Rocket Lab將於11月10日美股盤後發佈2025財年第三季度財報。市場關注收入擴張與虧損收窄的進展，以及空間系統與發射服務雙輪驅動的持續性。根據老虎國際APP數據來源預測，Rocket Lab第三季度營收為1.52億美元，同比上漲近45%；調整後每股虧損為0.1美元，同比下滑逾4%。

上季度回顧

上季度公司實現營收1.445億美元，同比增加約36%；毛利率為32.10%，GAAP口徑歸母淨虧損約6,641萬美元，同比環比改善幅度有限且淨利率為-45.96%；調整後每股收益為-0.13美元，同比下降約62.5%。發射節奏和空間系統交付是關鍵驅動。分板塊來看，空間系統收入約9,785萬美元，佔總收入約68%，發射服務收入約4,665萬美元，佔比約32%，結構穩定體現「系統+發射」協同。

本季度展望

Electron與中高密度任務窗口

• 預計本季度發射節奏以Electron為主，若維持中高密度窗口，公司在發射服務的訂單確認和里程碑驗收將帶動收入結構中的發射佔比回升。由於發射服務在定價和任務複雜度上差異較大，單次任務毛利率彈性高，一旦任務批次集中，毛利率可能受益於規模效應和地面系統固定成本分攤。

• 為了提升履約穩定性，公司通常在發射前後確認部分系統與服務收入，這與空間系統的模塊交付相互配合，有助於平滑季度波動。若發射密度提升，淨利率改善仍取決於任務組合及非現金費用規模。結合一致預期的虧損收窄（EBIT預計同比改善），市場認為發射板塊不會成為拖累。

• 需要留意技術與任務風險管理，任何日程變動可能影響發射板塊在當季的收入確認節奏；但在過去幾個季度，公司通過強化地面運營流程，使得任務週轉效率有所提升，提升了短期業績的確定性。

空間系統的交付節奏與毛利率修復

• 空間系統延續為收入主引擎，上季度貢獻約9,785萬美元，佔比約68%，本季度若維持高交付節奏，按市場對總收入約1.52億美元的預測，空間系統仍可能貢獻多數增量。該板塊訂單結構涵蓋衛星平臺、組件與深空/近地任務相關的子系統，產品標準化提升有助於毛利率穩定。

• 上季度綜合毛利率為32.10%，若空間系統的產品組合進一步向高附加值子系統傾斜，毛利率有望逐步修復。市場對本季度虧損收窄的預期，部分基於空間系統的批量交付與成本結構優化，包括上游供應鏈與製造流程的優化。

• 淨利端的壓力仍在但邊際改善顯現，上季度淨利率-45.96%，若本季度實現收入增長與費用控制，淨利率可能顯著改善。投資者應關注費用化研發與履約成本的結構，若研發進入成果轉化階段，費用效率提升將進一步支撐利潤率回升。

Neutron與中長期商機的當季影響

• 雖然Neutron屬中長期產品線，但相關工程里程碑與前期合同推進會對當季費用與資本化研發形成影響，從而間接影響利潤表。市場對本季度EBIT改善的預期，暗含公司在大型運力項目上的費用節奏更可控。

• 若當季取得關鍵設計或生產節點，可能帶來合作伙伴資金或階段性收入確認，但整體上仍以投入為主；這需要空間系統的穩定現金流與發射服務的訂單執行來對沖短期虧損。

• 對股價的影響更多來自投資者對Neutron商業化時間表的信心變化，任何積極的工程進展與客戶意向更新，都可能提升對中長期收入與毛利結構的再定價。

分析師觀點

基於近期市場檢索的賣方觀點，偏多方佔比較高。多家機構的核心論點集中在收入高增與虧損收窄的雙線預期：一致預期顯示本季度總收入約1.52億美元、同比增速約48%，EPS預計改善至-0.104美元，EBIT虧損預計收窄至約-4,686萬美元。研報普遍強調空間系統為增長的主驅動，發射服務通過任務密度與交付節奏對毛利率形成支撐。代表性觀點認為，「空間系統維持高交付節奏，在收入結構中佔據優勢，發射板塊的執行穩定性提升，有助於當季利潤率改善」，對應看多的理由在於收入增長的確定性與費用效率的逐步體現。整體看多比例高於看空，市場主線為「收入高增+虧損收窄」，但仍關注任務進度及費用結構對短期波動的影響。

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