摘要

紐曼礦業將於2026年02月19日（美股盤後）發布財報，市場關注營收與調整後每股收益的按年增幅及黃金價格波動對利潤率的影響。

市場預測

市場當前一致預期本季度紐曼礦業營收為61.45億美元，按年增19.19%；毛利率預測未披露；淨利潤或淨利率預測未披露；調整後每股收益預計為1.97美元，按年增82.40%。公司此前針對本季度的息稅前利潤預測為32.32億美元，按年增66.30%。主營業務方面，公司以黃金為核心，預計在高品位資產和規模效應支撐下維持產量與成本優勢。發展前景最大的現有業務為黃金，上一季度黃金營收為46.69億美元，按年情況未披露，但業務佔比為84.52%，確定性最高。

上季度回顧

上季度公司營收為55.24億美元，按年增19.96%；毛利率為62.45%，按年情況未披露；歸屬母公司淨利潤為18.32億美元，按月降11.11%；淨利率為33.16%，按年情況未披露；調整後每股收益為1.71美元，按年增111.11%。公司上季度在高金價與成本控制改善下實現強勁盈利，但受價格波動和生產排班影響，淨利潤按月出現回落。公司上季度黃金業務收入46.69億美元，業務佔比84.52%，銅收入3.19億美元、銀收入2.93億美元、鋅收入1.91億美元、鉛收入0.52億美元。

本季度展望

黃金價格與產量節奏對利潤的支撐與波動

黃金仍是紐曼礦業的核心利潤引擎，本季度市場預測營收明顯提升，關鍵在於黃金均價維持高位與公司產量排產的順利執行。若平均銷售價格保持韌性，結合上季度62.45%的毛利率基數，本季度毛利有望維持在高位區間，從而支撐調整後每股收益按年增長82.40%。需要關注的是，黃金價格對淨利率的傳導存在時滯，價格短線回調會映射到當季的銷售與對沖結果，導致利潤率彈性變小，這也是機構觀點偏謹慎的原因之一。產量端若出現檢修、礦區品位階段性下行或物流擾動，將影響單位成本與噸金毛利，從而影響本季度的利潤表現。

成本曲線與規模效應的延續性

公司在上季度體現出良好的成本控制能力，淨利率達到33.16%，反映單位現金成本與全維持成本的管理有效。本季度若維持穩定的採選效率與冶煉回收率，規模效應將繼續放大對單噸毛利的貢獻。營收預測提升至61.45億美元，疊加上季度黃金業務佔比84.52%的結構，意味着邊際利潤主要由黃金業務驅動，銅、銀等副產品作為成本分攤與收入補充，對單位成本有稀釋作用。需要留意能源與耗材價格的變動對現金成本的影響，如果柴油、鋼材與化學試劑出現價格上行，可能侵蝕部分毛利率增量，進而使得淨利率對營收擴張的彈性受限。

業務結構與收入質量的改善路徑

上一季度公司營收55.24億美元，黃金收入46.69億美元，顯示公司收入結構的集中度較高。高集中度的優勢在於盈利確定性強，但對單一商品價格的敏感度也更高。本季度營收預計按年增長19.19%，若黃金價格維持強勢且產量兌現，公司將延續上季度的收入質量改善趨勢。調整後每股收益預計為1.97美元，較上季度1.71美元繼續提升，說明經營層面在費用與資本開支的節奏控制上較為剋制，有利於利潤表的收斂與現金流的改善。值得注意的是，若副產品的價格與銷量穩健，將在一定程度上平抑黃金價格波動對整體利潤的影響，提高收入的穩定性與可持續性。

分析師觀點

市場近期的機構解讀更偏謹慎，關注點集中在黃金價格的短線波動與利潤率對價格的敏感度提升。一些研判指出，材料板塊在金價快速回落階段承壓，紐曼礦業股價隨板塊走弱，反映出投資者對毛利與淨利率在短期內可能承壓的擔憂。這類觀點認為，儘管營收與調整後每股收益的按年增幅亮眼，但若價格出現波動，利潤端的兌現可能低於市場在景氣高位時的線性預期，建議在利潤率與現金成本的驗證後再行評估本季度的盈利彈性。綜合目前觀點比例，偏謹慎一方佔比較高，核心依據是黃金價格短期波動對盈利的傳導可能引致淨利率的階段性波動。