摘要

比亞迪股份將於2026年08月28日盤後發布業績，市場關注利潤修復與新產品放量對本季度收入與毛利率的影響。

市場預測

市場普遍預計本季度比亞迪股份營收為人民幣2064.13億，按年-0.23%；息稅前利潤為人民幣90.53億，按年+18.48%；每股收益預計為0.85元，按年-24.78%。 公司當前主營以整車業務為核心，產品結構持續迭代與價格體系調整疊加「閃充」平台推進，有望帶來銷量與單車利潤的再平衡。 作為目前發展前景最被關注的現有板塊，海外整車業務今年月度銷量屢創新高，6月按銷量口徑按年+94.73%，結合上半年新車型密集上市與渠道擴張節奏，預計對公司營收的拉動將逐步增強。

上季度回顧

上季度公司營收為人民幣1483.42億，按年-12.92%；毛利率為18.81%；歸屬母公司淨利潤為人民幣40.85億，淨利率為2.72%；調整後每股收益為0.45元，按年-56.92%。 單季利潤按月波動明顯，歸母淨利潤按月變動為-56.01%，價格競爭與新品投放前期費用投放對利潤形成壓力。 分業務構成看，上季度「汽車及相關產品及其他產品」收入為人民幣6524.82億，佔比81.16%；「手機部件、組裝服務及其他產品」收入為人民幣1815.79億，佔比22.59%；業務結構以整車為主導，疊加總營收按年-12.92%，顯示在競爭環境下公司用規模換結構與份額的策略仍處投入期。

本季度展望

產品周期與價格策略的協同效果

公司在2026年三季度迎來多款重磅車型的集中上市周期，新平台車型與「閃充」技術落地預期對需求側有直接帶動，疊加「王朝/海洋」序列及高端序列的組合優化，有望提升終端轉化效率。結合市場對公司息稅前利潤本季度按年+18.48%的預測，可以推斷產品結構與費用效率的改善正在推進，但同時每股收益預測按年-24.78%提示費用投入與折扣策略的階段性壓力仍在。預計公司在維持主要車型價格競爭力的同時，會通過配置升級、選裝組合與渠道激勵優化，爭取維持單車毛利與份額之間的平衡，相關策略對毛利率改善的傳導滯後於銷量放量，利潤確認更依賴下半季度的交付節奏與可變成本控制。

海外業務推進與交付能力建設

今年以來公司海外銷量佔比提升，6月按銷量口徑按年+94.73%的表現體現了單車受歡迎度與渠道拓展成效，7月海外銷量繼續維持高位，顯示需求韌性。海外市場拓展往往伴隨初期渠道搭建、服務能力建立與本地化成本投入，短期對利潤的擾動主要體現在費用端與匯率變動，隨着交付密度提升與在地化程度加深，單位成本有望下行，固定成本攤薄效果增強。考慮到公司本季度營收預測為人民幣2064.13億且按年小幅負增長，海外交付持續爬坡對沖國內競爭壓力的效果將更明顯，若主要市場政策與關稅環境保持穩定，海外業務有望在四季度貢獻更可見的規模與利潤彈性。

毛利率與成本線的修復路徑

上季度公司毛利率為18.81%，淨利率為2.72%，與歷史區間相比仍處修復階段，價格端讓利與促銷策略是主要變量。進入三季度，原材料價格走勢、核心零部件自供率提升與製造效率改善將共同影響成本曲線；結合市場對本季度EBIT的改善預期，費用率管理與產能利用率提升預期在發揮作用。若新品放量兌現且價格戰邊際緩和，疊加供應鏈成本可控，單車毛利有望穩中有升；反之，若促銷延續超預期或海外市場費用投入加大，利潤修復節奏可能後移。

現金回報與股東預期管理

公司今年披露的現金派息安排顯示對股東回報的重視，合計分派規模在數十億元量級，有助於穩住長期資金的收益預期。派息與再投資之間的平衡對公司資本開支與新業務佈局節奏提出更高要求，尤其在全球拓展與產品平台切換並行的背景下，現金生成能力與營運效率將成為投資者關注的核心指標之一。若三季度經營性現金流隨交付改善同步回升，疊加庫存與預收賬款的優化，有助於市場對利潤與現金的匹配度形成更高信心。

分析師觀點

結合近六個月內公開的機構與市場觀點，偏多為主的聲音佔比較高，約為7:3。多家機構認為，公司在產品周期與海外拓展的雙重驅動下，三季度EBIT有望按年增長，市場一致預期亦體現為息稅前利潤按年+18.48%；同時，隨着新車型密集投放與「閃充」平台推廣，規模效應與製造端效率提升預期有助於推動毛利率邊際改善。看多方強調，海外渠道鋪設與車型矩陣完善將為公司爭取更好的結構性增長，若四季度海外交付進一步提速，營收與利潤兩端的彈性有望超出上半年表現；此外，公司穩定的派息安排有助於緩解市場對現金回報的擔憂，提升持有意願。相對謹慎的觀點主要集中在短期價格競爭引發的單車利潤波動以及費用率高企對每股收益的壓制，體現在本季度EPS預測按年-24.78%的共識上。綜合來看，機構整體以「銷量與EBIT改善可見、EPS短期承壓」的框架解讀當前財報季，傾向於關注利潤修復節奏與海外交付爬坡的確定性，並將三季度作為觀察毛利率與費用率拐點的關鍵期。