近期黃金和白銀價格一路飆升。投資者對地緣政治風險、經濟形勢以及美元走弱的擔憂，推動黃金價格突破每盎司5500美元的歷史新高。受工業需求推動，白銀在過去一年中也暴漲逾200%，目前已升至每盎司約112美元。這些貴金屬的漲勢還能持續下去嗎？本周的Barron’s理財顧問「大問題」欄目，我們請教了財富管理專業人士，探討投資者現在加入這波行情是否為時已晚。

Scott Tiras，Tiras財富管理公司（Ameriprise）總裁：近期，黃金和白銀價格大幅上漲，主要受通脹擔憂、地緣政治緊張、各國央行持續購金以及市場對聯儲局降息的預期推動。貴金屬在不確定時期往往會迅速吸引投資者關注，而這些早期的上漲往往既受情緒影響，也有基本面因素。目前來看，最初的那波上漲很大一部分可能已經兌現。黃金歷來有快速上漲後出現大幅回調或長時間橫盤的情況，歷史上也曾在高點後下跌30%甚至更多。這一走勢特徵讓黃金和白銀作為長期增長型資產的可靠性變得難以確定，具體還要看投資者的需求。

從配置價值來看，我們通常不建議將黃金或白銀納入結構合理的投資組合核心持倉。這類資產不產生股息，無法像實體企業一樣拓展業務、創造持續的經濟價值。在分散化投資組合中，對貴金屬的配置通常以大宗商品大類策略的形式間接參與，而非單獨持倉。但如果投資者堅定看好貴金屬，小比例配置也具備合理性。

Jonathan Beck，Crown Financial Partners總裁：在我看來，黃金的需求很大程度上來自於美股估值過高，以及投資者對未來走向的不確定。此外，地緣政治緊張局勢也帶來了對美元前景、利率走勢、聯儲局獨立性的不確定性，以及不少國家也開始逐步減少對美國國債和美元的依賴。接下來幾個月，聯儲局的獨立性以及全球對美元的看法如何演變，可能會對黃金的需求產生重大影響，這也將決定這波黃金行情是會持續還是會受限。從投資者的角度來看，我認為黃金作為避險資產的需求有可能讓這波行情延續下去。但我們誰都無法未卜先知。

歷史上，白銀的波動性一直遠高於黃金。我認為，白銀的需求不僅僅受到地緣政治緊張局勢、利率以及聯儲局等因素的影響，工業需求的增長同樣推動了白銀價格的上漲。這種趨勢是否會持續下去？我並不確定。無論是去年的回報還是今年的回報，白銀都展現出了強勁的勢頭。特朗普在關稅以及其他相關立場和策略上的變化非常迅速，這些都會影響白銀價格。很難預測他的動向，因此也很難做出確定的判斷。

Eric Parnell，Great Valley Advisor Group首席市場策略師：我認為現在仍有機會入場——只是我不確定此刻是否合適。如果投資者有意投資黃金和白銀，最好等到經歷了這波強勁上漲後的回調再入場。過去幾個月，黃金和白銀市場顯然充滿了狂熱情緒。許多原本對這些市場不太了解的人，也因為價格的回報被吸引進來了。

需要記住的是，任何像黃金和白銀這樣短時間內大幅上漲的資產，也可能會同樣迅速地下跌。而且，這兩種資產本身就以波動性大而著稱。除非你對黃金和白銀投資的理念有極強的信心，否則黃金和白銀在投資組合中的比例最多不應超過5%。對於更傳統的60/40投資組合來說，3%到4%的比例會更為合適。尤其是白銀，並不適合風險承受能力較低的投資者，更適合激進型投資者。如果普通投資者想配置貴金屬，黃金會是更好的選擇，因為它更適合長期持有、無需頻繁操作。實際上，真正適合買入黃金的時機，是在幾年前大家還沒有太多關注的時候。

Tom Graff，Facet Wealth首席投資官：在Facet，我們並不常規推薦貴金屬投資。很難用基本面來簡單判斷黃金應有的價值，白銀也是如此。如果你現在買入黃金，其實就是在押注市場情緒會繼續偏向這種反美元的趨勢，而我無法很好地預測這種情緒是否會持續。此外，如果這種情緒發生逆轉或逐漸消退，我也無法判斷可能會有多大的下行風險，因為我沒有任何基本面依據來判斷它會跌到什麼位置。

我非常認同美元存在下行風險的觀點，這既是因為地緣政治的不確定性，也因為聯儲局今年某個時候可能會大幅降息，而這通常對美元不利。我確實認為白銀目前處於泡沫之中。雖然我大多數時候都不太認同「泡沫論」，但這次卻具備了所有泡沫的特徵。在我的職業生涯中，所有的泡沫都有一定的基本面支撐，但同時也存在一種自我強化的敘事，而這種敘事往往缺乏有效的制約機制。如果你說，「白銀會持續上漲，因為供應短缺，加上人工智能和太陽能電池板帶來的巨大需求」，那麼公衆就會接受這種說法，而不會去質疑白銀上漲的幅度是否合理。一旦這種情況發生，哪怕是最微小的利空因素也可能刺破泡沫。

John Allen，Aspiriant首席投資官：我們認為黃金在投資組合中應當發揮多重作用。對沖貨幣貶值只是其中的一個方面。另一個方面是世界秩序的穩定性，也就是近期輿論關注的各類地緣政治問題。無論是委內瑞拉、格陵蘭還是中東，最近發生了許多導致局勢不穩定的事件。我們認為，黃金、白銀以及其他貴金屬價格的上漲，部分原因也與向AI和機器人驅動的新經濟轉型有關。世界秩序的變化和新經濟的到來都帶來了不確定性。有些預測甚至認為，失業率可能會飆升至10%，尤其對白領崗位影響較大。既然黃金在過去五六千年裏一直被用作交換媒介和價值儲存工具，為什麼不持有一些呢？對於我們管理的那些可以持有除股票和債券之外資產的投資組合，我們會配置包括黃金和部分白銀在內的多元化資產。

那麼現在入場是不是太晚了？其實有一個簡單的方法可以判斷黃金的價格，無論它之前漲了多少。你只需要用標普500指數除以黃金價格。目前這個比值大約是1.8倍。從歷史來看，這個水平算是比較正常的。我們不擅長市場擇時操作，所以對於普通投資者來說，我們建議在投資組合中逐步配置黃金或白銀。例如，如果你的投資組合配置目標是5%，我們建議每三個月配置1%，以此類推，直到達到5%的目標。