全球支付技術龍頭 萬事達 將於10月30日盤前公布2025財年第三季度財報。市場一致預期第三季度淨營收按年維持「中雙位數高端」，利潤與調整後每股收益延續穩健增長，跨境交易與增值服務繼續構成核心驅動。

根據Tiger Trade APP數據來源預測，公司第三季度的營收預計為85.4億美元，按年增長15.89%；調整後每股收益預計為4.32美元，按年增長11.05%。

上季度回顧

萬事達Q2淨營收按年增長14%至63億美元，好於市場預期的61.7億美元。調整後的淨利潤按年增長10%至27億美元。調整後的每股收益為2.89美元，好於市場預期的2.83美元。萬事達表示，Q2營收和盈利都表現出色要歸功於消費者支出的韌性和疫情後旅遊業務的持續增長。

業務層面，管理層上調全年經營指引，並明確第三季度淨營收與運營費用按年增速均處於「中雙位數高端」。

分業務來看，跨境業務收入按年增長17%至28.48億美元，數據處理費收入按年增長20%至39.71億美元，交易筆數435億筆，按年增長10%；增值服務淨收入按年增長15%至31.88億美元，佔淨營收比例升至39%，業務結構改善顯著。公司當前主營業務亮點在於跨境交易與數據處理量的共同擴張，疊加增值服務在風控和數據分析上的高毛利與高粘性，形成對單筆交易利潤率與整體現金流的持續修復。

本季度展望

跨境支付動能與周期韌性

跨境交易仍是公司最具確定性的增長引擎，上一季度不變匯率口徑下跨境流水按年增長約15%，帶動跨境業務收入按年增長17%。管理層在電話會上將第三季度淨營收增速指引至「中雙位數高端」，隱含跨境動能延續，這一點在多家機構的前瞻與合併一致預期中得到呼應。需要關注的是，歐洲區內跨境按年增速在第二季度被指出略有放緩，主要與局部旅行需求與地緣因素相關；美洲與亞太的出境消費與商務旅行恢復較為穩健，組合上有望抵消區域差異。

從總量看，萬事達的受理網絡廣度與定價能力將幫助第三季度跨境收入維持雙位數增量。結合銀行側卡量與刷卡總額的溫和增長，第三季度跨境與數據處理的協同仍是維持淨營收高位增速的核心動力。

數據處理與交易量驅動的規模效應

第二季度數據處理費收入按年增長20%至39.71億美元，交易筆數按年增長10%至435億筆，顯示底層使用頻次與網絡廣度仍在擴張。

第三季度的重點在三個層面：一是交易筆數的慣性增長，以及電商與即零等場景的滲透，支持數據處理收入延續雙位數增長的概率較高；二是激勵與返點結構在渠道與商戶組合變化下或出現邊際微調，上一季度激勵成本佔支付網絡總營收約50.7%，第三季度對淨營收的稀釋預計仍處於可控區間；三是規模效應疊加自動化與風控技術應用，使單位交易的邊際處理成本維持低位。上一季度營業利潤率達到60%，這一效率表現為第三季度利潤率延續提供了基礎。

增值服務的佔比提升與盈利質量優化

增值服務在上一季度淨收入按年增長15%至31.88億美元，佔淨營收比例提升至39%，已成為公司收入結構優化的關鍵抓手。該板塊涵蓋諮詢、網絡與安全、反欺詐、數據分析及營銷解決方案，具有較高毛利與較強的續費或訂閱屬性，對現金流和利潤率的拉動明顯。

進入第三季度，預覽與研報普遍認為增值服務仍將保持中雙位數增長，其中網絡與安全在電商與跨境場景中的滲透提升，反欺詐與威脅情報的需求保持韌性，諮詢與數據方案受大型商戶與金融機構的數字化預算延續推動。

結構性變量與中期影響的跟蹤要點

圍繞穩定幣與商戶費率趨勢，市場對支付網絡的中期格局關注升溫。預覽與評論將穩定幣立法進展與大型商戶的代幣支付嘗試視為長期變量，可能對傳統刷卡費率形成下壓，但短期內穩定幣的交易規模遠小於信用卡網絡的年處理量，且更多集中於法幣波動較大的新興市場。管理層在第二季度電話會上強調對穩定幣持「補充性」的態度，重點聚焦法幣與穩定幣之間的出入金通道與網絡合規能力，這意味着第三季度的業績主軸仍將由跨境與數據處理、增值服務驅動，穩定幣相關影響更偏中長期。

總結

第二季度的財務與業務表現為第三季度的延續奠定了基礎：淨營收按年增長17%，調整後每股收益按年增長約15%，營業利潤率達60%，非GAAP淨利潤率約46%，在交易筆數與數據處理收入雙雙增長的推動下，利潤質量與現金流表現穩健。進入第三季度，管理層將淨營收與運營費用的按年增速明確至「中雙位數高端」，市場一致預期圍繞這一區間展開，核心驅動仍是跨境交易的韌性與數據處理的規模效應，以及增值服務佔比提升帶來的毛利與現金流改善。

第三季度的關鍵在於跨境與增值服務的協同能否繼續優化收入結構並平滑激勵與費率的波動，若交易量慣性與風控技術投入保持有效，利潤率與自由現金流有望維持在較高區間，進而鞏固公司在本財年的增長節奏與盈利質量。

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