3月25日，泡泡瑪特跌超20%！此前公司公布業績，2025年營收和淨利大致符合預期，但非Labubu IP產品銷售額未達預期。

公司午間發布去年全年財報，2025年營收按年大增185%至371.2億元人民幣，略低於市場預期的380億元；淨利潤按年增長309%至128億元，略高於126億元的預期；經調整淨利潤為130.8億元，按年增長284.5%。

如此強勁的財報，為何股價反而暴跌？泡泡瑪特今天的股價創下自2025年4月以來最大盤中跌幅。

市場人士指出，公司公布全年營收增長仍在很大程度上依賴LABUBU銷售，令原本寄望其他IP接力增長的投資者感到失望。

DZT Research分析師Ke Yan表示：「下半年銷售對LABUBU的依賴甚至超過上半年。」

財報顯示，LABUBU家族實現營收141.6億元，全球四大區域均實現三位數增長，超過市場預期的125億元；該角色貢獻了約40%的總收入，高於2024年的23%。

雖然重點推廣的Skullpanda表現亮眼，收入達35億元並超出預期，但其他熱門IP如Crybaby和Molly表現不及預期。其中，作為公司早期旗艦IP的Molly收入僅為29億元，遠低於46億元的市場預期，凸顯老IP持續增長的難度。

有分析師指出：「泡泡瑪特今年能否延續增長，關鍵在於海外市場（尤其是亞太和北美）的擴張、LABUBU之外的IP多元化，以及新產品的持續推出。」

此前，摩根士丹利預測，由於市場觀點高度分化，預計泡泡瑪特的股價在3月25日財報發布後將保持波動。分析師Dustin Wei、Jenny Yu等人在報告中表示，過去兩個半月泡泡瑪特股價波動顯著，但未觀察到多空雙方對盈利預期發生實質性改變。看多的一方預計2026年盈利將達到165億至170億元人民幣，而看空者預計盈利增長疲軟，且從2026年下半年開始下滑。因為多空雙方可能對同一信息作出不同解讀。南向資金仍然是看多頭寸的主要來源，而外資對沖基金是主要的看空頭寸來源。