摘要

高通將於2026年04月29日（美股盤後）發布新一季財報，市場聚焦智能手機出貨節奏與汽車/物聯網的結構性支撐及資本回報安排。

市場預測

市場一致預期本季度高通營收為109.17億美元，按年增長2.41%；調整後每股收益為2.56美元，按年下降9.28%，公司上一季給出的本季度收入指引為102.00億至110.00億美元區間，毛利率與淨利率暫無一致預測可供引用。 從主營結構看，上季度「設備和服務」收入104.66億美元，佔比85.42%，「授權」收入17.86億美元，佔比14.58%，現金化能力與盈利結構相對穩定。 從發展前景最大的現有業務看，汽車業務單季約11.00億美元、按年增長15.00%，在多款車型平台上滲透率提升，為公司在手機周期波動中提供更強韌性的新增量。

上季度回顧

高通上一季度營收為122.52億美元，按年增長5.00%；毛利率為54.55%；歸屬於母公司股東的淨利潤為30.04億美元，淨利率為24.52%；調整後每股收益為3.50美元，按年增長2.64%。 經營端看，收入結構以「設備和服務」為主，單季104.66億美元，佔比85.42%，授權業務17.86億美元，佔比14.58%，結構保持穩定，有利於利潤端的可預測性。 分增長動能觀察，汽車業務營收約11.00億美元、按年增長15.00%，物聯網業務約17.00億美元、按年增長9.00%，在智能手機需求波動和供應鏈掣肘的背景下，形成較為明確的對沖與支撐。

本季度展望

智能手機與高端SoC出貨節奏

公司上一季對本季收入給出102.00億至110.00億美元區間，結合市場一致預期109.17億美元與2.41%的按年增速，指引與一致預期基本貼合，顯示在內存供應偏緊與品牌整機備貨趨穩的雙重因素下，手機芯片出貨節奏較為溫和。年初以來，內存價格上行對整機BOM成本形成抬升，壓制部分Android旗艦拉貨節奏，公司高端SoC的結構性銷量改善需等待供應壓力緩解。伴隨主流旗艦迭代與端側AI功能持續下放，公司在高端與次高端平台上的產品組合有望維持ASP與利潤率的相對穩定，但短期毛利率與淨利率並未見到明確一致預測，市場更關注出貨恢復的確定性。就盈利敏感度而言，若上游存儲供需錯配緩和、渠道庫存迴歸中性區間，單機規格升級與AI功能滲透可帶動平台價值量抬升，對收入與利潤彈性更為友好。

汽車與物聯網的結構性支撐

上一季度，汽車業務營收約11.00億美元、按年增長15.00%，物聯網業務約17.00億美元、按年增長9.00%，在手機周期波動中發揮了穩定器作用。本季度市場對這兩條業務線延續增長有一定期待，核心邏輯在於既有平台的在研項目進入量產期與內容單價的提升，並通過更豐富的連接/計算模組實現附加值抬升。汽車電子電氣架構持續演進帶來算力、連接與軟件定義的多維度升級，公司在座艙、連接與輔助駕駛等環節的組合方案具備較強平台化特徵，訂單落地到收入的節奏較為可見。物聯網方面，工規級平台向更多行業場景的延展與AI能力的端側部署，幫助客戶迭代產品形態與功耗性能比，有望帶來更穩定的出貨與價格結構，疊加渠道與生態夥伴擴容，收入韌性值得跟蹤。

資本回報與利潤穩定性

公司近期批准了規模達200.00億美元的股票回購並上調股息，資本回報策略強化了在基本面波動階段對每股盈利與股東回報的支撐作用。本季度若收入落點接近指引上沿，且運營費用控制與產品結構保持穩健，資本回購對每股口徑的攤薄效應有望部分對沖手機端短期波動。需要注意的是，市場對本季度的毛利率、淨利率尚缺乏一致口徑的明確預測，利潤表現仍取決於智能手機平台的產品結構與上游成本的變動，資本回報策略在此背景下提供了更具確定性的EPS緩衝。綜合收入指引區間、市場一致預期與回購節奏，投資者將更關注公司在高毛利授權業務的穩定現金流與高端SoC產品線的定價能力，來判斷利潤端的彈性邊界。

分析師觀點

近期機構觀點以謹慎為主。從已公開研報與評論看，高盛與Bernstein相繼下調對公司的增長預期與評級/目標價，核心擔憂集中在兩點：一是智能手機需求恢復節奏不及預期，疊加上游存儲供應偏緊推升整機成本，影響安卓旗艦平台的備貨與出貨節奏；二是客戶結構變動的不確定性上升，包括關鍵大客戶在基帶與平台合作上的潛在變動帶來的中期訂單可見度風險。部分賣方模型預計公司2026財年營收小幅下滑，增長拐點需等待下游庫存與供應鏈的同步改善。與此形成對比的是，公司層面推出200.00億美元回購並上調股息的安排，對每股盈利與股東回報具備支撐，但在機構框架中，這一因素更多體現為對估值與EPS的緩衝，而非改變短期基本面趨勢的核心變量。綜合多家機構的取向，當前偏謹慎與看空的比例更高，主要依據是手機周期與上游供需錯配的現實約束、以及對未來一年主要客戶結構的審慎假設；在此邏輯下，研究觀點普遍建議關注手機端出貨修復的節奏與汽車/物聯網收入的兌現度，以判斷收入與利潤的邊際變化路徑。