BigBear.ai將於11月10日美股盤後發佈2025財年第三季度財報。市場聚焦收入與盈利修復的進展，以及AI項目交付節奏與訂單結構對利潤率的影響。根據老虎國際APP數據來源預測，BigBear.ai第三季度營收為3182萬美元，同比下滑逾23%；調整後每股虧損為0.07美元，同比下滑逾46%。

上季度回顧

上季度BigBear.ai實現營收3247.2萬美元，同比下降18.377%；毛利率24.98%；歸屬母公司淨利潤為-2.29億美元，環比增長率為-268.82%；淨利率數據未披露；調整後每股收益-0.49美元，同比降幅顯著。上季度公司在合同比例和項目結構調整上進展緩慢，收入規模與利潤率承壓，EBIT實際為-19,666,000美元，低於市場預估。公司主營業務方面，時間和材料類收入2,061.5萬美元、固定價格收入668.5萬美元、可償還費用收入517.2萬美元，項目制為主的收入結構導致短期業績波動，對盈利修復形成掣肘。

本季度展望

訂單交付節奏與收入結構的影響

本季度市場預計收入同比下滑到約3,182萬美元，顯示訂單轉化節奏仍處於磨合期。時間和材料類合同佔比超過六成，帶來可預見的收入確認，但人工與外包成本的緩慢回落限制毛利率改善；若固定價格合同比例進一步提升，項目規模經濟與交付效率有望拉動毛利率上行。結合上季度24.98%的毛利率與負EBIT，盈利修復需要依賴更高附加值的項目組合與成本側優化；否則即使收入穩定，EBIT與EPS仍可能維持負值。對於投資者而言，關注管理層是否提供更清晰的項目管控與費用節律安排，決定利潤率路徑。

費用管控與EBIT拐點的可能性

EBIT本季度預計為-2,024萬美元，較上季度-1,967萬美元仍處虧損區間，顯示費用端的壓縮尚不足以抵消收入規模的下滑。若公司能減少低毛利外包環節並提升固定價格項目的交付效率，理論上毛利率存在改善空間，從而推動EBIT向盈虧平衡靠近。上季度調整後每股收益-0.49美元的表現凸顯費用壓力，在本季度市場預期-0.073美元的背景下，EPS改善幅度依賴於非經常性費用的收縮與合同質量提升。重點觀察研發與銷售費用的投放是否出現結構性優化，避免對短期利潤形成過度擠壓。

毛利率的結構性驅動

上一季度毛利率為24.98%，在項目制與政府/企業合同比例下，毛利率水平受合同條款與人力成本影響較大。若本季度固定價格與可償還費用合同的佔比提高，並在交付過程中實現更高的資源利用率，毛利率具備溫和改善的可能。時間和材料類合同雖然提高收入確定性，但對毛利率的提振有限；因此，管理層在合同獲取階段的定價策略與在執行階段的範圍控制，將直接影響淨利率和EPS的修復節奏。毛利率若無法上行，本季度淨利潤維持負值的概率較高，與市場對EBIT和EPS的負值預期相呼應。

分析師觀點

根據公開渠道的分析師觀點蒐集，近期市場對BigBear.ai的態度偏謹慎，看空觀點佔比更高。分析師普遍指出，公司收入規模受項目交付與合同結構的影響，短期內難以實現利潤端的明顯好轉；結合市場對本季度收入與EPS的負值預期，認為盈利修復仍需數個季度的合同質量與成本結構改善。多家機構的評論強調，時間和材料類合同佔比高使得毛利率承壓，而固定價格項目雖然具備改善潛力，但交付效率與範圍管理是關鍵。不少觀點提示，若本季度管理層提供更明確的費用控制路徑和訂單儲備質量信息，可能成為改善預期的催化，但在財報公佈前，整體偏謹慎的判斷佔主導。

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