摘要

極智嘉-W將於2026年8月28日盤後披露截至2026年6月30日止中期業績，市場聚焦訂單交付節奏、毛利結構與海外業務合規進展。

市場預測

目前市場未形成一致預期，工具未返回本季度營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的預測及按年，公司上季披露亦未提供面向本季度的明確指引。公司當前主營業務為機器人解決方案與RaaS服務，上季度該業務收入31.71億元，佔比100.00%，方案交付與訂閱並行有利於提升現金流穩定性。發展前景最大的現有業務仍圍繞倉儲履約的貨箱到人與搬運AMR一體化解決方案，上季度相關收入31.71億元；按年：未披露。

上季度回顧

上季度營收31.71億元，毛利率35.65%，歸屬於母公司股東的淨利潤1,877.45萬元，淨利率1.75%，調整後每股收益：未披露；按年：未披露。業務層面，收入仍由機器人解決方案與RaaS構成，軟硬結合的交付與服務訂閱並行，帶動毛利結構維持在中高水平。按構成口徑，看齊單一主業：機器人解決方案與RaaS收入31.71億元，佔比100.00%；按年：未披露。

本季度展望

交付節奏與海外項目推進

近期公司披露日本豐田工廠的AMR規模化落地，並持續推進在亞洲與歐美重點客戶的複製擴張，這意味着在手項目從試點向標準化量產轉化的確定性增強，有望改善二季度到三季度的交付節奏與驗收率。交付側的節奏若保持平穩，收入確認的波動性將降低，有助於營收季節性改善，同時減少高峯期集中驗收帶來的回款壓力與項目管理成本。結合上季度毛利率35.65%的基準，海外大項目通常包含軟件調度、場景適配與長期運維，若軟服佔比提升，有望對毛利形成結構性支撐。項目推進亦會反向提升產品標準化程度，縮短交付周期，增強同類項目複製效率，對後續訂單拓展與規模效應釋放更為有利。

產品矩陣升級與毛利結構

公司正式推出RoboShuttle Hyper貨箱到人方案，定位在高密度存儲與高頻揀選的融合場景，強調速度、算力與系統協同的平衡，契合頭部倉網對單位面積產出與作業時效的雙重訴求。該方案與既有搬運、拆碼與揀選工作站的組合，提升整倉方案的客單價與軟件訂閱滲透率，在項目生命周期內拉長高毛利的軟件與服務收入佔比，有助於毛利率在35.65%基線附近保持穩定甚至小幅優化。若本季度方案落地與改造升級的比例提升，硬件折扣與採購成本的擾動將由軟件訂閱與運維覆蓋，整體毛利結構有望趨於健康；同時，標準化產品疊加場景工具鏈，可能在未來兩個季度進一步縮短售前驗證周期，改善銷售費用效率。

合規與本地化產能佈局

公司明確表示其在美國銷售的AMR機型已取得有效FCC認證，現有銷售、交付與運營未受限制，並計劃在美國建設的新生產基地適時投產。對於海外業務而言，資格合規與本地化供應鏈能降低政策變量對訂單履行的衝擊，提升跨境交付的可預期性，尤其對大型客戶的驗收與維保友好。若本季度起逐步推進本地化生產，運輸時效與關稅成本有望進一步優化，有助於維持項目的標準毛利區間，同時增強客戶側對長期服務與升級迭代的信心。配套產能的佈局也便於公司在北美市場承接更復雜的改造與定製需求，在訂單峯值階段實現資源快速切換，減少交付瓶頸。

股東結構變動與二級市場傳導

近期主要股東出現大額減持並退出主要股東行列，同時公司在7月累計回購1,621.66萬股B類普通股並作為庫存股持有，這兩類動作對二級市場的供需關係影響方向相反。大額減持帶來的供給側壓力通常在短期內傳導至股價波動與風險偏好的下調，而公司回購意在穩定預期與提振信心，並通過縮小自由流通盤間接改善每股口徑的財務指標。就基本面聯動而言，若回購持續並與經營性現金流的改善同步，市場對中短期業績兌現的容忍度會提高，估值中樞更依賴於後續訂單與毛利表現。需要跟蹤的是回購節奏與後續限售解禁節拍是否匹配，以判斷供給擾動對交易層面影響的邊際變化。

業務組合與現金流質量

RaaS訂閱與長期運維的佔比提升，有利於改善經營性現金流的穩定性，降低一次性硬件交付對現金回籠的依賴。上季度淨利率1.75%處於爬坡期，若本季度服務化佔比繼續上行，疊加規模效應帶來的費用率鈍化，淨利率彈性將優先體現在費用端與財務端的協同改善。若新增項目在季度末集中驗收，需關注應收與合同負債的季節性變動；理想情形是RaaS鎖定的經常性收入覆蓋了新增硬件產能的現金消耗，提高自由現金流的可持續性並為回購與研發投入提供空間。

分析師觀點

從已披露的機構觀點看，看多佔明顯多數，多家機構維持「買入」或「增持」立場並給出明確的正面判斷。興證國際證券強調海外訂單高增長與具身智能投入帶來的長期動能，認為規模化交付將提升項目複製效率並改善單位項目盈利結構。東吳證券在對2025年業績的點評中指出，公司實現經調整淨利潤轉正，指向經營質量改善與費用效率優化的趨勢延續，將關注軟件與服務的佔比提升對毛利穩定的支撐。信達國際與招銀國際分別給予「買入」評級並設定目標價區間，核心依據包括海外大客戶場景拓展、產品矩陣升級與服務化滲透，判斷二季度至下半年的訂單兌現將成為估值修復的關鍵觸發點。綜合各家觀點，機構普遍聚焦三條主線：其一，已驗證的頭部客戶項目將驅動交付節奏平穩，改善收入確認的連續性；其二，貨箱到人等新方案與RaaS深化提高毛利與現金流質量；其三，合規與本地化產能建設降低外部變量，對北美業務的持續性提供保障。基於這些判斷，多數機構對本季度的核心關注點集中在毛利結構、費用率和訂單驗收節奏的協同改善，並將回購與股東結構變動視作短期波動項，而非基本面拐點的主導因素。