摘要

Transocean Ltd.將於2026年02月19日（美股盤後）發布最新季度財報，市場普遍預計收入溫和增長、利潤修復延續，關注超深水日費率與船隊利用率變化對利潤彈性的影響。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度Transocean Ltd.營收預計為10.33億美元，按年增長7.51%；EBIT預計為2.26億美元，按年增幅55.53%；調整後每股收益預計為0.08美元，按年口徑對應的增長需結合公司披露口徑理解；由於缺乏公司在上季度財報中對本季度毛利率與淨利率的明確指引，暫不展示相關預測數據。公司主營業務亮點在於海上承包鑽井業務，預計延續高利用率與較高的超深水日費率結構支撐現金流與利潤釋放。發展前景最大的現有業務仍是承包鑽井，上一季度該業務實現營收10.28億美元，按年增長8.44%，在在手合同與新籤高價合約的帶動下具備較好的業績可見度。

上季度回顧

上季度Transocean Ltd.實現營收10.28億美元，按年增長8.44%；毛利率為43.19%，按年改善方向以公司披露為準；歸屬母公司淨利潤為-19.23億美元，對應淨利率-187.06%，按年變動以公司披露為準；調整後每股收益為0.06美元，按年增長情況以公司披露為準。單季業務層面，公司在手合同與高日費率的生效拉動收入，經營端EBIT達到2.39億美元，顯示業務盈利能力階段性修復。公司主營業務方面，承包鑽井實現營收10.28億美元，按年增長8.44%，受益於超深水與深水資產利用率提升及價格改善。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

超深水日費率與船隊稼動對利潤的傳導

當前油服上游資本開支延續周期復甦，深水項目的經濟性在油價中樞維持相對穩定的背景下更具吸引力，市場對高端超深水鑽井平台的需求較為穩健。上一季度公司實現EBIT2.39億美元，在營收按年增長8.44%的情況下，利潤彈性明顯，反映出日費率與稼動率的雙重抬升正在逐步傳導至利潤端。本季度市場預測EBIT2.26億美元、營收10.33億美元，即便按月存在季節性擾動，仍體現出盈利修復的延續性，一旦船隊利用率維持高位且新籤合約日費率繼續上行，毛利結構存在進一步改善空間。需要關注的是，深水作業成本結構對停工與檢修期較為敏感，如若短期出現作業切換或升級改造導致的可用天數下降，將對單季利潤形成波動。

在手合同與價格鎖定提供收入可見度

上一季度承包鑽井業務收入達到10.28億美元，按年增加8.44%，主要由在手合同執行與較高日費率驅動。對比市場對本季度的收入預測10.33億美元，邊際增量不大，顯示公司收入更依賴合同履行進度與船期安排，這一結構有助於提供較高的收入可見度。隨着前期簽訂的高價合約逐步生效，出勤天數按計劃釋放，有望在未來數季支撐收入與EBIT的穩定提升。本季度的關注點在於是否有新的長期合約落地以及現有合約的定價條款，在高端資產有限的約束下，高質量客戶的續約與新籤將是後續收入與利潤的關鍵變量。

成本結構與資本開支對自由現金流的影響

毛利率上季度達到43.19%，顯示在營收結構改善的推動下，單位邊際收益提升。不過，公司仍處於資產密集型周期，檢修、升級以及合規投入需要資本開支配合，短期對自由現金流形成約束。若本季度船隊升級投入與塢修天數增加，可能導致可計費天數減少並抬升單季成本率，從而壓制毛利。反過來，一旦高日費率合同充分覆蓋固定費用與利息支出，現金流匹配將明顯改善，淨利率可能迎來較快修復。市場預計本季度EBIT按年提升55.53%正體現了經營槓桿向上的趨勢，但淨利潤端仍需關注不可現金項目、匯兌與一次性費用的干擾。

財務槓桿與利率環境對估值的牽引

上季度公司GAAP口徑歸母淨利潤為-19.23億美元、淨利率-187.06%，與經營層面的改善存在明顯背離，提示一次性損益、公允價值變動或資產減值等因素對淨利的影響。隨着美債利率高位震盪，孖展成本與債務再孖展安排將直接影響每股收益的增速與估值彈性。如果本季度經營現金流進一步改善並覆蓋資本開支，公司有望優化債務結構並降低財務費用，從而放大日費率上行帶來的每股收益彈性；反之，若利率上行或信用利差擴大，可能延緩淨利與每股收益的修復節奏。

分析師觀點

根據近期公開研報與券商評論梳理，針對Transocean Ltd.的觀點以看多為主。多家機構強調超深水日費率維持高位、在手訂單提供收入可見度以及經營端利潤彈性的持續釋放，認為公司的盈利修復將延續至本財年後續季度。機構普遍指出，在深水鑽井供需緊平衡的格局下，高端資產稀缺帶來的議價能力有望維持，若本季度公告的新籤或續簽合約日費率不低於上一輪合約中樞，公司的EBIT與調整後每股收益具備上修可能。綜合這些意見，當前以看多觀點佔比較高，看多側重於船隊利用率、日費率上行與現金流改善對盈利的強化傳導；看空觀點主要聚焦資本開支與財務費用的短期壓力，但在比例上相對較少。整體而言，市場更關注本季度在手合同執行與價格續簽情況對全年盈利軌跡的驗證。