摘要

德州儀器將於2026年07月22日美股盤後發布2026財年第二季度財報，市場聚焦營收與盈利修復節奏及數據中心相關業務的延續性。

市場預測

市場一致預期本季度營收為52.46億美元，按年增20.41%，調整後每股收益1.93美元，按年增42.77%。公司在上一季給出的本季指引為營收50.00億–54.00億美元、調整後每股收益1.77–2.05美元，當前一致預期未提供毛利率與淨利率口徑，暫無法披露。 上季主營業務整體營收48.25億美元，按年增長18.58%，其中規模優勢突出的「模擬」業務貢獻度最高並主導恢復。圍繞數據中心的電源與信號鏈相關現有業務在上一季收入按年增長約90.00%，被視為當下增長彈性最大的板塊。

上季度回顧

上季營收48.25億美元，按年增長18.58%；毛利率58.01%；歸母淨利潤15.45億美元，淨利率32.02%；調整後每股收益1.68美元，按年增長31.25%。在訂單與出貨改善帶動下，營業利潤達18.08億美元，按年增長36.56%，公司同時給出本季營收與每股收益指引區間均高於市場共識。分業務看，「模擬」營收39.24億美元、「嵌入式處理」7.23億美元、「其他」1.78億美元，合計佔比96.31%，共同驅動整體營收按年增長18.58%。

本季度展望

數據中心相關需求的延續性

上一季公司披露數據中心相關收入按年增長約90.00%，顯示電源管理與信號鏈產品在高算力設備中的用量與價值同步提升，這一趨勢是帶動公司進入上行周期的核心變量。結合本季一致預期，營收增速20.41%、調整後每股收益增速42.77%均指向量價與產品組合改善的共振，其中高功率電源、柵極驅動與高精度信號鏈的出貨動能是主要支撐。市場對AI服務器機架的功率密度與能效要求持續抬升，單機含量的提升疊加出貨規模擴張，有助於維持對公司數據中心相關產品的穩定拉動；若終端需求延續，相關板塊在全年內的收入佔比有望進一步抬升。

產品組合與價格形成的利潤修復

公司上一季毛利率為58.01%，結合當季營業利潤按年增長36.56%與本季一致預期EBIT約21.08億美元（按年增42.59%），顯示經營槓桿正在釋放。本季若營收位於指引區間中高端，電源管理等高附加值產品佔比提升預計將改善盈利結構，從而在銷售費用保持克制的前提下推動利潤率按月走強。價格側，部分功率類與高性能模擬器件的結構性提價與供給趨緊形成支撐，疊加製造利用率改善，有望繼續對毛利與EBIT率產生正向影響；若產品組合維持當前趨勢，利潤修復彈性有望延續到下季。

資本開支回落與現金流對估值的影響

上一季公司資本開支約6.76億美元，較上年同期的約11.00億美元顯著收斂，全年資本開支規劃在20.00億–30.00億美元區間，顯示建設高峯期後節奏趨於穩健。現金流方面，受益於產能投入階段性回落與補貼入賬，上季自由現金流較去年同期明顯改善，這為維持股東回報政策與潛在戰略投入提供了更充裕的空間。若本季營收與利潤如預期兌現，經營性現金流的持續回升將成為估值的重要支撐項；與此同時，較為溫和的資本強度也有助於市場對未來數季自由現金流的穩定性形成更高信心。

併購與管理層變動進展

公司已宣佈以約75.00億美元收購Silicon Laboratories，交易推進正在接受多地監管評估，新加坡方面的公衆反饋程序截至2026年07月22日，合併預期在2027年上半年完成。若順利落地，連接類與低功耗相關產品線的互補有望拓展公司在更多應用中的份額，並帶來交叉銷售與平台化協同。管理層層面，已任命Julie Knecht為首席財務官，生效日期為2026年08月01日，過渡平穩有助於延續財務紀律與資本配置策略；交易與人事節奏的確定性，疊加本季指引與一致預期的改善，共同構成對股價的潛在增益因素。

分析師觀點

在我們收集到的最新機構觀點中，看多與上調目標價的聲音佔據主導：KeyBanc將目標價上調至390.00美元並維持「跑贏大盤」，美國銀行上調至370.00美元並維持「買入」，花旗上調至345.00美元並維持「買入」，瑞銀上調至350.00美元並維持「買入」，Cantor Fitzgerald上調至340.00美元，TD Cowen上調至360.00美元，Seaport Global上調至400.00美元；另有富國銀行將目標價上調至300.00美元並維持「等權重」。據此統計，看多/上調評級的觀點約佔88%（7/8），看空觀點未見，整體機構立場偏向積極。 看多陣營的核心邏輯主要集中在三點：其一，本季一致預期顯示營收按年增20.41%、調整後每股收益按年增42.77%，與公司在上一季給出的本季指引區間相匹配，業績修復的節奏更趨穩固；其二，數據中心相關收入在上一季按年增長約90.00%，機構普遍判斷該領域的功率與信號鏈產品含量與出貨仍具韌性，疊加部分品類價格與產品組合優化，利潤率具備進一步修復空間；其三，資本開支強度階段性回落與自由現金流改善為股東回報與潛在併購整合提供財務彈性，協同疊加有望抬升中期盈利能力與估值中樞。綜合上述，機構對本季的主線預期是「收入回升+利潤彈性+財務穩健」三者共振，若公司在指引範圍內實現中樞或上沿，股價彈性或將繼續來自盈利預期上修與估值溢價。