摘要

百度將於2026年02月26日（美股盤前）發布財報，市場預計營收與盈利承壓，關注回購與AI資產價值釋放對估值與股價彈性的影響。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度百度營收約為326.97億，按年下降1.87%；調整後每股收益預計為9.61，按年下降26.20%；由於缺乏一致口徑，毛利率與淨利率的本季度預測暫未披露，且公司層面在上季度未給出明確的季度收入指引。 從營收結構看，上季度百度核心業務實現營收246.59億，佔總營收的79.10%，繼續發揮收入支柱作用；作為現有業務中被廣泛關注的增長方向，核心業務中的AI相關產品與服務、雲與企業化解決方案的商業化推進被視為潛在增量，但分業務按年數據未披露。

上季度回顧

上季度百度實現營收311.74億，按年下降7.10%；毛利率為41.25%；歸屬於母公司股東的淨利潤為-112.32億，淨利率為-36.03%；調整後每股收益為11.12，按年下降33.01%。 財務表現的壓力集中在利潤端，淨利率明顯轉負，疊加調整口徑盈利按年下行，現金回購與潛在資產價值釋放成為支撐預期的主要變量。 分業務來看，百度核心業務營收為246.59億，愛奇藝營收為66.82億；分部間抵銷為-1.67億，分業務按年情況未披露。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

股東回報與估值支撐

公司已授權實施規模達50.00億美元的股份回購計劃，並預計於2026年首次派發股息。回購在估值底部階段具有重要的資本結構優化功能，一方面通過減少流通股本在短期內為每股指標提供支撐，另一方面在宏觀與基本面不確定性上升時形成市場價格彈性緩衝。股東回報機制的明確，疊加現金流穩定業務的現金創造能力，有助於增強市場對可持續回報的信心。若回購執行節奏與價格帶把控得當，有望與資產價值釋放共振，改善投資者對公司長期回報的可見性。需要注意的是，回購與派息對財務結構亦有資金佔用與機會成本，執行層面的節奏、規模與相機抉擇，將直接影響每股收益提振幅度與估值重估力度。

AI底座資產化與「崑崙芯」價值釋放

圍繞AI基礎設施的資產價值正在加速納入主流機構的估值框架。公司已披露崑崙芯正在推進香港上市的相關工作，若上市進程順利，將為該部分資產提供獨立的市場定價錨。多家機構近期明確將崑崙芯納入估值體系，並顯著上調對公司的目標價格，核心邏輯在於AI硬件、算力與基礎模型的協同形成差異化的中長期價值。基於測算，若市場給予半導體設計與AI加速器業務相匹配的估值倍數，崑崙芯所對應的股權價值有望對公司整體估值起到重要的抬升作用。更重要的是，資產獨立定價將使公司在財務口徑上實現價值「拆封」，有助於提升透明度與估值可比性；同時，分拆亦可能降低集團層面資本開支與研發投入對利潤表的階段性壓力，強化「平台+AI基礎設施」的估值敘事。

生成式AI產品矩陣與商業化路徑

在C端與B端的產品組合層面，公司持續推進大模型能力與搜索、知識服務的融合，近期文心助手接入「全球搜」，百度百科推出國際版本BaiduWiki，並已發布文心大模型5.0正式版。這些動作的共同指向是以模型驅動搜索與知識服務迭代，通過信息獲取效率與內容供給質量的提升，改善用戶留存、使用時長與商業轉化。對於廣告與付費訂閱兩類商業模式而言，AI增強的搜索與內容體系有望提高廣告定向效率與客戶留存，疊加智能體與工具鏈的增值服務，為ARPU的抬升提供空間。在B端，公司以模型與工具鏈切入企業數智化升級場景，結合雲與PaaS能力，推進「模型+應用」的規模化交付，若能在重點行業（如垂直知識密集型領域）建立更強的解決方案能力，將鞏固To B收入的可持續性。短期需關注研發投入與推理成本對利潤的影響，中期看產品力與生態夥伴擴張的節奏，長期則取決於AI服務的穩定供給與商業化單價上移的能力。

國際化與前沿業務的催化效應

公司在智能出行領域的海外嘗試已取得里程碑進展，自動駕駛出行服務獲得中東地區測試許可並同步啓動海外基地，有望為技術品牌與商業模式出海打開驗證窗口。儘管短期對營收貢獻有限，但成功的技術試運營與生態搭建會對中長期商業化落地產生示範效應。國際化在內容與搜索產品層面也開始顯現動作，通過推出面向全球用戶的搜索與知識服務，擴大用戶觸達與內容供給的語種覆蓋，既有助於提升產品影響力，也為廣告與增值服務的商業變現提供新增量場景。若國際化產品在用戶增長與使用時長上形成趨勢性改善，配合廣告主的跨境營銷需求，有機會逐步轉化為收入端的邊際貢獻。

分析師觀點

從已跟蹤到的機構研報與市場觀點看，近期覆蓋公司並給出評級與目標價的機構中，偏多方佔明顯多數，目標價均值約為176.78美元，整體基調指向「看多」。其中，巴克萊在2026年01月下旬發布觀點，核心將AI基礎設施納入估值框架，首次把崑崙芯作為可獨立定價的資產納入模型，並據此大幅上調公司目標價約47.00%，背後邏輯在於公司從單一平台走向「平台+AI基礎設施」的結構性重估。另一家全球大型投行的測算聚焦崑崙芯潛在價值，認為在可比公司估值假設下，公司所持該資產的權益價值佔公司當前市值的顯著比例，這一判斷強化了「資產價值拆分可見、推動集團估值中樞抬升」的市場敘事。 多家機構同時注意到，公司宣佈實施50.00億美元回購並預計進行首次派息，對估值底部具有重要支撐意義；結合核心業務現金流與AI業務的潛在成長性，買入或跑贏大盤類觀點佔比居前。綜上，在機構觀點的數量與論證強度兩方面，偏多陣營佔優，主線集中在AI底座資產化、股東回報機制強化與核心業務現金流穩定三點，對本季度財報後的估值重估與股價彈性持積極判斷。