指數基金投資者可能對押注加密貨幣興趣不大，因爲他們更希望通過知名的股市基準獲得穩健回報，但這並不意味着他們沒有持有比特幣。

指數基金的設計初衷，是讓投資者能夠參與股市投資，而股市長期來看通常會上漲——而無需押注哪些會成爲“下一個風口”。而投資加密貨幣則在文化上完全相反，它推崇大膽的投機和新潮的數字資產。

不過，最近比特幣卻通過某種“後門”進入了許多指數基金的投資組合——這要歸功於微策略（MicroStrategy），這家曾經的軟件公司如今已變身爲比特幣的“載體”。該公司持有的比特幣數量高達592,100枚，市值超過620億美元，而且還在通過發行優先股不斷擴充這一儲備，本月早些時候又發行了價值12億美元的優先股。

MicroStrategy的市值在週五達到1040億美元，這使得該公司足夠大，可以被納入多個熱門股市指數，包括羅素1000指數、羅素3000指數以及納斯達克100指數。（值得注意的是，MicroStrategy並未被納入標普500指數，因爲標普500的成分股由標普全球指數公司下屬的指數委員會選定。）

儘管如此，MicroStrategy（以及其持有的比特幣）已經進入了多個熱門基金的投資組合。根據晨星（Morningstar）的數據，規模達3370億美元的Invesco QQQ信託基金約有0.53%的資產投資於MicroStrategy。雖然這個比例聽起來不高，但與該基金持有的英特爾（Intel）、億滋國際（Mondelez International）和DoorDash等知名公司所佔比例大致相當。

其他基金，如1.8萬億美元的先鋒全美股市指數ETF和150億美元的iShares羅素3000 ETF，也持有少量MicroStrategy股票，所佔基金資產比例均低於0.2%。

鑑於這些指數基金的規模極爲龐大，即使它們投資組合中只分配極小的一部分，也能爲MicroStrategy帶來數十億美元的投資。摩根大通全球市場策略團隊最近的一份報告顯示，指數基金合計持有約140億美元的MicroStrategy股票。

如果再加上主動型共同基金和機構投資者——這些投資者雖然不投資於指數型共同基金，但仍以指數作爲業績基準——摩根大通估算，MicroStrategy被各類基金持有的總市值接近500億美元。

該股票面臨的一個潛在問題是：近期比特幣價格不斷上漲，而MicroStrategy也在持續增持比特幣。這兩個因素共同推動了MicroStrategy的市值上升。與此同時，市值的提升又促使指數基金進一步買入該公司股票。

然而，這種動態有一天可能會發生逆轉。如果比特幣下跌，MicroStrategy的市值縮水，指數基金可能會迅速從買家變成賣家，從而引發連鎖拋售。

“MicroStrategy買入的比特幣越多，比特幣價格就越高，從而帶動市值進一步上升，並在股票指數中的權重也隨之增加，”摩根大通策略團隊負責人尼古拉斯·帕尼吉爾佐格魯（Nikolaos Panigirtzoglou）寫道，“這種自我強化的循環增加了泡沫和崩盤週期的風險，也讓MicroStrategy的投資者在購買其股票時感到不安。”

MicroStrategy未對此置評請求作出回應。

指數基金的投資者可能對比特幣或MicroStrategy本身並不感興趣。但購買指數基金意味着讓市場來決定投資標的。至少這些投資者可以感到寬慰的是：在任何特定的指數基金投資組合中，MicroStrategy的佔比遠低於1%，因此即使出現虧損，影響也不會太大。