摘要

CoreWeave, Inc.將於2026年02月26日美股盤後發布財報，本文基於一致預期與近期機構觀點梳理關鍵看點。

市場預測

市場目前一致預期CoreWeave, Inc.本季度營收為15.48億美元，調整後每股收益預計為-0.49美元。公司或市場層面未披露本季度毛利率與淨利潤（或淨利率）的量化預測，因此不在此列展示。公司核心業務仍圍繞AI雲算力服務展開，基於合同執行與新產能上線的節奏，收入結構以算力交付為主；從已披露的預測口徑看，增長更多取決於大客戶上量與產能兌現。公司當前發展前景最大的現有業務仍是面向大模型訓練與推理的算力交付，上季度公司整體營收為13.65億美元，規模基數為新季度的釋放提供了參考。

上季度回顧

上季度CoreWeave, Inc.營收為13.65億美元，毛利率為72.97%；歸屬於母公司股東的淨利潤為-1.10億美元，淨利率為-8.07%；調整後每股收益為-0.08美元，財務結構上，高毛利率與負淨利率並存，顯示折舊攤銷、利息費用與擴張投入階段性壓制利潤表，業績彈性仍依賴規模與成本曲線優化。公司主營以AI雲算力服務為主，上季度實現營收13.65億美元，在手合同與新增產能交付的帶動下，規模化出貨仍是收入的核心驅動。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

產能兌現與大客戶交付

產能轉換成計費算力、並被核心客戶穩定消化，是本季度收入能否達到預期的關鍵。近期機構觀點提到，若公司按計劃向已簽約客戶交付新增產能，全年一致預期有望上修，這意味着本季度的交付節奏將直接決定收入的爬坡度。上季度收入已達到13.65億美元，本季度一致預期上調至15.48億美元，核心邏輯是產能上量與客戶需求的匹配提升。由於上季度毛利率達到72.97%，若本季度產能利用率繼續改善，單位算力的攤銷效率有望提升，有助於抵消擴張期的固定成本壓力。相應地，若個別項目的建設、併網或上架節奏滯後，或單一大客戶上量慢於計劃，則對營收兌現與利潤修復的影響會被放大，管理層在執行端的穩定性是市場關注點之一。

技術路線與生態合作

在技術與生態層面，近期公司披露計劃在今年下半年引入新一代平台以承載更復雜的推理與代理類工作負載，對本季度的意義在於預售與試點推動的客戶黏性與轉化率。AI工作負載迭代頻率較高，軟硬件協同的能力會影響客戶對平台的長期承諾與合同周期。公司近期與上游核心生態夥伴的互動加強，資本與技術的綁定預期有助於改善資產周轉效率與孖展可用性，從而為新一輪產能部署提供保障。一旦新平台的早期能力驗證順利，本季度有望在簽約與排期層面先行反映，儘管收入的全面確認更可能在後續季度體現。對股價而言，任何關於技術棧落地與生態協同的更新，都會直接影響市場對未來利用率、毛利與單位經濟模型的評估。

孖展成本、資產周轉與利潤彈性

上季度公司淨利率為-8.07%，與72.97%的高毛利率之間存在明顯缺口，主要矛盾在於規模擴張期的折舊與資本成本對利潤表的壓制。隨着更多在建資產轉化為可用產能並進入計費周期，資產周轉速度的提升將帶來單位折舊的攤薄效果，理論上利於淨利率修復。本季度若營收達到15.48億美元預期，在邊際成本穩定的前提下，經營槓桿有望開始體現，對EBIT與經營性現金流將形成支撐。另一方面，若孖展環境波動或資本性支出前置加大，短期淨利端仍可能承壓，市場將更看重經營現金流與資本開支節奏之間的平衡度。綜合看，本季度利潤彈性的釋放與否，取決於產能利用率、價格/折扣結構與孖展成本三者的動態均衡。

與股價相關的事件驅動

近期資本層面的合作消息增強了市場對公司財務彈性與產能落地的信心，這類事件對短期股價往往具有放大效應，尤其在業績公布前的預期博弈階段。與此同時，圍繞公司信息披露與歷史併購進程的法律事項仍在推進，投資者情緒可能隨輿情與訴訟進展波動，這會影響估值區間的穩定性。本季度若公司在指引中對產能交付與客戶排期給出更清晰的量化路徑，或對資本開支與折舊前景提供更具可比性的框架，預期差有望收斂，股價彈性更取決於收入兌現與利潤修復的節奏。

分析師觀點

從近期研究動態看，看多觀點佔據主導。德意志銀行在1月下旬將公司評級上調至「買入」並上調目標價至140美元，其核心論點在於：中期基本面展望穩健，若公司按計劃向已簽約大客戶交付產能，全年一致預期的營收有望得到上修；且隨着大客戶在手訂單佔比提升，新增資本的邊際成本具備下行空間。在這一邏輯下，模型對本季度的關鍵假設包括更高的產能利用率與更好的經營槓桿傳導至利潤端。另一家機構在1月初將公司評級由低配上調至中性，體現出基於執行力與負面情緒緩和後的立場改觀，但對估值與利潤修復的觀察期仍需更多經營數據支持。此外，多家機構的匯總評級顯示偏「增持/買入」的取向，說明主流觀點認為公司在產能落地與大客戶交付方面具備實現預期的可能。綜合這些觀點，當前機構更偏向於在執行節奏改善、孖展成本邊際優化與技術路線清晰的框架下看待公司的基本面進展，並將本季度的驗證點聚焦在營收兌現、毛利穩定與對未來幾個季度的指引透明度上。