入指道瓊斯迎反彈，但月度表現依然承壓

本周一， 谷歌A股價大漲近5%，因其正式取代威瑞森加入道瓊斯工業平均指數，獲得了極具象徵意義的「藍籌股」地位。然而，儘管周一錄得上漲，Alphabet近期的股價依然承受着巨大壓力。目前，該股正邁向自去年2月以來表現最差的一個月，在過去七周內有六周錄得下跌。這與今年5月的高光時刻形成了鮮明對比，當時該公司曾在盤後交易中短暫超越英偉達，成為全球市值最高的企業。

入指象徵意義大於實質，「藍籌魔咒」隱現

分析指出，Alphabet加入道指的象徵意義遠大於其實際帶來的資金推動力。由於該股此前早已是標普500指數和納斯達克100指數的重倉股，而大多數基準基金都錨定這兩個指數，因此因道指調整而引發的被動資金強制買入量相對有限。此外，近期加入道指的公司在初期往往表現不佳，歷史數據顯示，英偉達、賽富時和蘋果在被納入該指數後的60天內，股價均出現了下跌。

AI開支回報遭質疑，算力與人才雙雙告急

谷歌股價近期的疲軟，主要源於投資者對其鉅額人工智能支出能否變現的質疑。目前，公司正面臨多重內部掣肘，參與Gemini和AI編程工具研發的DeepMind核心研究人員頻頻流失，跳槽至Anthropic和OpenAI等競爭對手；同時，「算力獲取」不僅限制了客戶拓展，更成為了留住人才的絆腳石。 據報道，Alphabet目前缺乏足夠的算力容量來滿足Meta等企業客戶的需求，甚至不得不向包括SpaceX在內的基礎設施競爭對手求助以填補缺口。算力瓶頸也引發了高管流失，近期跳槽至OpenAI的前Gemini聯合負責人Noam Shazeer，據稱就是因為對公司削減其算力權限感到沮喪。對此，Alphabet未回應有關Meta使用Gemini情況的置評請求。

中國模型打響價格戰，資產負債表顯著承壓

在外部競爭方面，正當谷歌試圖圍繞Gemini構建企業級業務時，不斷進步的低成本中國模型正在大幅拉低行業定價。例如，DeepSeek已宣佈其第四版開源模型將在兩周內面世。 這場日益昂貴的AI軍備競賽正在給Alphabet的資產負債表帶來肉眼可見的壓力。公司的現金儲備正在縮水，並在今年第一季度出現了近十年來的首次「暫停股票回購」。為了應對龐大的AI資本開支，Alphabet已經通過發債和股權孖展籌集了超過1400億美元的資金。