在全球经济进入复杂调整阶段、国内宏观政策继续稳增促进消费的大环境下，雨润食品（股票代码：01068）于2025年度经营表现面临挑战，同时也持续发力核心业务和品牌升级。

■ 年度经营与财务表现 董事会报告及管理层讨论与分析显示，2025年集团收入约为HK$446百万（2024年：HK$992百万），同比下降约55.0%。由于上游业务量下滑与产能调整等因素影响，本年度股权持有人应占亏损约HK$71百万（2024年：亏损约HK$39百万），基本及摊薄每股亏损为HK$0.039（2024年：HK$0.021）。期内经营仍然出现亏损，经营亏损约为HK$23百万，而整体毛利率则同比显著提升至31.0%，主要受下游高毛利业务占比提升及成本结构改善的带动。值得注意的是，集团在2025年已连续多年录得亏损，财务状况和资产质量持续承压。

■ 分部业务回顾 在上游冷鲜及冷冻肉方面，受产能缩减及相对效益偏低的屠宰业务规模下降影响，收入从2024年的HK$552百万大幅降至HK$117百万。冷鲜肉收入为HK$69百万，占上游板块营收的59%；冷冻肉收入为HK$48百万，占比41%。下游加工肉制品收入为HK$329百万（2024年：HK$440百万），其中低温肉制品（LTMP）销售达HK$317百万，占比约96%，并维持了约41.8%的毛利率；高温肉制品（HTMP）收入受租赁协议到期等影响降至HK$12百万。

■ 成本费用及资本结构 2025年销售及分销开支为HK$43.661百万（2024年：HK$37.330百万），管理及其他经营开支下降至HK$124.804百万（2024年：HK$157.901百万）。财务费用小幅减少至HK$49.273百万（2024年：HK$52.319百万），惟融资成本依旧相对收入规模偏高，给集团现金流及资本结构带来一定压力。集团偿还银行借款规模有所增加，并在年内获得股东注资HK$5百万。

■ 行业环境与主要风险 2025年国内经济持续复苏，消费升级和高质量发展的政策取向为肉制品行业带来一定机遇。然而，生猪价格波动、行业竞争加剧、环保与食品安全监管趋严，均对综合成本管控与业务扩张提出更高要求。此外，独立核数师报告对集团断续经营能力保留保留意见，指向多项不确定因素，反映未来偿债和流动性方面存在潜在压力。集团也在年报中披露，需通过加强内部控制、监测安全生产与环境影响等措施，以应对潜在经营及合规风险。

■ 战略与业务重点 董事会及管理层在《董事长报告》及《管理层讨论与分析》中表示，集团将继续坚定推进“哈尔轮”等核心品牌建设，强化高品质、健康与美味特色，优化产品组合，并深化线上线下渠道的协同效应。集团计划持续投入研发和供应链管理，提高产量自动化与数字化水平，重点发展高附加值肉制品以及“农场到餐桌”的全产业链质量把控，为长期可持续增长奠定基础。

■ 公司治理与董事会构成 雨润食品的公司治理架构包括执行董事及独立非执行董事组成的董事会，并设有审核委员会、薪酬委员会和提名委员会等专门委员会。年报显示，董、监、高管具有财务、法律、食品科学等领域的多元化专业背景。执行董事兼董事会主席、首席执行官为39岁的朱媛女士，她同时担任提名委员会及薪酬委员会成员。集团副总裁兼执行董事杨林伟先生亦在肉制品行业拥有逾30年经验。三位独立非执行董事分别为高辉、陈建国与徐兴莲，分別在会计、法律及食品领域具有丰富的专业资历。

■ 内部控制与合规 董事会已根据香港联交所《企业管治守则》开展公司治理实践的检讨，并通过成立审核委员会、薪酬委员会及提名委员会进一步完善决策与监督机制。集团年度报告亦表明，公司结合严格内控及合规管理制度，持续开展风险监测与突发事故应对演练，以确保食品安全、环境保护及合规运营。审计委员会负责监督集团落实相关规范要求，并定期向董事会汇报。

■ 负债与持续经营压力 根据报告数据显示，截至2025年12月31日，集团合并资产净值（股东应占权益与少数股东权益合计）为负HK$752.931百万，较上年净负值扩大。短期负债率偏高，且现金及现金等价物期末余额降至HK$18.023百万，整体流动性压力上升。集团管理层表示，将通过债务优化、稳固品牌竞争力及丰富产品线等综合举措，寻求改善资本结构与稳固财务基础。

■ 审计意见 独立核数师就2025年度财务报表发表了无法表示意见，主要由于多项不确定因素使得集团持续经营能力存在重大疑问，且基于对上一年度审计意见的影响使得本年度财务数字与2024年比较时也存潜在不确定性。

综合来看，尽管2025年雨润食品的收入与盈利面临明显下行压力，但公司通过进一步强化“哈尔轮”等核心品牌、优化产能布局、提升高附加值产品比重等举措，努力在挑战的外部环境中保持市场竞争力。管理层同时着力加强公司治理与内控、稳步完善研发与供应体系，并争取通过多方措施纾解资本与流动性压力，以实现长期可持续发展。