摘要

Hornbach Hldg AG將於2026年06月19日（美股盤後）發布最新財報，市場關注其上一季度由盈轉虧後的修復節奏與夏季園藝與家裝季的需求彈性。

市場預測

目前市場側一致預期樣本不足，未形成對本季度營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的可用預測；公司上一季度財報中亦未披露對本季度具有按年口徑的明確指引。公司主營業務以歐洲家居建材零售為核心，門店與電商協同帶動客流與客單平衡。按業務口徑，HORNBACH Baumarkt AG Subgroup收入為60.82億歐元，HORNBACH Baustoff Union Subgroup收入為3.52億歐元，HORNBACH Immobilien AG Subgroup收入為0.92億歐元，合併調整為-0.92億歐元。

上季度回顧

公司上一季度營收為12.96億歐元，按年增長3.76%；毛利率為35.88%，按年口徑未披露；歸屬於母公司股東淨利潤為-0.43億歐元，淨利率為-3.35%，按月變動為-525.48%；調整後每股收益未披露。上一季度公司EBIT為-0.35億歐元，好於市場先前估計的-0.45億歐元，收入同樣小幅超預期，顯示成本管控與價格策略對沖了部分需求波動。分業務看，HORNBACH Baumarkt AG Subgroup仍為最主要收入來源，期內收入達60.82億歐元，建築材料批發與不動產分部合計貢獻約4.44億歐元。

本季度展望

家裝及園藝季節性需求的釋放路徑

進入4-6月的傳統園藝與DIY旺季，氣候與節假日結構對到店與在線轉化具有直接影響。若氣候條件溫和、降雨天數低於常年水平，庭院、戶外木材與園藝設備的動銷將改善，從而提高高毛利的季節性品類佔比，帶動毛利率按月改善。價格層面，若歐洲通脹趨緩帶來供應商調價壓力減輕，公司有空間通過精選促銷拉動流量而不過度犧牲毛利。庫存方面，若上一季度的保守備貨延續，可降低滯銷與打折清貨概率，改善現金周轉與運營利潤彈性。

線下門店與電商一體化帶來的客單與頻次提升

公司在平台化商品運營和門店自提的融合模式中，一旦到店客流回升，線上下單、線下履約的複合客單價通常高於純線下購物。運營重點在於提高安裝與交付等增值服務滲透率，使得每筆交易附加毛利上升。同時，若物流乾線運輸成本穩定，跨區域調撥效率提升，可減少斷貨與替代銷售，維持價格體系穩定。若本季度繼續優化長尾SKU結構，降低低周轉商品佔比，邊際上有助於提升庫存周轉天數並釋放營運資金。

成本側與費用率的邊際變化

能源與工資是門店側固定成本的主體，若能源價格保持溫和，門店開支率有望按月下行。公司在上一季度EBIT好於預估，反映採購與運營費用有所控制，若這種紀律性延續，加之旺季規模效應，銷售與管理費用率存在下行空間。與此同時，若供應鏈側海運與陸運價格保持穩定，進價波動減弱，將有利於改善毛利與庫存估值壓力，降低季末減值的概率。

建材批發與B2B動能對沖家庭端波動

HORNBACH Baustoff Union Subgroup在工程客戶與專業工匠群體中的需求相對穩定，可在居民耐用品消費放緩時起到對沖。若本季度住宅維修與小型翻新恢復，B2B訂單的頻次和單均料值提升，推動該分部收入維持韌性。由於B2B議價通常較為集中，價格傳導效率高於零售端，有望在原材料價格回落時更快體現於毛利端。

分析師觀點

綜合近半年內的機構觀點，偏謹慎的看法佔比更高。多家賣方將關注點放在上一季度由盈轉虧後利潤修復的不確定性以及季節性需求能否充分釋放上，認為短期利潤率受制於促銷與客流恢復節奏，預計指引仍將保守。謹慎派指出，如果歐洲消費動能不足或天氣不利，季節性高毛利品類的佔比提升可能不及預期，拖累毛利率的按月修復幅度；同時管理層在費用端維持穩健投入，以支持線上線下協同，這將導致費用率下行速度有限。與此同時，也有機構認為，一旦旺季天氣利好併疊加庫存健康，營業利潤彈性有望超出市場擔憂，但該觀點樣本數較少，難以改變整體偏謹慎的基調。