作者：Jeremy Bowman

來源：The Motley Fool

摘要

• 好市多 (Costco) 在零售領域建立了一個近乎無與倫比的帝國。

• 該公司擁有清晰的增長路徑。

• 然而，就當前股價而言，它似乎被高估了。

好市多是現代史上最具統治力的零售商之一。

這家倉儲式零售商開創了一種獨特的模式，以低廉的價格向付費會員銷售散裝商品。儘管好市多在這一領域面臨來自BJ's Wholesale和沃爾瑪旗下山姆會員商店的競爭，但好市多在倉儲式零售領域仍佔據着絕對的領先地位。

截至5月27日，好市多的市值爲4515億美元，長期以來一直跑贏大盤，並保持着穩定的增長。那麼，五年後好市多會是什麼樣子呢？我們無法確定，但根據該公司目前的發展軌跡，我們可以進行一些合理的猜測。

好市多的增長計劃

與大多數股票相比，好市多的增長模式相對容易理解。這家倉儲式零售商每年都會開設少量門店，通常通過同店銷售額（包括電商業務）實現增長。好市多還可以通過增加會員收入來增加收入，這可以通過擴大會員規模或提高會員收入來實現，通常每五年提高一次。

好市多於 2024 年 9 月 1 日結束 2024 財年，擁有 890 家門店，其中新增 29 家，2023 年新增 23 家。

基於這些信息，觀察人士可能會認爲 Costco 每年將新增 26 家門店，使其總數達到 1,020 家。Costco 除美國外，還在多個國家開展業務，並在加拿大擁有龐大的市場份額，這爲其在美國國內外擴張提供了充足的機會。

過去兩年，Costco 的可比銷售額在 2023 財年和 2024 財年分別增長了 5% 和 6%。因此，考慮到新店的影響，Costco 的可比銷售額增長 5% 或收入增長 7% 是合理的。

此外，Costco 從 2025 財年開始，七年來首次上調了會員費，標準金星會員費從 60 美元上調至 65 美元，高級會員費從 120 美元上調至 130 美元。 Costco 的會員數量在過去兩年中每年增長約 7%，截至 2024 財年，其付費會員（家庭）數量達到 7660 萬。

五年後的收入將如何？

到 2029 財年末，Costco 將在五年內擁有約 1020 家門店。假設其銷售額在未來五年內每年增長約 7%，Costco 的淨銷售額將從 2024 財年的 2496 億美元增至 3501 億美元。

Costco 的會員收入尤其可觀，因爲它幾乎直接影響了公司的盈利。上一財年，該公司的會員費收入爲 48 億美元，考慮到會員費上漲的影響，會員費在第一年應該會增長 15%，之後每年還會增長 7%。這樣一來，會員收入將達到 72 億美元。加上 Costco 的淨銷售額，該公司的營收將達到 3573 億美元。

從盈利角度來看，Costco 的毛利率可能會保持穩定，因爲該公司致力於提供低價產品，而且其毛利率往往低於同類零售商。截至最近一個季度，Costco 過去四個季度的毛利率爲 12.7%。

2021年和2022年，銷售、一般及行政開支佔收入的百分比有所下降，截至最近一個季度，過去四個季度的百分比爲9%。Costco的利潤率在未來五年內可能會有所提升。假設利潤率從3.7%上升至4%，部分原因是會員收入的增長，從而使公司營業收入達到143億美元。

Costco去年的淨利息收入爲4.55億美元，但很難預測未來將如何變化。近年來，該公司的流通股也一直持平，因此投資者應該預期會出現變化。假設所得稅稅率爲25%，Costco五年後的每股收益約爲25美元，比去年增長51%。

Costco值得買入嗎？

以上信息僅爲預測，但Costco目前的估值似乎預期該零售商的盈利增長速度將高於此，或將爲股東帶來其他好處，例如特別股息。

好市多 (Costco) 目前股價超過 1,000 美元，市盈率是 2029 財年預期收益的 40 多倍。以這樣的價格，買入該股似乎並不明智。

好市多是一家優秀的公司，但考慮到其高昂的股價和較爲溫和的增長前景，投資者最好等待估值更具吸引力的時候再買入。