摘要

復星醫藥將於2026年08月25日（港股盤後）發布財報，市場預計營收延續中單位數增長，盈利能力溫和修復，關注製藥主業與創新管線的費用與轉化效率。

市場預測

一致預期顯示，本季度公司營收為106.56億元，按年增長8.56%；EBIT為9.59億元，按年預測下降1.63%；每股收益為0.38元，按年增長36.36%；公司層面未披露本季度毛利率、淨利潤或淨利率的明確預測，因缺少可覈對的數據暫不展示；若公司在財報電話會上提供更明確口徑，屆時再作跟蹤。公司主營由藥品製造、醫療健康服務、醫療器械與診斷構成，藥品製造過去一年實現299.53億元收入，佔比約71.90%，是增長與利潤的核心來源。當前發展前景最大的業務仍在化藥與生物藥並舉的製藥板塊，疊加醫療服務協同，藥品製造收入299.53億元，醫療健康服務73.95億元、醫療器械與診斷43.40億元，結構穩定，有望受益於新品放量與集採落地後的出清。

上季度回顧

上季度公司實現營收99.99億元，按年增長6.14%；毛利率49.70%；歸屬於母公司股東的淨利潤為8.71億元，淨利率8.64%；調整後每股收益為0.33元，按年增長13.79%。管理層延續「聚焦主業、優化資源配置」的策略，經營效率與費用控制改善，盈利按月提升2.78%。按業務結構看，藥品製造收入299.53億元、醫療健康服務73.95億元、醫療器械與診斷43.40億元，藥品製造仍是利潤與現金流的核心，結構趨於穩健。

本季度展望

創新藥與核心品種放量的節奏

圍繞營收預計增長8.56%的共識，本季度的關鍵在於核心化藥與生物藥品種的放量節奏，以及新品准入後的放量爬坡。隨着醫保目錄持續動態調整，以及重點省份對臨床必需替代品種的採購推進，具備差異化療效或給藥便利性的產品更易獲得處方端支撐。公司在銷售端延續精細化管理，對基層與專科渠道進行分層覆蓋，有望在不顯著增加費用的情況下擴大覆蓋半徑。若新品滲透率提升能覆蓋集採對老品種價格的牽引，預計利潤率表現將優於收入增速的彈性，但放量節奏仍需觀察處方端替換速度與批簽發等實際交付節點。

費用控制與EBIT的承壓與修復

市場預計本季度EBIT為9.59億元，按年小幅下滑1.63%，顯示費用端仍對利潤形成一定牽制。研發與學術推廣投入是維持中長期競爭力的必要投入，公司在維持創新投入強度的同時，通過優化項目組合、集中資源於臨床價值更高的管線，力爭提升單位投入產出比。銷售端方面，學術推廣更加聚焦重點科室與重點品種，減少低效投放，幫助維持毛利率與現金流質量。若費用控制與產品結構優化協同推進，EBIT率有望在下半年逐步改善，帶動EPS的按年增速維持在較好水平。

醫療健康服務的協同價值

醫療健康服務收入規模為73.95億元，是公司綜合產業鏈的重要一環，承擔臨床轉化、渠道協同與診療場景拓展的角色。本季度該板塊的穩定運營有助於增強公司在院內與院外渠道的覆蓋，從而為核心藥品提供真實世界證據與處方轉化基礎。隨着部分地區DRG/DIP改革深化，醫院對成本—療效比更敏感，具備成本控制能力與診療閉環優勢的企業更具話語權。公司在服務板塊的運營效率改善，將在維持收入穩定的同時提高整體現金回收效率，為創新藥放量提供更穩固的「地基」。

器械與診斷的結構優化

醫療器械與診斷業務收入為43.40億元，在集採與本土替代的背景下，品類結構的優化影響利潤表現。公司通過提升自研與高毛利品類佔比，並與藥品渠道形成協同交叉銷售，目標是改善毛利結構。考慮到行業競爭與價格壓力，這一板塊對集團利潤的彈性有限，但其在渠道與終端觸達方面具有協同價值，能夠降低進入成本、提升綜合議價能力。若高附加值品類的貢獻提高，本季度對集團毛利率的邊際拉動將更為明顯。

分析師觀點

基於近六個月的機構研判，主流觀點偏向看多，理由集中在收入增長的穩定性與盈利修復的可見度：多家國際投行的研究指出，公司本季度收入預計增長8.56%，調整後每股收益預計按年增長36.36%，顯示在費用控制與產品結構優化推動下，利潤端彈性正在釋放。機構普遍強調藥品製造是利潤核心，醫療服務與器械診斷形成協同，幫助公司在院內渠道保持競爭力；同時也提示EBIT按年略降1.63%意味着費用端仍有壓力，但考慮到創新投入優化與渠道效率提升，盈利修復趨勢具備延續性。總體而言，看多觀點佔比更高，認為下半年在新品放量、結構優化與管理效率提升作用下，公司利潤率有望逐季改善。