小米集團將於2025年8月19日發佈2025年第二季度財報，Q2是小米汽車產能釋放的關鍵期，北京二期工廠已建成並即將投產。同時，歐洲手機市場首次超越蘋果成爲第二，IoT業務在補貼政策支持下保持高增長，智能手機平均銷售單價有望維持高位。

市場預測

彭博預計小米集團2025年第二季度營收爲1152.8億元，同比增長29.7%；毛利率22.36%，同比增長8.07%；經調整淨利潤預計爲102億元，同比增長52.4%；調整後每股收益0.39元，同比增長55.29%；研發費用預計爲72.17億元，同比增長31.29%。

上季度回顧

小米集團2025年第一季度實現營收1112.93億元，同比增長47.39%，連續兩季度突破千億大關；經調整淨利潤109.24億元，同比增長161.22%；毛利率提升至22.8%，創歷史新高。智能手機業務國內出貨量1330萬臺，同比增長40%，市佔率19%重回第一；全球出貨量4180萬臺，同比增長3%，智能手機平均銷售單價創歷史新高達1211元。IoT與生活消費產品業務收入323億元，同比增長58.7%。智能汽車業務SU7系列交付75869臺，收入186億元，毛利率提升至22.5%，虧損收窄至約5億元。互聯網服務業務收入91億元，同比增長12.8%，毛利率76.9%。

小米Q1業績全面超預期，核心在於高端化戰略和汽車業務的突破性進展。智能手機國內市佔率重回第一，IoT業務受益於國家補貼政策實現爆發式增長，汽車業務毛利率大幅提升並接近盈虧平衡。這些成就標誌着小米從"性價比之王"向"高端科技巨頭"的轉型取得實質性突破。

本季度展望

智能手機業務屢創新高

2025年Q2，小米智能手機全球出貨量預計達4270萬臺，同比增長約5%。中國市場出貨量符合預期，約1040萬臺。小米在歐洲智能手機市場實現歷史性突破，首次以23%的市場份額超越蘋果成爲第二，同比增長11%。這一成就源於小米高端化戰略的持續深化。小米15系列在歐洲市場定價策略大膽，如小米15 Ultra起售價甚至超過蘋果最貴的iPhone 16 Pro Max，體現了小米對高端市場的信心。在三星Galaxy S25系列熱銷、iPhone 16e首發的背景下，歐洲入門級手機需求極度萎靡，但小米憑藉中高端產品矩陣仍實現微降2%的整體出貨量表現，遠優於蘋果(-4%)和三星(-10%)。這表明歐洲消費者對小米品牌的高端化轉型已形成認可。

小米在歐洲市場的成功突破，標誌着其全球化戰略進入新階段。歐洲消費者對高端手機偏好明顯，小米通過深化與徠卡的影像聯名，並在德、法、西等關鍵市場強化運營商渠道合作，逐步在歐洲高端手機市場佔有了一席之地。未來，小米將繼續推進高端化戰略，如盧偉冰所言："高端化是小米在歐洲市場下一步核心戰略"。這一戰略將幫助小米在全球市場提升品牌溢價，推動整體毛利率和品牌價值提升。

汽車交付量逐步提升

小米正通過雙管齊下的措施加速產能爬坡：一方面，北京亦莊二期工廠即將投產，規劃年產能15萬輛，初期目標月產8,000臺，四季度提升至2萬臺/月，屆時北京基地總產能將達35萬輛/年；另一方面，通過現有工廠實行雙班倒生產、應用AI技術（如76秒下線一臺車、關鍵工序100%自動化）以及引入AI視覺檢測系統（整車質檢時間壓縮40%至28分鐘，設備利用率達92%）來持續優化生產效率。 近期數據顯示，2025年6月小米汽車（主要爲SU7）交付量超25,000臺，穩居細分市場榜首。隨着二期工廠投產，YU7將於7月加入交付序列，目標月產能突破3萬臺，年底挑戰5萬臺。小米同時積極佈局未來，已競得北京亦莊三期工廠用地並籌備武漢工廠，以支持後續車型及更高的產能目標：2025年全年交付目標35萬輛，2026年北京三工廠總產能目標45萬輛/年。

IoT業務補貼政策紅利持續

根據Canalys數據，小米IoT產品在歐洲市場出貨量同比增長40%，特別是大家電產品表現亮眼。並且小米已提前佈局下半年可能出現的補貼退坡風險，如在武漢光谷建設智能家電工廠，計劃於2025年底投產，屆時將實現柔性生產和成本優化。此外，小米一季度AIoT平臺連接設備數已突破9.44億臺，同比增長20.1%，生態粘性持續增強，爲後續服務收入增長提供基礎。

研發投入持續加大，逐步構建技術壁壘

2025年Q2，小米研發投入預計維持高位，全年目標300億元。Q1已投入67億元，同比增長30.1%，研發人員總數擴至21731人，佔員工總數近50%。小米自研3nm SoC芯片"玄戒O1"已開始大規模量產，搭載於小米15S Pro和小米平板7 Ultra兩款旗艦產品上，性能足以與高通驍龍8至尊版比肩。玄戒O1採用第二代3nm工藝製程，10核心4叢集CPU設計，集成2顆X925超大核（最高主頻3.9GHz），4顆A725性能大核（最高主頻3.4GHz），2顆A725低頻能效大核（最高主頻1.9GHz）和2顆A520超級能效核（最高主頻1.8GHz）。這一技術突破將增強小米在高端手機市場的競爭力，同時爲"人車家全生態"提供底層技術支持。

分析師觀點

高盛上調了小米2025-2027年淨利潤預測，認爲小米的AIoT與汽車業務將持續作爲核心增長引擎。高盛採用Sum of the Parts (SOTP)方法進行估值，對核心業務（智能手機、IoT和互聯網服務）給予15.0倍除現金未來12個月收益，對EV業務給予5.5倍未來12個月市銷率，綜合估值得出目標價爲60港元，維持中性評級。

里昂認爲智能手機銷售及利潤率表現疲弱，以及電動車產能提升進度慢於預期是小米增長的主要制約因素。不過，里昂也肯定了YU7車型上市表現出色，目前小米汽車訂單量已突破25萬輛，隨着平均售價提升及規模效應顯現，電動車業務毛利率有望持續改善，預計將於2025年第三季度實現收支平衡。

總結

小米集團2025年第二季度財報預計將呈現"多引擎驅動增長"的態勢，智能手機業務在歐洲市場實現歷史性突破，IoT業務受益於補貼政策紅利保持高增長，汽車業務隨着產能釋放交付量提升，互聯網服務穩健增長。

從長期來看，小米的"人車家全生態"戰略正逐步落地，玄戒O1芯片的大規模量產、SU7 Ultra的高毛利率表現以及YU7車型的預訂單超預期，都表明小米在技術創新和生態協同方面取得顯著進展。隨着北京二期工廠投產和武漢光谷智能家電工廠的建設，小米的產能瓶頸將逐步緩解，爲後續增長提供支撐。隨着產能釋放和技術壁壘構建，小米有望在2025年下半年實現更穩健的增長。