摘要

Steel Dynamics將於2026年01月26日（美股盤前）發布最新季度財報，市場聚焦收入與利潤修復節奏及鋁項目推進帶來的產能彈性與估值影響。

市場預測

基於一致預期，市場預計本季度Steel Dynamics營收為45.80億美元，按年增長15.77%；調整後每股收益為1.80美元，按年增長40.87%；息稅前利潤為3.55億美元，按年增長28.37%；若公司管理層此前指引未披露淨利潤或淨利率、毛利率具體範圍，則相關預測口徑暫不展示。公司當前的主營亮點在於鋼鐵業務與金屬回收業務協同改善價格–成本剪刀差，推動盈利質量階段性修復。發展前景最大的現有業務在鋼鐵主業規模的基礎上加碼新材料佈局，鋁業務逐步投產放量，上季度鋁業務實現收入0.10億美元，為未來擴產提供基數支撐並改善產品結構。

上季度回顧

上季度公司實現營收48.28億美元，按年增長11.21%；毛利率15.70%；歸屬母公司淨利潤4.04億美元，淨利率8.36%，按月增長35.14%；調整後每股收益為2.74美元，按年增長33.66%。價格邊際回升、廢鋼成本企穩與產線利用率提升帶動利潤端兌現，費用與資產效率控制延續穩健。分業務看，鋼鐵業務收入36.51億美元，金屬回收業務收入11.34億美元，鋼鐵製造業收入3.78億美元，鋁業務收入0.10億美元；綜合協同下，公司維持較好的現金創造能力和產能稼動水平。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

鋼價景氣與成本傳導對盈利的影響

美國製造業庫存周期處於再補庫階段，扁平材與長材價格自去年四季度以來呈現震盪上行態勢，結合鋼廠開工率溫和回升，有望支撐本季度噸鋼毛利延續修復。Steel Dynamics的業務結構以扁平材為主疊加電弧爐路線，廢鋼與合金價格的階段性回落為成本端提供緩衝，若成材價維持相對強勢，價差改善將繼續傳導至毛利率。公司上一季度毛利率為15.70%，若本季度需求延續、進口替代與基礎設施訂單釋放，毛利率有望保持相對穩定區間；動態觀察汽車、家電與建築用鋼需求節奏將是利潤彈性關鍵。短期風險在於鋼價波動與原料成本共振帶來的價差收斂，一旦終端需求放緩，則利潤修復節奏可能低於預期。

金屬回收與內部協同的現金流韌性

公司金屬回收業務在上季度實現11.34億美元收入，內部供應與外部採購並舉，有助於平抑廢鋼價格波動並保障電弧爐穩定運行。回收板塊在周期波動期通常展現較好現金回籠效率，為主業提供運營資金與成本優化空間。隨着鋼廠排產穩定、回爐料需求維持，公司內部協同對單位成本的鉗制效果預計將繼續顯現，從而在收入增長的同時保護現金流質量。若本季度鋼價波動加大，回收端的定價與庫存管理將直接影響回收毛利與鋼廠端成本，使綜合利潤表現更具韌性。

產品結構升級與鋁項目的中期增量

上季度鋁業務實現0.10億美元收入，雖然體量較小，但標誌着公司從「鋼+回收」向「鋼+回收+鋁」的材料平台邁進。鋁產品在汽車輕量化、建築與包裝領域的應用場景穩步擴展，配合公司現有的客戶渠道與製造體系，有望在未來幾個季度逐步放量，改善公司綜合品類與議價能力。短期內鋁業務仍處投入期，對利潤的貢獻有限，關鍵在於產能爬坡曲線與良率爬升速度；一旦規模化供貨順利，邊際貢獻有望提升，疊加鋼鐵主業周期修復，將抬升中期業績中樞。市場將關注資本開支節奏、項目投產達產時間與單位成本拐點，這些因素也會對估值區間形成再定價。

產能利用率與訂單結構對EPS的傳導

一致預期顯示本季度EPS為1.80美元，按年增長40.87%，這背後反映了公司訂單結構改善、品種價差回暖與成本管控協同。若長單價格鎖定比例較高，短期價格波動對盈利影響將被部分對沖，EPS彈性更多來自品種結構與產線利用率提升。公司在上一季度實現歸母淨利潤4.04億美元，淨利率8.36%，若本季度收入按45.80億美元落地且毛利率保持穩健，EPS有望接近市場預期；一旦噸鋼利潤上行幅度超預期，EPS具備進一步上修空間。不過，若鋼價短期回調或出貨不及預期，EPS也可能低於一致預期。

分析師觀點

從最近半年的公開信息看，機構觀點整體偏多。路透梳理顯示，多數覆蓋機構維持「買入」或「增持」區間的意見，目標價中位數較當時股價存在上行空間，最新一季披露窗口前的多家賣方看點集中在盈利修復與產能投放的結構性機會。觀點普遍認為：一是鋼價與成本剪刀差階段性改善，將推動息稅前利潤與EPS修復；二是金屬回收帶來的成本對沖與現金流穩定性提升；三是鋁業務作為新增長點將改善公司長期估值框架。也有中性意見強調需求節奏與價格波動的不確定性，提示關注庫存與訂單可見度的邊際變化。總體來看，看多觀點佔比較高，核心論據在於價格–成本結構改善與新業務帶來的中期增量。