高盛認為，由AI驅動的多層陶瓷電容器（MLCC），將是該行業有史以來規模最大、持續時間最長的一次。

近期，高盛在多份研究報告中指出，多層陶瓷電容器已躍升為AI服務器物料清單中，繼GPU和內存之後的第三大成本項。

與此同時，村田製作所（Murata）已於4月1日起，將AI服務器相關的多層陶瓷電容器產品價格上調15%至35%，太陽誘電（Taiyo Yuden）亦宣佈於5月起對部分產品線實施提價。

高盛估算，若平均價格上漲5%，將分別帶動村田和太陽誘電2027財年營業利潤提升約13%和37%。

對市場而言，這意味着多層陶瓷電容器供應鏈，正在複製此前內存板塊的價格上行路徑。

多層陶瓷電容器MLCC，從配角到AI服務器"第三大成本項"

以英偉達最新一代Vera Rubin服務器機架為例，VR200機架的MLCC用量約合4,300美元，較GB300機架的約1,500美元大幅提升。

高盛預計，AI服務器的多層陶瓷電容器市場規模將從2025財年起至2030財年增長約4.3倍，年複合增速達約34%，市場規模從約215億日元擴張至約9,200億日元。

多層陶瓷電容器本質上是一種超小型、超快速的電荷存儲與釋放元件。

在AI服務器中，當GPU等加速芯片在微秒級時間內驟然拉升或驟降電力需求時，電源系統的響應速度遠遠不及，而緊貼芯片旁側佈置的多層陶瓷電容器，正是填補這一時間差的關鍵。

它同時承擔兩項職能：平滑電力供應中的瞬時波動，以及過濾可能損壞數字數據的電氣噪聲。

隨着AI芯片算力密度持續攀升，對多層陶瓷電容器的需求正在兩個維度上同步擴張。

一方面，GPU功耗的急劇增加要求更高的電容量，電容量與功耗之間存在正相關性。

另一方面，加速器板的物理空間有限，迫使設計向"小尺寸、高電容"的高附加值多層陶瓷電容器遷移。

此外，電源供應單元（PSU）周邊亦需大量部署高壓大容量多層陶瓷電容器。

產能天花板與價格上行，供需錯配已然形成

與內存不同，多層陶瓷電容器行業的產能擴張存在內在約束。

據高盛分析師Allen Chang指出，多層陶瓷電容器生產所需的設備和原材料均以自產為主，擴產速度受限於內部工程資源，行業年產能增速上限僅略高於10%。

這一結構性制約意味着，若AI服務器對多層陶瓷電容器需求的增速，持續遠超行業整體擴產能力，供需錯配將呈現系統性擴張特徵。

價格信號已經印證這一判斷。

日本財務省5月28日公布的4月貿易統計數據顯示，多層陶瓷電容器平均出口價格按月上漲3%，出口量按月增長7%，出口額按月增長9%。按年來看，上述三項指標分別大幅增長16%、10%和28%。

與此同時，低電容及消費類多層陶瓷電容器的現貨及分銷商價格，已因囤貨和重複下單而上漲20%至40%。

目前，高端多層陶瓷電容器（高電容、高電壓）的交貨期已超過20周。儘管OEM合同價尚未出現大幅上調，但行業整體定價壓力已顯著上行。

高盛將2026年同類產品價格變動預期，從此前的約0%上調至最高5%，並認為未來上行空間仍可能進一步擴大。

此外，高鎳、高銀等原材料價格上漲，正對全品類多層陶瓷電容器的成本端形成壓力，進一步支撐價格上行邏輯。

三強主導，技術門檻構築護城河

在AI服務器所需的多層陶瓷電容器領域，市場準入門檻極高。

高盛指出，目前具備相關技術能力的供應商僅有村田製作所、三星電機（SEMCO）和太陽誘電三家。

三者在GPU/ASIC周邊低壓高容量MLCC的小型化與高容量化方面持續推進，技術要求日趨嚴苛，具備完整的受益路徑。

日本TDK電子目前尚不具備進入該細分市場的技術，仍在等待與日本化學工業合作推進的材料開發。

但TDK電子在電源迴路周邊高壓大容量MLCC領域接單旺盛，產品技術與汽車（含電動汽車）應用高度重疊，有望帶動工廠開工率提升。高盛對TDK電子同樣維持買入評級。

中國台灣和大陸的製造商亦開始嶄露頭角。高盛將國巨（Yageo）、風華高科及三環集團列為新興前沿受益標的。

此外，高盛MLCC亞洲股票籃子，涵蓋日本、韓國及中國A股的核心產業鏈標的，橫跨純粹製造商、多元化被動元件生產商及上游材料供應商，近期已開始走強，但相較於其他AI熱門主題仍存在明顯的滯後補漲空間。

"我們仍處於周期早期"

高盛分析師Daiki Takayama在近期與村田製作所CEO會面後總結認為，村田"仍處於成長階段的早期"。

Peter Slater則在其5月的報告中指出，隨着AI服務器功耗需求持續攀升，對更大電容量的需求將不斷上升，多層陶瓷電容器供需有望趨於100%利用率。

值得關注的是，儘管來自AI服務器和汽車應用的需求維持強勁，智能手機和PC等傳統下游客戶也開始積極尋求長期採購合同，此舉源於對多層陶瓷電容器產能被AI服務器大量佔用。

高盛指出，此前內存DRAM和NAND的價格劇烈上漲，始於市場聚焦到內存作為AI超級周期瓶頸之時。

如今，同樣的邏輯正在多層陶瓷電容器行業上演，但與內存不同，多層陶瓷電容器的價格上行之旅幾乎才啱啱開始。