摘要

美國美盛將於2026年08月04日（美股盤後）發布財報，市場預期營收小幅增長而利潤承壓，關注原料成本與產能調整對盈利的影響。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度美國美盛營收為31.21億美元，按年增長0.60%；調整後每股收益為0.11美元，按年下降85.29%；EBIT為1.41億美元，按年下降64.81%，當前未見一致口徑的本季度毛利率或淨利率預測披露。公司在上季度未給出明確、量化的本季度收入與利潤指標指引，毛利率與淨利率亦無指引口徑。當前主營看點在於磷酸鹽業務，上季度實現收入14.26億美元，佔比47.57%，量價恢復具有彈性，但氨與硫磺等原料價格高位使成本端波動仍需警惕。展望中期，鉀肥被視作更具穩定性的現有板塊，上季度收入6.67億美元，在公司總營收按年增長14.39%的背景下，若價格企穩與產能利用率改善，有望對現金流與盈利中樞形成支撐。

上季度回顧

上季度美國美盛營收29.98億美元，按年增長14.39%；毛利率8.03%；歸屬於母公司股東的淨利潤為虧損2.58億美元，淨利率為-8.59%；調整後每股收益為0.05美元，按年下降89.80%。經營層面，公司實施減產與庫存優化以應對需求與成本擾動，氨與硫磺價格走高侵蝕盈利能力，導致EBIT為-1.40億美元。分業務來看，磷酸鹽收入14.26億美元、鑲嵌肥料收入9.37億美元、鉀肥收入6.67億美元；公司整體營收按年增長14.39%，規模端保持一定韌性。

本季度展望

磷酸鹽利潤修復的關鍵：原料成本與產能節奏

公司在二季度曾披露原料成本假設：硫磺約540.00美元/噸、氨約610.00美元/噸，若上述區間維持，對單位成本與毛利空間仍構成約束。上季度磷酸鹽收入達14.26億美元，佔比47.57%，是利潤結構中權重最高的板塊，毛利修復取決於兩條線索：一是原料成本能否回落或至少不再上行，二是發運與定價節奏能否更好匹配需求窗口。為改善供需與庫存，公司此前在巴西端對磷酸鹽做出階段性削減，規模約100萬噸；相應的產能策略若與訂單復甦同步推進，有望減輕價格折讓壓力並提升單噸利潤。結合市場一致預期對本季度EBIT的測算為1.41億美元，按年下滑64.81%，意味着即便收入端微增，若原料維持高位、折舊與期間費用難以進一步下切，利潤率修復的彈性仍受限，因此對成本拐點與合約價格條款變化保持跟蹤是投資者的關注重點。

鉀肥的現金流特性：供需調整與價格穩定性

鉀肥在上季度實現收入6.67億美元，佔總營收22.26%，公司已在全球範圍執行約15%的減產來匹配需求節奏，目的在於改善庫存周轉與維持價格的底部穩定。價格層面，鉀肥對原料價格的外部依賴相對可控，若發運與定價窗口趨於平穩，將有助於回款效率與經營性現金流改善。經驗上，鉀肥價格對短期需求波動的敏感度低於磷酸鹽，若後續渠道庫存消化完成、補庫邏輯逐步開啓，該板塊有望在本季度對EBIT形成相對穩定的貢獻。結合市場對EPS的預估為0.11美元，按年降幅較大，若鉀肥價格穩定與出貨順暢得以落實，或能對單季每股收益的底部提供一定託底效應，從而削弱原料成本波動對整體利潤的衝擊。

經營韌性與每股收益彈性：費用、成本與產能協同

從利潤表結構看，費用率與成本曲線的聯動將決定本季度每股收益的彈性區間。上季度調整後每股收益為0.05美元，按年下降89.80%，與毛利率僅8.03%、EBIT為-1.40億美元的組合相互印證，顯示成本端壓力與價格端讓利對利潤率形成擠壓。進入本季度，若兩大原料（氨、硫磺）價格邊際回落疊加減產策略帶來的供需再平衡，毛利率具備回升空間，進一步傳導至EBIT與EPS端；反之，若成本維持高位而價格端改善力度不足，利潤表修復可能繼續滯後。庫存與現金流管理也是觀察點，渠道去庫後回補節奏與賬期改善，能夠加速經營性現金流回正，這對在低利潤階段的抗風險能力尤為關鍵；因此，費用控制、訂單質量與產能利用率的協同優化，將成為決定本季度盈利質量的三大變量。

分析師觀點

綜合近期機構動態，看空與謹慎觀點佔比較高。多家機構在近兩個月下調目標價，反映成本高位與盈利承壓的現實約束；部分機構雖維持「跑贏大盤」評級，但也同步下調目標價，指向短期利潤率下行的擔憂。BMO Capital在2026年06月下調目標價至30.00美元並維持「跑贏大盤」，核心理由在於成本壓力與前期業績不及預期的影響仍未完全消化。對照之下，RBC在05月給予「跑贏大盤」並強調長期價值，但市場價格反應顯示投資者更關注短期原料成本、階段性減產與單季盈利弱化的組合風險。基於上述取向，當前主流觀點更接近「謹慎偏空」：一是本季度EPS一致預期為0.11美元、按年大幅下滑85.29%，利潤端修復節奏慢於收入；二是原料成本口徑（硫磺約540.00美元/噸、氨約610.00美元/噸）仍然偏高，若價格傳導不暢，毛利率回升空間受限；三是公司在巴西與全球執行的減產雖有助於供需改善，但短期影響產能利用率與固定成本攤薄，削弱了單季盈利。整體而言，看空側更強調當季利潤可見性不足與成本拐點的不確定性，建議投資者將觀察重心放在原料價格、訂單恢復與費用控制的實時進展上，以判斷盈利曲線的邊際變化。