過去幾周美股市場持續震盪，但"按兵不動"絕非唯一選擇。通過期權交易，投資者可採用多元策略在任何市況中捕捉收益——在橫盤整理或溫和看跌的市場環境中，熊市看漲價差（Bear Call Spread）等策略無需多做預判即可創造收益。本文將詳解該策略運作機制。

一、什麼是熊市看漲價差（Bear Call Spread）？

熊市看漲價差由兩份看漲期權組成：一份賣出（short call），一份買入（long call）。看漲期權賦予買方在特定到期日之前，以既定行權價向賣方購買 100 股標的資產的權利，但無義務。

• 期權溢價：就是期權本身的價值。期權鏈中同時顯示買價（bid）和賣價（ask），分別代表市場願支付的最高價和賣方願接受的最低價。由於每份期權對應 100 股標的，合約總價需將單股溢價乘以 100。

• 買入看漲期權：獲得買入標的的權利，但無義務。

• 賣出看漲期權：如果買方執行，您有義務賣出標的。

在熊市看漲價差中，您以較低行權價賣出看漲期權，同時以更高行權價買入同一期限的看漲期權。賣出期權獲得的溢價高於買入期權支付的溢價，因此從一開始就獲得淨權利金（credit），這也是所謂“價差策略”能帶來收入的原因。

核心要素

要掌握熊市看漲價差，需關注三大關鍵點：最大盈利、盈虧平衡點和最大虧損。

1. 最大盈利
   = 賣出期權收到的溢價 − 買入期權支付的溢價
   × 100（每份合約）

2. 盈虧平衡點
   = 賣出期權行權價 + 淨權利金

3. 最大虧損
   =（兩行權價差 − 淨權利金） × 100

何時使用

熊市看漲價差適合標的價格在到期前維持在賣出行權價下方的中性至略看跌行情。

• 若標的價格到期時低於賣出價，兩份期權均作廢，您可全額保留權利金。

二、策略案例：以 Strategy （MSTR）為例

策略構建

• 賣出1張行權價400美元的看漲期權

  權利金收入：3.3美元/股

• 買入1張行權價402.5美元的看漲期權

  權利金支出：2.89美元/股

$MSTR 跨價 250502 400C/402.5C$  ‌

• 淨權利金收入：0.41美元/股

• 到期日：2025年5月2日

• 最大盈利：0.41美元/股（淨權利金）

• 最大虧損：2.09美元/股（行權價差2.5美元 - 淨權利金0.41美元），風險可控

• 盈虧平衡點：400 + 0.41 = 400.41美元。

適用場景與注意事項

• 最佳環境：股價橫盤或溫和下跌（低於400美元）。

• 時間損耗：策略受益於時間價值衰減，臨近到期收益加速兌現。

• 警惕事件：突發事件、行業政策等可能引發IV飆升，需提前平倉。

風險提示

• 上行風險：若股價突破402.5美元，面臨最大虧損2.09美元/股。

• 波動率風險：IV驟升可能導致權利金上漲，策略浮虧。

風險提示：期權策略具有高槓桿特性，可能面臨本金全部損失的風險。以上分析基於當前市場數據，不構成投資建議。