摘要

奧克斯電氣將於2026年08月28日盤後發布截至2026年06月30日止上半年業績，市場關注盈利承壓與成本端變化對本期利潤的影響。

市場預測

公司已於2026年07月30日發布業績預告，預計截至2026年06月30日止六個月收入約為175.00億元，按年下降12.30%，預計淨利潤約為11.00億元，按年下降41.60%；公司未披露本期毛利率、淨利率與調整後每股收益的明確指引，第三方一致預期亦未見權威匯總，相關指標不予展示並以正式財報為準。公司主營為家用與中央空調的製造與銷售，產品結構穩定、規模化製造能力突出；現階段體量最大的業務仍為家用空調，結合公司對本期整體收入175.00億元、按年-12.30%的預告，該項業務短期承壓但仍為收入主體。

上季度回顧

上一季度公司財務口徑顯示：營收約300.49億元、毛利率17.43%、歸屬於母公司股東的淨利潤1.81億元、淨利率3.64%、調整後每股收益未披露（按年數據工具未提供）。單季盈利按月變動為0.00%，毛利率維持在17.43%的水平，利潤端對成本與價格變化更為敏感。按主營結構看，製造與銷售家用及中央空調貢獻營收約300.49億元；結合最近一年口徑，公司全年營收300.49億元，按年增長1.00%，其中家用空調收入約259.00億元、佔比87.10%，規模優勢明顯但面臨原材料成本上行與需求偏弱的雙重壓力。

本季度展望

成本與毛利率敏感點

公司在2026年07月30日的盈利預告中明確提到原材料成本持續處於高位，同時人民幣對主要貨幣升值帶來匯兌損失，這兩項因素將對上半年毛利率與利潤率形成壓力。原材料端中，銅、鋁、鋼等大宗價格波動直接影響空調整機與核心部件成本，在終端售價承壓背景下，成本向下遊的轉嫁能力有限，導致利潤彈性收斂。匯率端，人民幣升值對以外幣計價的出口收入與海外成本匹配形成擾動，若對沖策略與外銷節奏無法完全覆蓋波動區間，單期利潤的波動性將放大。結合公司披露的上半年淨利潤約11.00億元、按年下降41.60%，可推斷費用與成本端的約束高於收入端的降幅，短期利潤修復更依賴成本端回落與結構優化帶來的毛利修復。

海外業務與地緣因素

公司在預告中指出中東地區的地緣政治緊張對外銷產生影響，疊加2025年披露的歐洲與北美收入下行，海外市場短期恢復的路徑仍受外部環境制約。海外需求的不確定性不僅體現在訂單節奏，還體現在物流與結算環節的額外成本，以及對區域性價格策略的牽制，這會間接壓縮海外業務的利潤空間。在此背景下，渠道結構的穩固與對重點市場的策略收縮將更偏向「護住利潤」而非單純追求規模擴張；若下半年中東物流與需求逐步恢復，以及針對歐、美市場的渠道與定價策略優化落地，有望緩解收入端的被動調整，配合匯率階段性企穩，利潤波動有望收窄。

內銷節奏與產品結構

預告期內公司同時提及國內終端消費需求疲弱，疊加渠道庫存管理的壓力，意味着內銷恢復需要依靠更精細化的動銷與穩價策略。結合公司在產品側強調的節能、舒適、健康、智能等方向迭代與多項工業設計獎項，若高能效與中高端產品的佔比提升，有望推動結構性毛利修復，緩解原材料成本高位對利潤的侵蝕。庫存去化與渠道價格秩序的穩定，是本期利潤企穩的另一核心變量；若在夏季旺季實現更高的出清率，疊加成本端階段性回落，毛利率具備按月改善的基礎，但節奏仍取決於終端需求與渠道折價幅度的實際表現。

現金回報與估值緩衝

從資本市場反饋看，公司在2026年06月05日公布了每股1.22港元的派息方案（除淨日為2026年08月13日，股息派付日為2026年08月31日），在利潤承壓階段，穩定的股東回報對估值提供一定支撐。根據近期市場交易信息，公司市盈率（TTM）約為6.49倍、股息率（TTM）約為12.17%，估值與派息的組合為股價提供緩衝區間，但在利潤端未見拐點前，估值重估仍需業績兌現配合。若本次中期披露中對成本走勢、渠道去化與外銷節奏給出更明確的展望與策略，疊加現金回報預期的持續性，估值端的修復彈性將更為可見。

利潤修復的關鍵抓手

綜合本期已披露的預告口徑，利潤修復的關鍵在於三點：成本回落、結構優化與費用效率。成本回落更多依賴外部周期，但公司可通過長協採購、替代材料與工藝優化、精益製造等內部手段抵消部分波動；結構優化強調高能效機型與中高端產品的出貨比重提升，以對沖成本上行並提升單品毛利；費用效率的提升包括營銷投放的ROI管理、渠道折扣的精細化配置與庫存資金佔用的下降。若上述三點在三季度開始體現，利潤的彈性將隨旺季動銷與費用效率改善而釋放。

分析師觀點

從近期公開渠道可見的機構動態看，看多觀點佔據主導：財通證券在2026年08月03日維持「買入」，華西證券、招商證券、廣發證券、國盛證券在2026年04月—06月期間給予「增持」等積極評級，按已披露的最新評級口徑統計，看多約為100.00%，看空佔比為0.00%。多家機構維持正面立場的背景，是公司現金回報在利潤承壓階段對股價形成一定支撐，結合近期市場數據顯示市盈率（TTM）約6.49倍、股息率（TTM）約12.17%，估值與派息的組合提供下行緩衝。機構亦關注本期披露中關於成本端的更明確口徑與渠道庫存的去化效率，若公司在原材料成本高位與匯兌影響下仍能穩住毛利率區間，並通過結構優化與費用效率提升對沖外部壓力，利潤彈性有望在後續季度體現。需要注意的是，公司已在2026年07月30日預告上半年收入175.00億元、按年-12.30%，淨利潤11.00億元、按年-41.60%，短期盈利承壓的判斷已較為一致，多數看多觀點的邏輯更強調中長期的結構與回報框架，以及在旺季動銷與成本回落場景下的業績修復可能性。綜合而言，看多方的主要依據集中在估值與派息對沖、成本端邊際改善預期、以及渠道與產品結構優化可能帶來的毛利修復，對本次中期披露後的指引與執行節奏將保持持續跟蹤。