摘要

洛歇馬丁將於2026年07月23日盤前發布財報，市場聚焦收入增速、利潤率修復與分部訂單兌現情況。

市場預測

市場一致預期本季度洛歇馬丁營收為193.75億美元，按年增長4.32%；調整後每股收益為7.14美元，按年增長10.79%；EBIT預計為23.33億美元，按年增長8.05%；公司在上季度並未提供明確的季度收入指引，未見公司層面毛利率、淨利率或淨利潤的明確季度預測數據，故不予列示。 航空板塊作為規模最大的業務，上季度收入69.53億美元，受機隊保障與升級拉動，收入結構相對穩定。 增長前景最明確的現有業務為導彈與射擊控制，上季度收入36.49億美元；並且上一財年四季度該板塊按年增長18.00%，伴隨近期新籤合同與歐洲產線佈局，邊際動能保持良好。

上季度回顧

上季度洛歇馬丁營收180.21億美元，按年增長0.32%；毛利率11.53%；歸母淨利潤14.88億美元，按年下降13.08%；淨利率8.26%；調整後每股收益6.44美元，按年下降11.54%。 單季淨利潤按月增長10.71%，但營收與EPS略低於一致預期，顯示交付節奏與成本壓力仍在消化。 分部結構方面，航空收入69.53億美元、任務系統與培訓39.91億美元、導彈與射擊控制36.49億美元、空間系統34.28億美元；其中導彈與射擊控制業務在上一財年四季度按年增長18.00%，訂單與盈利彈性突出。

本季度展望

飛行平台交付與保障的兌現路徑

航空板塊是規模基石，上季度收入69.53億美元，通常由在役機隊維護、升級與備件服務驅動，現金回籠與利潤率的穩定性較強。在沒有新增季度指引的情況下，市場將用交付節奏與售後保障強度來校準收入與利潤率的韌性，若交付環節順暢、售後高附加值佔比提升，則對本季度EPS形成正貢獻。本季度一致預期EPS按年增長10.79%，在營收僅增長4.32%的背景下，意味着結構優化與費用效率有望對利潤端起到放大作用，航空板塊的費用控制與項目執行力將是觀察點。

精確打擊與防空系統的訂單落地與產能外延

導彈與射擊控制業務的景氣度由多項在手與新增合同支撐；近期公司獲得合計6.07億美元的美國國防合同，其中包括為AH-64直升機目標與夜視系統的生產後支持，以及支持下一代GPS III後續衛星的地面控制升級任務，預計為本季度到未來數年的可見性提供支撐。公司還與萊茵金屬簽署在歐洲生產ATACMS的合作安排，並在芬蘭推進M270A2和HIMARS多管火箭系統通用火控系統的歐洲首個保障中心，這些舉措有望強化在歐洲的保障能力與交付半徑，提高訂單執行效率與客戶粘性。另有30億美元的哨兵A4雷達生產與工程服務合同落地，以及高能激光攔截原型的聯合推進，均為精確打擊與防空體系帶來新的增長點。若相關項目的執行進度順利，本季度EBIT預計按年增長8.05%的共識更易兌現，並可能帶動全年利潤率中樞的溫和回升。

海上作戰與聲納生態的戰略延伸

公司宣佈以約34.50億美元收購Ultra Maritime，切入海上作戰傳感器與反潛技術的更完整產品鏈。這筆交易預期在監管批准後於2027年初完成，管理層目標是將其先進傳感器能力嵌入公司海上作戰體系，拓展跨平台一體化解決方案。收購完成後，Ultra Maritime將作為獨立業務部門運行，預計在完成後的首個完整財年對每股收益產生正面貢獻；對中期而言，該併購有望提升公司在海上反潛與監視系統的份額，擴大高附加值服務與維保業務的佔比。對於本季度，雖然併購尚未並表，但前期整合規劃與客戶協同有望帶來訂單洽談與解決方案端的積極反饋，為未來幾個季度的收入與利潤率提供更多可見性。

利潤率與現金流的關鍵觀察點

公司上一季度毛利率為11.53%，淨利率為8.26%，在收入低增的背景下，利潤端承壓更能體現成本與項目執行的差異化管理。本季度一致預期EPS按年增長10.79%、EBIT按年增長8.05%，若要兌現，需依賴高毛利訂單的執行與交付組合的優化、供應鏈成本的穩定以及生產效率的持續改善。由於未見明確的季度毛利率、淨利率或淨利潤指引，市場將以分部訂單推進、單項合同執行里程碑與現金回籠表現來校準利潤率路徑；若精確打擊與防空項目的交付與里程碑驗收順利，利潤與現金流的彈性有望好於單純的營收增速。

分析師觀點

主流機構觀點以偏多為主。多家大型機構將觀點集中在三條主線：在手訂單與新增合同的可見性、歐洲產能與保障網絡外延帶來的執行效率提升、以及本季度EPS與EBIT增速高於營收增速所隱含的利潤率修復。部分機構上調評級與目標價，強調訂單景氣與利潤率修復的結構性支撐；也有機構下調目標價或維持謹慎，理由集中在成本與交付節奏對短期利潤率的擾動。綜合近期觀點分佈，偏多方佔優，核心論據在於： - 新籤與在手大型項目覆蓋周期長、可見性高，導彈與防空系統訂單密集推進，疊加歐洲生產與保障能力建設，形成訂單到營收的「執行閉環」。 - 一致預期顯示本季度EPS與EBIT將分別按年增長10.79%與8.05%，在營收預計僅增長4.32%的前提下，結構優化有望繼續支撐利潤端表現。 - 針對短期的不確定性，機構普遍認為訂單兌現與執行質量更重要；若交付順暢、費用效率改善，利潤率中樞有望溫和抬升。 同時，也有少數機構維持較為保守的觀點，強調若成本端反覆或項目驗收節點推遲，利潤率修復可能節奏偏慢。總體而言，看多陣營依據明確，聚焦訂單執行力與利潤率的改善路徑，並將近期在歐洲的產能佈局與併購延伸視為中期增長的重要抓手。