小馬智行(PONY)今日盤中股價大跌5.14%，引發了市場的廣泛關注。

消息面上，公司最新發布的2025年財報顯示，儘管營收連續四年增長，但按非公認會計准則(Non-GAAP)計算的虧損淨額按年擴大31.5%，達到12.17億元人民幣，反映出核心經營虧損仍在加劇。此外，公司第四季度雖實現淨利潤5.28億元，但主要得益於戰略投資的公允價值變動收益，而非主營業務盈利，這令投資者對其盈利質量和可持續性產生疑慮。

儘管小馬智行在Robotaxi業務上收入翻番，並在廣州、深圳實現了單車運營盈利轉正，但高昂的研發投入、持續的虧損狀態以及激烈的市場競爭環境，共同構成了股價下行的壓力。