摘要

第一公民銀行股份將於2026年01月23日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注營收與盈利動能的修復節奏及資產質量變動對利潤率的影響。

市場預測

市場一致預期本季度第一公民銀行股份總收入約為22.93億美元，按年增長1.23%；調整後每股收益約為43.97美元，按年增長12.10%；息稅前利潤約為9.02億美元，按年下降5.92%；未有一致口徑的毛利率與淨利率預測披露。公司在上個季度管理層未給出對本季度的明確指引。公司目前的主營業務亮點在於傳統銀行與從硅谷銀行承接而來的科技與創新客羣組合，業務結構多元，有助於穩定淨息差與非息收入。發展前景最大的現有業務集中在普通銀行板塊，本期營收約10.12億美元，佔比41.59%，在穩健負債成本管理與貸款組合優化的背景下，具備改善收益質量的潛力。

上季度回顧

上一季度第一公民銀行股份實現營收24.33億美元（按年下降0.53%）、歸屬母公司淨利潤5.54億美元（按月下降1.25%）、淨利率未披露、毛利率未披露，調整後每股收益43.08美元（按年下降6.08%）。該季公司盈利優於市場預期，EPS超預期1.11美元，得益於成本控制與非息收入韌性。分業務看，普通銀行收入10.12億美元，佔比41.59%；硅谷銀行相關業務收入6.28億美元，佔比25.81%；商業銀行收入4.58億美元，佔比18.82%；企業業務收入1.69億美元，佔比6.95%；鐵路相關業務收入1.66億美元，佔比6.82%。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

淨息差與存貸結構的「平衡術」

市場對本季度營收溫和回升的預期，核心邏輯在於存款成本趨穩與貸款收益率延續再定價，使淨息差壓力邊際緩解。上一季度公司在普通銀行與商業銀行條線合計貢獻過半收入，當前預測期EBIT按年仍有下行，提示撥備與資金成本尚未完全放鬆，利潤表中的利息淨收入修復或慢於營收端節奏。若美債收益率維持區間震盪，資產端再定價將對沖負債端成本黏性，淨息差可能呈現弱改善；若批發負債佔比上升或競爭性存款成本仍高企，則改善幅度受限。對於股價而言，任何來自管理層關於存款流動、存款beta的量化更新，都會被市場快速定價。

來自硅谷生態的非息收入與風險波動

硅谷銀行承接組合在上季度貢獻6.28億美元收入，佔比25.81%，其特徵是客戶結構以創新經濟為主，結算與現金管理、諮詢與投行相關的非息業務彈性更高。該條線為公司帶來跨周期的客戶深度，但在交易與資本市場活動降溫階段，非息收入波動性會放大，對季度間利潤的可見性形成擾動。本季度若科技初創與成長型客戶的孖展與資金周轉活躍度有所回暖，費用與佣金類收入存在修復空間；反過來，若風險資本募資活躍度不佳，相關收入可能延續承壓，市場將更關注管理層對費用率與可變成本的約束能力。

撥備周期與資產質量的「拐點辨識」

在行業廣泛關注商業地產與部分企業槓桿風險的背景下，公司本季度EBIT預測按年下降5.92%，意味着撥備計提與信用成本仍維持偏謹慎口徑。若不良生成率與關注類貸款遷徙率出現邊際改善，將有助於利潤率穩定；若個別行業或單一大額敞口出現異常，可能帶來超預期的撥備波動，壓制淨利潤彈性。投資者會緊盯管理層對不動產與科技企業敞口的敞口規模、抵押品覆蓋率以及處置進展的披露，任何改善跡象都將提升估值的可持續性。

成本效率與規模協同的兌現

上季度公司實現EPS超預期，顯示在費用端與協同整合上具備執行力。本季度若營收僅小幅增長而EBIT按年下滑，經營槓桿的釋放需要更有力的費用效率改善，包括網點與後台整合、科技投入的邊際回報提升、供應商與外包合同再議等。普通銀行條線作為營收壓艙石，若配合數字化開戶、線上支付與現金管理產品滲透提升，單位收入對應的變動成本有望下降，推動效率比率改善，從而對沖淨息差端的波動。

股東回報路徑與資本充足的市場指引

盈利質量與資本充足度直接影響回購與派息的空間。上一季度淨利潤5.54億美元為未來資本內生積累提供了基礎，但信用周期尚未明朗，過早擴張股東回報可能降低應對不確定性的緩衝。本季度投資者將聚焦管理層對資本比率、風險加權資產增速以及潛在回購窗口的表述，若披露顯示對風險資產增長保持克制與穩健，短期估值或受到支撐；相反，若資產擴張快於利潤累積，市場可能以折價應對。

分析師觀點

從近六個月的公開觀點與行業評論來看，機構立場偏審慎為主，佔比較高，核心理由集中在信用成本再平衡、商業地產與單一行業敞口管理的不確定性，以及地區性銀行板塊資金成本黏性帶來的利潤率壓力。多家賣方與機構評論指向「信用質量邊際波動或觸發更廣泛的風險偏好收緊」的擔憂，強調即使問題具備個例屬性，板塊估值也會出現聯動壓制。結合本季度一致預期給出「營收小幅增長而EBIT按年回落、EPS增長更多來自單項效率與費用側」的結構性指引，可見市場對盈利質量修復的延續性仍在觀察中。偏審慎觀點認為，短期股價彈性取決於兩點：一是淨息差是否出現可驗證的按月企穩，二是撥備與不良遷徙率是否顯現階段性回落；若兩者僅其一兌現，估值修復節奏將趨於溫和。