摘要

鏗騰電子將於2026年07月27日美股盤前發布第二季度財報，市場關注AI產品落地與代工生態合作推進對增長與盈利的共同作用。

市場預測

市場一致預期本季度營收為15.77億美元，按年增長26.13%；調整後每股收益為2.06美元，按年增長32.16%；息稅前利潤為6.88億美元，按年增長33.76%。

按披露口徑，上季主營構成為產品和維護收入13.49億美元（佔比91.50%）與服務收入1.25億美元（佔比8.50%），核心收入體量集中且貢獻度高，分部按年未披露。

當前增長彈性主要聚焦於以AI驅動設計智能體與先進封裝為代表的現有業務集群，其與產品和維護板塊高度重合（13.49億美元，分部按年未披露），在工具套件滲透率與單價提升層面具備放大效應。

上季度回顧

上季度營收為14.74億美元，按年增加18.66%；毛利率為85.45%（按年未披露）；歸屬於母公司股東的淨利潤為3.36億美元，按年增加22.69%，淨利率為22.77%（按年未披露）；調整後每股收益為1.96美元，按年增加24.84%。

財務層面看，息稅前利潤為6.45億美元，按年增長23.65%，營收較一致預期多出0.23億美元，調整後每股收益較一致預期高0.06美元，顯示費用效率與產品組合優化的協同改善。

業務結構上，產品和維護板塊收入13.49億美元，佔比91.50%，仍是增長與利潤的主要承載；服務板塊收入1.25億美元，佔比8.50%，更多體現客戶成功與部署深度的補充價值，分部按年未披露。

本季度展望

AI代理式工具落地與許可結構升級

圍繞設計流程的AI代理式工具持續迭代，公司已推出涵蓋芯片設計與PCB/先進封裝的智能體產品組合，預計推動工具套件的滲透率與模塊化增購，帶來同客戶的廣譜交叉銷售機會。結合市場預期，本季度營收按年增速26.13%，調整後每股收益按年增速32.16%，對應的利潤彈性說明在AI功能帶動的產品價值提升與定價結構優化下，單用戶價值與整體毛利結構仍處上行通道。考慮到AI工作流可在綜合佈線、時序收斂、功耗優化與封裝協同等關鍵環節縮短設計周期，這一類產品的使用時長與綁定度提升，將在訂閱續約與增購周期中反映為較穩定的年化合同價值提升。短期內，若大客戶在預算與項目節奏上出現階段性調配，AI代理式工具仍具備以效率ROI為核心的商業化說服力，有助於維持需求韌性。

與代工生態的協同帶來先進節點增量

在代工生態層面的協同優化持續推進，設計技術協同優化（DTCO）與工藝設計套件（PDK）配合下，先進製程的籤核工具鏈與工藝文件迭代更趨同步。這一協同將直接提升先導客戶在高性能計算與低功耗移動端產品的可設計性與投產確定性，進而轉化為工具認證、IP授權與方法學升級的系統性需求。結合預期，本季度息稅前利潤增速33.76%快於營收增速，顯示先進節點與複雜封裝相關的高價值工具組合對盈利的拉動更為顯著。在既有客戶基礎上，若先進工藝的良率與產能爬坡進入更順暢階段，伴隨更多項目進入後期籤核，工具與IP的拉動效應將從點狀擴散至更廣的產品線。

費用節奏與利潤彈性

從模型看，息稅前利潤預計6.88億美元，按年增長33.76%，顯著高於營收增速，反映出費用端的節奏管理與產品組合高毛利特徵的共同作用。上季度毛利率為85.45%、淨利率為22.77%，在費用投放相對可控與高價值模塊佔比上升的假設下，本季度利潤率具備進一步修復空間。與此同時，若AI代理式功能加深滲透，客戶更傾向於購買高階籤核、系統級仿真與封裝協同模塊，帶來結構性毛利抬升；配合更精細的銷售與研發資源配置，經營槓桿將更明顯地體現在利潤端。此外，若新產品發布期的市場推廣費用集中確認，對單季利潤率的擾動可能存在，但在續約與增購的可見性下，該擾動的跨季度攤薄效應相對明確。

分析師觀點

從近期整理的機構觀點看，樣本中意見均偏向看多：多家機構在財報臨近階段上調公司目標價並維持積極評級。多項觀點的核心共識主要集中在兩點：一是AI驅動的工具套件升級與智能體能力有望帶動單客戶價值提升與產品組合上移；二是與代工生態的協同深化，為先進工藝與複雜封裝提供更強的設計—工藝一體化能力，帶來更穩定的高質量增長。

具體而言，法國巴黎銀行將目標價上調至450.00美元，給出的理由在於AI能力對EDA工作流的貫通提升與高價值模塊的滲透，疊加產品組合的持續升級，有望帶來中期的營收與利潤率雙升；Stifel將目標價上調至432.00美元，強調先進節點複雜度上行所引發的設計、驗證與協同優化價值擴張，結合公司在AI代理式工具的迭代節奏，維持對增長韌性的積極判斷；Berenberg與富國銀行分別上調至440.00美元與425.00美元，認為AI能力與方法學創新將推動客戶在籤核、系統仿真與封裝協同上的持續增購。另一方面，高盛與Rosenblatt分別上調至470.00美元與410.00美元，延續了對產品定價權與經營槓桿的看多邏輯，認為在營收增速走高與高毛利結構支撐下，利潤端彈性較為可見。

綜合這些觀點，當前機構立場呈現明顯多頭佔優，論據集中在AI代理式工具的商業化能力、先進工藝協同的長期確定性以及經營效率帶來的利潤彈性。結合本季度一致預期（營收15.77億美元、調整後每股收益2.06美元、息稅前利潤6.88億美元，分別對應26.13%、32.16%、33.76%的按年增速），若公司在產品落地與生態合作上維持當前推進節奏，市場對中短期增長曲線與中期利潤率修復的信心有望延續。