摘要

ServiceNow將於2026年01月28日（美股盤後）發布最新財報，市場關注AI產品定價與訂閱增長的協同效應及利潤延續性。

市場預測

當前一致預期顯示，本季度ServiceNow總收入預計為35.26億美元，按年增長19.12%；EBIT預計為10.67億美元，按年增長23.10%；調整後每股收益預計為0.88美元，按年增長20.26%；由於缺少關於毛利率與淨利潤或淨利率的明確預測數據，相關指標不在當前市場預測中展示。公司以訂閱為核心的主營業務延續高質量增長與高續費特徵，AI能力打包定價策略被認為有助於提高單客收入與續約價值。發展前景較大的業務仍是訂閱板塊，上一季度訂閱收入為32.99億美元，佔比96.83%，其中圍繞數字工作流與生成式AI增值能力的付費轉化被市場視為提升收入韌性的關鍵。

上季度回顧

上季度，ServiceNow營收為34.07億美元，按年增長21.81%；毛利率為77.28%，按年改善（工具未提供按年具體數值）；歸屬母公司淨利潤為5.02億美元，按年增速顯示為按月增幅30.39%；淨利率為14.73%；調整後每股收益為0.96美元，按年增長29.57%。公司在訂閱與大型企業續約方面保持強勁勢頭，AI能力定價帶動大型客戶包席擴容，經營槓桿呈現良性提升。主營業務層面，訂閱收入為32.99億美元，按年增長（工具未提供按年具體數值），佔比96.83%；專業服務及其他收入為1.08億美元，佔比3.17%。

本季度展望

AI增值功能的商業化與定價落地

市場關注ServiceNow通過將生成式AI能力打包進核心工作流產品的策略，預期這一策略在本季度繼續推動訂閱端的單客收入提升。公司過去一個季度在大型客戶中測試30.00%左右的AI功能溢價，被投資界視為提升收入結構與續費價值的抓手。從經營角度看，AI增強的工作流自動化可減少客戶實施時間並提升流程效率，在續約時更易爭取更高的合同價值和功能包擴容。若這一策略在更多垂直行業複製，預計能在收入端形成更穩定的可持續增長，同時對毛利率的正向影響有望逐步體現，原因在於軟件交付的邊際成本較低，AI功能一旦標準化，規模化攤銷會改善單位經濟。投資者也將觀察AI令牌使用費與傳統席位許可的並行模式在計費上的平衡，若令牌模式滲透率提升，收入確認節奏可能更為平滑，對短期業績波動的緩釋具有積極意義。

大型企業續約與平台化交叉銷售

ServiceNow的訂閱業務集中度較高，核心在大型企業的長期合同與平台化交叉銷售。在上季度，訂閱收入佔比達到96.83%，體現出平台粘性與續費韌性。本季度的關鍵在於，隨着更多客戶將安全運營、客戶服務管理和員工體驗等模塊統一在同一平台，交叉銷售會提高ARPU並推動合同總額增長。平台化的優勢在於統一數據模型與流程編排，減少多系統整合的複雜性，這為公司在談判中提供定價話語權。若管理層延續對高價值場景的產品打包策略，結合AI功能帶來的可量化效率指標，預計本季度在新籤大型合同與續約中獲取更高價格等級的可能性較大。對毛利率的影響則取決於實施與支持成本控制，若專業服務佔比保持在低位且更多采用合作伙伴交付，毛利率穩定的概率更高。

經營槓桿與利潤質量的持續優化

上季度EBIT與調整後EPS雙雙超預期的基礎為經營槓桿擴張，本季度市場預計EBIT達到10.67億美元，按年增長23.10%，調整後EPS為0.88美元，按年增長20.26%。這一趨勢若延續，表明在收入擴大下，公司費用率管控與毛利結構優化繼續發揮作用。利潤質量方面，訂閱收入的高佔比提高了現金流可見性與可預測性，若賬單增長與剩餘履約義務維持穩健，有利於未來幾個季度的收入確認。投資者將關注是否出現費用重分配，例如加大AI研發與數據基礎設施投入；若費用增速低於收入增速，淨利率有望維持或穩步改善。值得注意的是，市場仍在評估AI功能的價格彈性與客戶預算周期的匹配度，若宏觀環境促使企業IT支出更精細化，ServiceNow的價值證明過程需要通過更多可量化的ROI案例來鞏固定價能力。

訂閱收入的結構性韌性與潛在風險觀察

訂閱是公司發展前景最大的現有業務，上一季度達到32.99億美元，佔比96.83%。本季度展望中，若大型企業續約率維持高位並伴隨AI功能的增購，收入韌性仍較強。風險觀察點在於，若客戶在預算周期內推遲升級或轉向分階段實施，短期確認的收入可能承壓；同時，若專業服務在複雜項目中的參與度上升，短期對毛利率的稀釋需密切關注。另一方面，令牌計費的滲透率若提升，可能改變收入結構與確認節奏，投資者將期待管理層在指引中對收入構成與毛利影響的更清晰闡述。整體看，平台產品的廣度與AI能力深度將決定訂閱業務在中期的增長斜率與盈利質量。

分析師觀點

從過去六個月的媒體與機構研判看，市場對ServiceNow的態度偏樂觀。多位機構與投資顧問強調，公司通過將AI能力與傳統工作流訂閱融合併實施溢價定價，為收入增長與利潤改善提供可見性；有觀點指出，上一季度公司對AI能力實施約30.00%的價格上浮，市場正在關注本季度在更廣客戶羣的複製情況。某投資組合諮詢總監提到：「在軟件板塊情緒波動的背景下，ServiceNow已成功就其AI功能向客戶收取溢價，相關定價模式的最新進展可能成為股價的催化劑。」結合一致預期的收入與利潤增速，機構總體傾向於看多，中短期關注點在於AI產品定價落地與大型客戶續約的強度。綜合各方觀點，看多佔比更高，核心邏輯為：AI增值功能帶動單客收入和續費價值提升；訂閱佔比高與平台粘性強化經營韌性；經營槓桿持續改善使EBIT與調整後EPS具備延續增長的條件。