摘要

Reliance Steel & Aluminum Co將於2026年02月18日（美股盤後）發布財報，市場預期本季度營收與利潤溫和改善，關注量價結構與需求復甦節奏對利潤率的影響。

市場預測

市場一致預期本季度Reliance Steel & Aluminum Co營收為34.44億美元，按年增12.56%；息稅前利潤為2.06億美元，按年增1.38%；調整後每股收益為2.83美元，按年增3.56%；公司上個季度財報未披露對本季度的官方指引。公司主營業務中，碳素鋼收入20.33億美元、鋁收入6.22億美元、不鏽鋼收入4.90億美元，體現多元產品結構與下游分散的客戶基礎；發展前景最大的現有業務集中於碳素鋼品類，收入規模居首，隨着非住宅建設與能源相關需求穩步修復，有望貢獻較穩定的現金流。

上季度回顧

上季度公司實現營收36.51億美元，按年增長6.75%；毛利率28.28%；歸屬母公司的淨利潤1.90億美元，淨利率5.19%，淨利潤按月-18.91%；調整後每股收益為3.64美元（按年數據未提供）。管理層在降本與費用控制上保持謹慎，毛差維持在歷史中樞偏上水平，幫助對沖銷量與價格波動。主營業務方面，碳素鋼收入20.33億美元、鋁收入6.22億美元、不鏽鋼收入4.90億美元，顯示公司在工程用材與製造端需求相對韌性，其中碳素鋼作為最大收入來源在需求波動下仍提供主要收入支撐。

本季度展望

量價與毛差的再平衡

公司本季度營收預計至34.44億美元，按年增速高於上季，意味着在銷量或均價層面存在邊際改善。考慮到上季度毛利率28.28%，本季度若下游需求回暖但鋼價企穩，公司可能在毛差上面臨小幅回吐與費用槓桿釋放之間的權衡。EBIT預計為2.06億美元、按年+1.38%，與營收增速存在差距，提示單位利潤修復相對緩慢，結構性改善仍依賴產品組合優化與費用效率提升。若行業價格波動加劇，短期毛差彈性可能受限，但以庫存周轉與訂單節奏管理為核心的經營策略，有望維持較為平穩的盈利能力。

碳素鋼板塊的需求彈性

碳素鋼收入規模達20.33億美元，是拉動營收的關鍵板塊。若非住宅建設、能源與重工相關項目延續執行，訂單釋放對出貨貢獻更為顯著，同時碳鋼價格企穩將帶動收入端按年改善。由於碳素鋼價格對宏觀周期敏感，若需求端僅溫和恢復，價格向上彈性有限，毛利率穩定性更加依賴採購節奏管理與區域定價策略。公司在多區域、多終端的客戶覆蓋減少了單一終端波動對收入的衝擊，有助於在價格回調階段維持出貨與現金流平衡。

鋁與不鏽鋼的結構性支撐

鋁與不鏽鋼分別貢獻6.22億美元與4.90億美元收入，在航空、汽車零部件及高端製造等領域具備結構性需求基礎。若高端加工服務與定製化產品佔比提升，有助於提升單位毛利，部分對沖碳素鋼價格周期波動對整體毛差的影響。此類產品通常伴隨更高的加工附加值與更長的訂單周期，帶來的盈利確定性更強，對穩定EBIT具有積極作用。隨着客戶對交付可靠性與質量的要求增強，公司的加工和物流能力可能進一步轉化為議價與客戶粘性優勢。

費用與現金流的穩健性

上季度淨利率為5.19%，在周期行業中處於穩健區間，反映費用控制與運營效率的管理能力。本季度若營收增長主要來自出貨恢復，規模效應將有助於攤薄單噸費用；若增長更多來自價格企穩，毛差對利潤的貢獻更直接。庫存與應收管理是觀察現金流質量的核心變量，若維持較快周轉，經營現金流有望同步改善，為後續資本開支與潛在併購提供空間。綜合來看，在利潤表端溫和修復的背景下，現金流的穩定性將是市場評估估值彈性的關鍵因子。

分析師觀點

近期機構觀點整體偏審慎，更多聚焦於需求復甦節奏與價格中樞的不確定性。綜合多家賣方對本季度的預期，偏謹慎的聲音佔比較高，主要理由在於營收增速與EBIT增速的剪刀差，以及毛差在價格波動下的可持續性。機構普遍指出，當前一致預期的每股收益為2.83美元，若需求恢復不及預期或價格回落，利潤端可能面臨短期壓力；若加工業務佔比提升並帶動毛利率穩定，則業績具備一定韌性。整體判斷聚焦「謹慎樂觀但防守」為主導思路。