小馬智行2026年Q2收入3620萬美元，按年增68.8%，Robotaxi收入飆升691.2%成核心引擎。經營開支增速僅為收入六分之一，虧損率顯著收窄，經營槓桿初現。車隊半年擴至1975台，單車盈利在部分地區實現轉正。海外與Uber等共建模式進入收入貢獻階段，形成「國內規模化+海外輕資產複製」雙驅動。

8月18日，自動駕駛公司小馬智行交出2026年第二季度成績單：收入總額3620萬美元，按年增長68.8%；GAAP淨虧損4540萬美元，按年收窄14.9%。

拆分收入結構來看，三條業務線的表現明顯分化。最大亮點來自自動駕駛出行服務（Robotaxi）：單季收入1210萬美元，按年增長691.2%，其中乘客車費收入按年飆升849.3%，兩項指標均創歷史新高。

自動駕駛卡車服務（Robotruck）單季收入1330萬美元，按年增長40.0%，主要由與中國外運合作的貨運服務帶動。按公司口徑，第四代自動駕駛卡車已按期量產，並在深圳媽灣港啓動與招商港口的第四代無人卡車商業化部署。

相比之下，智能解決方案單季收入1080萬美元，按年增長僅3.9%。這一業務曾是去年同期的雙位數增長引擎，本季度明顯放緩，公司將其歸因於自動駕駛域控制器（ADC）交付節奏波動。

三條業務線呈現出「+691% / +40% / +4%」的明顯增速剪刀差，意味着小馬智行本季度收入增長的核心驅動力正在進一步向Robotaxi集中。相比2025年依靠智能解決方案交付與卡車合作共同拉動增長的格局，Robotaxi乘客車費正在成為新增收入中越來越重要的一環。

經營槓桿——開支增速僅為收入增速的六分之一

如果只看收入增長68.8%，這是小馬智行迄今最強的季度表現；但真正值得關注的，是收入快速增長的同時，經營開支增速明顯放緩。

第二季度經營開支為7210萬美元，按年增長11.4%，僅為收入增速的約六分之一；研發開支按年增長14.7%，也明顯低於收入增速。Non-GAAP口徑下，經營開支按年增長9.6%，經營虧損5670萬美元，按年增長4.9%，整體基本持平。

收入與費用增速之間的明顯錯位，開始體現出規模化帶來的經營槓桿。

這一變化也與公司的技術路線相對應。CTO在業績電話會上強調，PonyWorld 2.0能夠支持「同時在多個國家及城市部署自動駕駛出租車車隊，而無需等比例增加工程資源投入」。從Q2財務數據來看，這一技術和運營模式開始得到財報層面的初步驗證。

具體來看，經營虧損率從2025年第二季度的285.6%降至2026年第二季度的181.5%，一年收窄104個百分點；淨虧損率則從248.3%降至125.2%，收窄123個百分點。收入增長開始更明顯地轉化為虧損率改善，經營槓桿正在逐步顯現。

虧損賬——GAAP收窄，但應占淨虧損擴大

不過，「淨虧損收窄14.9%」並不能完整反映公司的實際虧損變化。

第二季度GAAP淨虧損為4,540萬美元，但Pony AI Inc.應占淨虧損達到5980萬美元，兩者相差約1450萬美元，主要與共建車隊模式下非控股權益應占收入淨額有關。

這意味着，隨着共建車隊業務擴張，小馬智行的財務報表開始出現更多與非控股權益相關的利潤分配影響，單看公司整體GAAP淨虧損容易低估這一因素。

此外，公司本季度還確認了一筆2500萬美元的長期投資預付款項減值。管理層表示，在對相關業務進行主動戰略調整並引入新戰略伙伴後，公司對部分被確定為無法收回的長期投資預付款項確認了2500萬美元減值撥備。

Non-GAAP口徑下，剔除900萬美元股份支付薪酬、3340萬美元交易性金孖展產公允價值變動以及2,500萬美元長期投資減值後，公司第二季度Non-GAAP淨虧損為4470萬美元，與去年同期基本持平。

因此，本季度的「減虧」需要結合多個口徑觀察：GAAP淨虧損按年收窄，但Non-GAAP淨虧損基本持平，同時非控股權益和一次性減值又對最終利潤表現產生了明顯影響。相比單純關注淨虧損按年變化，經營費用控制和收入增長帶來的虧損率改善更值得關注。

車隊與單車經濟——半年擴張近一倍

除了收入和虧損，市場關注的另一核心指標是Robotaxi車隊規模。

截至2026年6月30日，小馬智行自動駕駛出租車車隊達到1975台，而2025年底約為1000台，半年增長97.5%。

公司全年目標是車隊規模達到3,500台以上，並覆蓋國內外20多座城市。這意味着下半年仍需新增約1525台，平均每月新增約250台，相比上半年平均每月約160台的擴張速度，需要進一步提速。

與此同時，Robotaxi單車經濟性已經出現積極信號。小馬智行在2026年一季度財報中透露，廣州、深圳的Robotaxi已經實現「城市級單車盈利轉正」（公司稱UE）。其中，深圳單日車均淨收入曾於3月22日達到394元，當日訂單量達到25單。

Q2業績會上，公司仍維持相關表述，但尚未給出全公司層面實現盈利的明確時間表。

CFO此前在Q1業績電話會上表示，Robotaxi業務從「點」走向「面」，需要車隊從千輛級向萬輛級擴張，以進一步攤薄研發和管理費用。

因此，市場接下來需要驗證的核心傳導鏈條仍然清晰：單車UE轉正→車隊規模持續擴大→規模效應釋放→公司整體盈利能力改善。

海外與Uber——共建車隊模式開始兌現

Q2業績中，海外業務的進展同樣值得關注。小馬智行披露，公司已與Uber訂立合約，將在歐洲部署超過2000台自動駕駛出租車；疊加其他海外合作伙伴，目前處於協議洽談階段的車輛總數已增至逾4000台。

共建車隊模式的核心，在於將部分重資產購車成本轉移給合作伙伴，例如Uber、如祺出行等，小馬智行則通過技術授權及車費分成參與運營。相比完全自營模式，這種方式能夠降低單車擴張對公司資產負債表的壓力，也為海外快速複製提供了條件。

目前，公司已在盧森堡與Bolt及Stellantis合作推進部署；在新加坡，通過ComfortDelGro旗下Zig應用向公衆提供出行服務；克羅地亞首都薩格勒布已經開放公衆載客，迪拜則啓動無人化測試。

更值得注意的是，Q2業績公告明確提到，中國及海外共建車隊模式帶來的收入貢獻按月增長。

這一表述的意義在於，共建車隊模式正在從此前的合作簽約和規模規劃，逐步進入實際運營和收入貢獻階段。如果後續海外車隊能夠持續落地，小馬智行的增長邏輯也將從單純依賴國內Robotaxi車隊擴張，進一步轉向「國內規模化+海外輕資產複製」的雙重驅動。