摘要

零跑汽車將於2026年08月24日（港股盤後）發布最新季度財報，市場關注公司收入與盈利彈性變化及車型結構優化帶來的毛利率改善空間。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度零跑汽車營收預計為126.14億元，按年增長110.27%；其餘如毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的市場一致預期未見披露。公司主營業務以新能源汽車的研發、生產與銷售為核心，圍繞整車、核心三電與智能化系統形成一體化自研與製造能力。按上季度收入構成披露，主營業務收入為647.32億元，覆蓋整車銷售及相關業務，體現規模化放量後的收入彈性；公司當前發展前景最大的業務仍為整車銷售，受益於新品周期與渠道擴張，帶動交付增長與單車結構優化。

上季度回顧

上季度公司實現營收未在本次工具數據中披露，毛利率為14.79%，歸屬於母公司股東的淨利潤為2.53億元，淨利率為1.25%，調整後每股收益未披露，按年口徑未能獲取。公司上季度的一個重要看點是淨利率轉正並保持在低單位數水平，顯示規模效應與費用率改善。分業務來看，主營為新能源汽車研發、生產與銷售，報告期主營業務收入為647.32億元，體現整車放量所貢獻的高權重收入。

本季度展望

車型結構與單車毛利改善

本季度市場關注點集中在新老車型的結構切換推動的單車毛利改善。隨着更高毛利率的新車型交付佔比提升，以及供應鏈成本繼續優化，有望在不犧牲價格競爭力的前提下維持或小幅提升毛利率。產銷協同與規模效應若延續，製造費用與折舊攤銷的單位分攤將進一步下降，從而為盈利能力提供邊際支撐。若智能座艙與輔助駕駛等高價值配置的滲透率上升，將提升車輛平均售價與附加值，對毛利率形成正向拉動。

渠道效率與交付節奏

門店擴張與渠道下沉強化了對下線市場的觸達，本季度交付節奏若保持平穩，訂單可見度將轉化為營收兌現。交付結構優化並結合營銷投入的精準化，可能降低獲客成本，提升銷售費用效率。產能利用率的改善也會減少固定成本的吞吐壓力，一旦庫存周轉保持健康，現金迴流與經營性現金流有望同步改善，為持續投入研發與服務體系提供條件。

智能化與三電系統迭代

公司在覈心三電系統與域控制器、自研算法等方面的推進，若能帶來續航、能效和體驗上的可感知提升，既提升產品競爭力，同時也為後續軟件增值與服務生態留出空間。通過平台化開發降低零部件複雜度和採購成本，將在中期內進一步優化成本結構。若本季度在高階輔助駕駛訂閱或增值服務上有落地，雖對短期營收貢獻有限，但對長期利潤率的提升具有潛在推動力。

海外拓展與合作訂單

海外市場的渠道鋪設和本地合規推進，若能匹配產能爬坡，將為銷量提供第二增長曲線；與產業鏈夥伴的合作若體現在聯合開發或供應協議上，可能帶來穩定訂單與成本協同。本季度若有新增市場進入或車型認證進展，預計對訂單前瞻與品牌勢能形成正反饋。匯率及關稅政策變化需要被動態管理，通過本地化生產或靈活定價策略降低波動影響。

現金流與費用率管理

在規模擴張階段，研發與銷售投入仍將維持一定強度，但通過精細化費用管理與更優的價格-配置策略，費用率有機會保持可控。若營收如預期大幅增長，經營槓桿將使管理、銷售等固定成本佔比下降，推動淨利率改善。供應鏈結算周期與應收應付的平衡將直接影響本季度現金流表現，市場將關注回款質量與存貨周轉的變化。

分析師觀點

綜合近期針對零跑汽車的公開觀點，偏多意見佔比更高。主流機構認為，訂單勢頭與新品貢獻是本季度最關鍵的支撐點，營收高增對應的經營槓桿將帶動利潤率邊際向上。多家機構在研判中強調兩點：一是結構性提價與高配車型佔比提升，有助於穩住雙位數毛利水平；二是渠道效率和規模效應共同改善費用率，從而提高淨利率的持續性。偏多陣營同時提示行業競爭仍存價格不確定性，但認為公司通過產品節奏與成本優化可對沖部分壓力，當前估值對應高增速具備彈性。