"降息必然利好股市"——這一被廣泛接受的認知正受到歷史數據的嚴峻挑戰。逆向分析之父漢弗萊·尼爾（Humphrey Neill）曾警示："當衆人想法一致時，往往可能集體犯錯。"美聯儲降息與股市表現的關係正是最佳例證。

自1980年以來歷次美聯儲降息後的數據顯示：降息一個月後股市下跌的概率高達40%，六個月後下跌概率爲37%，即便在十二個月後仍有27%的下跌可能。這些統計明確表明，即便美聯儲如市場預期在9月會議降息，也遠不能保證股市必然上漲。

爲什麼美聯儲降息後股市有時會下跌？

普遍認識是，如果在經濟相對強勁的情況下降息，市場往往會上漲；如果在經濟疲軟的情況下降息，市場往往會下跌。

這一規律有助於解讀上週股市對 8 月份就業報告的反應。該報告意外疲軟，推高了美聯儲在9月議息會議上降息的可能性。標普 500指數起初因這一消息短暫上漲，但隨後迅速逆轉走勢 —— 這或許是因爲投資者意識到，經濟衰退的風險可能正在逼近。

這種預期意味着，若美聯儲本月宣佈降息，市場表現或許並不樂觀。

數據相關性：與普遍認知相反的趨勢

從數據相關性來看，標普500指數的每日變化與美聯儲本月降息概率之間的關係，也爲 “降息後市場可能低迷” 提供了支撐。芝加哥商品交易所（CME）的 FedWatch工具過去 12 個月來，每個交易日都會根據30天聯邦基金期貨計算降息概率。

幾乎所有投資者都認爲二者呈反向相關：預期聯邦基金利率上升，標普500指數就會下降，反之亦然。

但實際數據卻顯示相反的趨勢：過去12個月，平均而言，當市場對 9 月份會議後聯邦基金利率的預期高於前一天時，標普500指數的表現反而更好。這一相關性在統計學家常用的 95% 置信水平上具有顯著性，表明這種模式並非偶然。

以今年4月2日的市場反應爲例，當日白宮宣佈 “解放日” 關稅政策後，關稅舉措增加了經濟衰退甚至更糟情況的預期可能性。因此，在4月2日之後的一週，股市與預期聯邦基金利率雙雙下跌，標普500指數暴跌，對9月會議後聯邦基金利率的預期下降26個基點，這對於通常平穩的聯邦基金期貨市場而言，單週跌幅已相當顯著。

而一週後，當特朗普總統宣佈暫停大部分 “解放日” 關稅 90 天時，上述趨勢隨即逆轉：聲明發布當天，標普500指數飆升9.5%，對9月會議後聯邦基金利率的隱含預期也躍升 23 個基點。

投資者如何面對9月降息會議

對於投資者而言，可從中汲取兩大啓示：其一，需審慎對待對降息的過度期待，美聯儲降息未必是利好，甚至可能暗藏利空信號；

其二，應始終願意讓自己的固有信念接受統計學檢驗，尤其是那些被幾乎所有人認同的觀點。這類觀點最具危險性，因其廣泛傳播而容易被盲目遵循，一旦被證明錯誤，投資者將面臨更大風險。