摘要

Radware Ltd將於2026年10月28日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注其營收與盈利延續改善的節奏及AI相關安全產品落地對訂單與訂閱收入的拉動。

市場預測

當前一致預期顯示，本季度營收預計達到8,303.05萬美元，按年增長10.26%；調整後每股收益預計為0.29美元，按年增長8.24%；息稅前利潤預計為1,054.15萬美元，按年增長7.68%，市場未提供本季度毛利率與淨利率的量化預測。公司未披露面向本季度的官方量化指引，故相關毛利率與淨利潤或淨利率的預測暫不展示。 公司當前的主營亮點體現在產品與服務雙輪驅動：產品收入為18,958.20萬美元，服務收入為11,226.80萬美元，結構穩定支撐規模擴張與現金流改善。發展前景最突出的存量業務為雲安全與應用保護訂閱體系，雲訂閱年經常性收入突破1.00億美元，按年增長22.00%，顯示高確定性與長期粘性。

上季度回顧

上季度公司營收為8,228.00萬美元，按年增長10.87%；毛利率為80.77%；歸屬於母公司股東的淨利潤為171.30萬美元；淨利率為2.08%；調整後每股收益為0.30美元，按年增長7.14%。該季度營收小幅超出市場預期，盈利韌性與費用效率改善趨勢延續。 分業務看，產品與服務繼續構成主要收入支柱：產品收入18,958.20萬美元、服務收入11,226.80萬美元，結構性優勢支撐毛利表現；同時，雲相關訂閱年經常性收入突破1.00億美元，按年增長22.00%，強化了經常性收入比例和可持續增長的能見度。

本季度展望

AI驅動的應用與雲安全產品落地

公司在AI場景下的應用與雲安全能力持續強化，近期推出的Agent Trust Management以及用於MCP（Model Context Protocol）服務器的防護方案，針對企業在引入智能體與大模型後對敏感數據訪問、意圖一致性與攻擊面擴張的新挑戰，提供了可視化、治理與持續評估的能力。隨着企業將關鍵業務逐步上雲並引入多雲與智能體編排，這類面向AI經濟的安全能力有望帶動訂閱訂單的上行，進而支撐營收與年經常性收入的穩定增長。市場對本季度的營收、EPS與EBIT均給出中高個位數至低雙位數的按年提升預期，側面反映了新產品線與既有云安全組合對訂單動能的正向貢獻。考慮到訂閱與託管服務的續費特性，該板塊對營收的平滑與可預見性提升明顯，對短期波動具有一定對沖作用。

訂閱佔比提升下的利潤結構與費用效率

上一季度毛利率為80.77%，體現了高毛利的安全與應用交付軟件屬性與服務組合；隨着訂閱與雲化比例提升，邊際成本的可控性更強。短期看，費用端對AI產品迭代、渠道覆蓋與客戶成功的投入可能延續，對淨利率形成一定掣肘，上一季度淨利率為2.08%即體現出在增長期的利潤再投入特徵。展望本季度，市場預計EBIT按年增長7.68%，調整後每股收益按年增長8.24%，顯示經營槓桿在營收提速背景下逐步釋放；如果交付效率提升、續費率維持高位併疊加更高價位的高級防護模塊滲透，費用率有望按季優化，從而使利潤結構按月改善。長期看，規模擴大帶來的攤薄效應與更豐富的雲安全模塊化組合，有機會在維持高毛利的同時逐步修復淨利率。

訂單與經常性收入的確定性對估值的影響

雲安全訂閱的年經常性收入突破1.00億美元並按年增長22.00%，為增長的確定性提供了堅實基礎，經常性收入的提比通常有助於估值與現金流質量的提升。從短期催化看，新功能的落地與多雲環境下的差異化能力，有助於推動上行訂單與交叉銷售，疊加本季度市場對營收與盈利改善的預期，若兌現將對股價形成正反饋。另一方面，經常性收入在宏觀波動下更具韌性，若本季度更新與擴容需求保持穩定，年內後續季度的可見度也會提升，從而對估值中樞產生支撐。需要注意的是，若宏觀IT預算重新收緊，或競爭對手在價格或產品組合上發起更激進策略，經常性收入的增速與毛利結構可能階段性承壓，這將決定估值彈性的上限。

分析師觀點

我們梳理的近期機構評論中，偏多觀點佔據多數，核心理由集中在三點：其一，經常性收入體量與增長率兼備，雲訂閱年經常性收入已超過1.00億美元且按年增長22.00%，為未來幾個季度的確定性提供支撐；其二，圍繞AI與智能體經濟的新產品連續推出，強化了差異化能力，有望提升高價值模塊與託管服務滲透率，推動結構性提價或單客戶價值提升；其三，市場對本季度的營收與利潤改善有明確量化預期，若實際結果與預期一致或略有超出，有望帶來情緒與估值的共振。偏多陣營也提示兩點約束：短期費用端仍將圍繞產品迭代與渠道拓展進行投入，淨利率修復節奏更依賴規模效應釋放；同時，中短期的宏觀預算波動與同業的價格競爭策略可能帶來階段性擾動。總體看，多數機構更關注經常性收入的上行與產品矩陣的擴展對中期增長曲線的塑造，傾向認為公司具備以訂閱驅動的穩健增長路徑，並期待本季度結果驗證營收與盈利的雙重改善。