摘要

思格新能將於2026年08月24日盤後披露截至2026年06月30日止六個月業績，市場關注利潤兌現與全年指引的匹配度及AI產品商業化推進節奏。

市場預測

根據公司在2026年07月30日發布的業績預告，預計2026年上半年收入為95.00億至100.00億元，按年增幅約240.00%至270.00%；歸屬於公司股東的淨利潤為23.50億至24.50億元，按年增幅約190.00%至210.00%；經調整淨利潤為24.00億至25.10億元，按年增幅約120.00%至140.00%；毛利率與調整後每股收益暫無明確預測披露；此外，公司在2026年06月29日股東大會口徑維持全年營收200.00億元與全年盈利45.00億至50.00億元的指引不變。公司主營收入由可堆疊光儲一體化方案驅動，2025年該產品貢獻超過九成收入，帶動全年收入達到90.01億元。面向大功率逆變器與AI能源管理的現有業務正形成增量，若以業績預告中值97.50億元測算，上半年收入已相當於2025年全年收入的108.31%，按年區間由盈喜已給出，驗證規模擴張與產品結構優化的合力。

上季度回顧

由於公開渠道未披露單季口徑的營收、毛利率、淨利率與調整後每股收益，且財務工具未返回對應字段，上季度這四項口徑及其按年數據暫不可得；據公司歷史披露，2025年全年實現營收90.01億元、歸母淨利潤29.19億元，主營業務為一體化電池系統等。上期披露的業績預告顯示2026年上半年收入與利潤按年大幅增長，表明訂單交付與產品結構優化正在加速傳導至利潤端。公司收入高度聚焦旗艦產品線，2025年SigenStor貢獻超過90%的營收，疊加今年中期業績預告的高增速，核心產品仍是收入與利潤的主要驅動力。

本季度展望

AI加持的一體化光儲產品與軟件化變現

SigenStor等一體化方案結合公司在2026年05月推出的SigenAgent，推動從純硬件收入向「硬件+軟件/服務」的複合模式演進，這一點在上半年業績預告給出的收入與利潤高增中有所印證。通過AI算法在能量路由、峯谷套利、儲充策略等層面持續OTA，設備生命周期價值有望提升，硬件出貨之外的後續服務收入與毛利彈性將逐步體現。若中期收入以97.50億元的中位數測算，規模效應對費用率與單位制造成本的攤薄將更為顯著，結合2025年披露的較高盈利水平，公司在AI與電力電子結合的路線有望繼續支撐利潤率表現；待中期正式數據披露後，市場將檢驗軟件/服務對毛利率的邊際貢獻度。對股價而言，AI商業化節奏與滲透率是核心預期差所在，一旦中報披露更多關於軟件化進展與月活/裝機滲透指標，可能對估值形成再定價線索。

產能擴張與交付保障

公司在2026年06月宣佈南通二期智能能源中心與合資生產基地啓動建設，疊加既有臨港、金橋等基地，有助於緩解產能與交付的短板，為海外與國內多場景訂單釋放提供保障。產能側的有序擴張配合供應鏈協同（如關鍵器件與電芯側的保供），有望提升交貨周期與質量一致性，減少排產波動對收入確認的擾動。上半年收入預計達95.00億至100.00億元，已接近或超過2025年全年水平的體量，對製造組織與交付能力提出更高要求；隨着南通二期推進落地，產能利用率與良率的爬坡將直接影響下半年供貨節奏。若中報披露訂單與在手排產的更多細節，市場將更好地評估全年200.00億元收入指引的可實現度以及下半年按月走勢，對股價的短期彈性有決定性影響。

盈利質量、費用節奏與現金流修復

歷史披露顯示公司2025年年度毛利率與淨利率較高、經營性現金流為-2.00億元，利潤與現金流錯位為市場關注的焦點。結合2026年上半年盈喜所體現的規模擴張，經營性現金流有望在收入增長與回款節奏改善中逐步修復；同時，若產品結構中高毛利的AI與軟件收入佔比提升，對毛利率的結構性支撐更為顯著，但需要在中報中觀察毛利率與期間費用率的實際表現。費用端，國際化市場開拓、渠道建設與研發投入仍是階段性必要支出，在上半年收入體量擴大前提下，若期間費用率呈現下降趨勢，將進一步增強盈利韌性。綜合來看，利潤兌現的確定性與現金流質量的提升，將是決定短期估值穩定性的關鍵，市場也將據此校準全年45.00億至50.00億元盈利目標的完成路徑。

渠道協同與大型地面場景突破

公司在2026年歐洲展會期間與多家渠道深化合作，SigenStor、SigenStack與充電解決方案的渠道覆蓋度提升，有利於縮短從渠道備貨到終端交付的周期並擴展客戶結構。地面電站場景方面，460kW等大功率逆變器面向複雜場站環境優化了系統集成效率與度電成本，中期若形成標杆項目落地，將打開除分佈式之外更大規模的收入空間。渠道協同疊加產品線延伸，有望帶動下半年新增訂單的轉化速度，提高在手訂單的可執行性與交付確定性；一旦中報披露更為具體的地區與產品結構拆分，市場將對下半年增速與毛利結構有更明晰的把握。

分析師觀點

從已披露的機構研報口徑看，市場觀點以看多為主。一家國際投行給予「跑贏大市」評級並設定目標價601.00港元，同時上調2026年至2028年盈利預測，核心依據在於管理層在能源與AI融合路徑上的執行能力、產能擴張與渠道協同的推進以及全年指引的穩定性；這一定價框架本質上將公司視作「收入高增+利潤兌現」組合，關注點從規模增長轉向盈利質量與現金流的雙修。另一家大型券商在點評公司上半年盈喜時指出，南通二期等產能項目推進與軟硬件協同落地，將提高交付保障與產品結構優化的彈性，中期報告中的訂單與費用率數據將成為檢驗全年目標可達性的重要錨。綜合機構觀點，當前多方共識集中在三點：一是上半年收入與利潤按年的大幅提升為全年指引提供了較高起點；二是AI能力帶來的軟件化與服務化潛在毛利貢獻，將在中報與後續季度逐步體現；三是產能與供應鏈的匹配度將決定下半年按月走勢與現金流修復路徑。若中報披露驗證上述要點，估值有望圍繞盈利與現金流改善進行再定價；相應地，一旦費用投入或回款節奏偏離預期，股價也可能出現短期波動，因此市場將緊盯利潤率、費用率與現金流三張表的聯動變化。