隨著市場動態的變化，買賣二手車的電子商務平台 Carvana Co. 正在迎來一場驚人的逆轉。年內已經累升超120%，連升十個交易日，這期間累升44%。

Carvana曾在2022年深陷債務壓力與破產疑雲，股價跌至谷底，如今卻自低點暴漲逾8,000%。公司近年大幅收緊成本、降槓桿並受惠於二手車需求回升，成功由虧轉盈，第三季零售交車量創下15.6萬輛新高，營收年增55%至56.5億美元。雖然年初曾遭知名沽空機構質疑財報品質與關聯交易，Carvana強烈反駁相關指控為「刻意誤導且不實」，隨著基本面改善、空頭回補，股價形成強力軋空行情，空頭部位降至近年低點。

在股價飆升帶動下，Carvana目前本益比高達約57倍遠期預估獲利，遠高於福特與通用僅個位數的估值水準，市場對其成長故事與線上商業模式給予明顯溢價。部分長線多頭如Hightower Advisors等機構認為，Carvana有望持續擴大在美國二手車市場的市佔率，並視其為「長期買進」標的，任何拉回皆是佈局機會。依照部分分析師預估，Carvana最快在2026年第四季就可能在單季二手車銷售量上超車老牌對手CarMax，成為全美最大二手車零售商。

根據美銀證券的分析師指出，Carvana 近期股價因標普500指數的納入而大幅攀升，並且第三方資料顯示其單位銷量穩定增長。對比之下，同期 CarMax (KMX) 股價卻下降了52%。分析師認為，Carvana 將在明年某個時間點超越CarMax，成為季度銷售的領頭羊，而其未來幾年的年均增長率有望達到20%。美銀證券對 Carvana 給予「買入」評級，展現出對其未來發展的信心。

儘管市場中也存在不同觀點，有人質疑 Carvana 能否持續維持這樣的增長勢頭，但從目前的表現來看，其強勁的消費需求和策略上的成功使其未來充滿希望。總結而言，Carvana 不僅在短期內取得了顯著成果，更可能在接下來的幾年內引領二手車市場的潮流。

牛市策略

1. 牛市看漲價差

何時使用：CVNA 現貨價格站穩$450（1小時K線收盤價連續2根在$450 以上），且成交量較前日放大≥30%；選擇 2025-12-19 到期（剩餘 10 天左右，避免 Theta 損耗過快）。

結構：

• 買入 1 × 12月19日看漲期權，行權價450美元

• 賣出 1 × 12月19日看漲期權 ，行權價460美元

‌$CVNA 垂直價差 251219 450C/460C$  ‌‌‌

最大利潤： $575（估計值）

最大損失： -$425（估計值）

盈虧平衡點： $452.36

優點：比裸買Call成本低 50%-70%；最大虧損就是權利金成本，不會因價格暴跌承擔無限風險。

缺點：若價格暴升逾 $460，超額收益會被賣出的 Call 對沖掉；若 $450 Call 牆賣壓過強，價格長期震盪，Theta 損耗會侵蝕利潤。

熊市策略

2. 熊市看跌價差

何時使用：CVNA 現貨價格跌破$450（1小時K線收盤價連續2根在$450 以下），且成交量較前日放大≥30%；價格跌破 $450 且 Put 期權成交量放大，IV 抬升

結構：

• 買入一個440美元的看跌期權（12月19日到期）

• 賣出一個420美元的看跌期權（12月19日到期）

‌$CVNA 垂直價差 251219 420P/440P$  ‌

最大利潤： $1330（估計值）

最大損失： $670（估計值）

盈虧平衡： $436.38

優點：最大虧損為權利金成本，避免裸賣 Put 的無限風險；賣出$420 Put能抵消部分買入$440 Put 的成本，比裸買 Put 便宜 40%-60%。

缺點：若價格暴跌超 $420，超額收益會被賣出的 Put 對沖；若 $420 Put 的成交量不足，平倉時可能出現滑點。

免責聲明：期權交易具有高風險特徵，投資者需根據自身風險承受能力審慎決策。