摘要

邦吉將於2026年07月29日（美股盤前）發布財報，市場預期本季度營收與利潤顯著增長，關注Viterra整合協同與壓榨價差變化對利潤的提振效果。

市場預測

市場一致預期邦吉本季度營收為228.17億美元，按年增69.51%；調整後每股收益為1.94美元，按年增70.43%；息稅前利潤為6.55億美元，按年增148.10%；公司此前年度指引顯示2026年調整後每股收益區間為9.00–9.50美元；由於公司與市場暫未提供一致口徑的毛利率及淨利率季度預測，相關指標不作展示。公司目前主營的大豆加工與精煉、糧食貿易和碾磨等業務具備規模優勢與成本控制能力，上季度分別實現收入95.52億美元與71.77億美元，疊加上半年壓榨價差改善與豆粕消費韌性，對盈利形成支撐；具備發展前景的現有業務中，軟籽加工與精煉上季度收入39.04億美元，且在2025年第四季度曾實現營收按年增長151.40%，顯示在整合協同與需求轉好背景下具備彈性。

上季度回顧

上季度邦吉實現營收218.61億美元，按年增長87.76%；毛利率為3.50%；歸屬於母公司股東的淨利潤為0.68億美元，淨利率為0.31%；調整後每股收益為1.83美元，按年增長1.11%。財務表現上，營收略低於市場預期，但息稅前利潤達到5.61億美元，顯著超出一致預期，盈利結構受價差與費用控制改善驅動。分業務看，大豆加工與精煉收入95.52億美元、糧食貿易和碾磨收入71.77億美元、軟籽加工與精煉收入39.04億美元、其他油籽加工與精煉收入12.28億美元；其中軟籽與貿易環節在此前披露的2025年第四季度分別實現營收或加工量的三位數按年增長，為後續景氣延續提供參照。

本季度展望

壓榨價差與下游豆粕需求的聯動

壓榨業務是影響本季度利潤的核心變量，市場對本季度息稅前利潤預期為6.55億美元，按年增幅達到148.10%，反映了價差回升與工廠負荷提升的綜合作用。公司管理層在年內交流中提到全球豆粕消費增長超出預期，動物蛋白需求的韌性使得豆粕去庫更為順暢，有助於支撐壓榨開機與邊際利潤。外部環境方面，南北美供需與農產品定價結構影響壓榨價差的持續性；若南美供應階段性收緊或物流擾動加劇，壓榨端有望繼續受益於原料端基差與產品端價差的變動。本季度關注點在於：一是豆粕與豆油價差是否維持在上季度以來的相對高位，二是工廠開機與檢修安排對產能利用率的影響，三是庫存與套保頭寸的財務呈現，市場一致預期調整後每股收益為1.94美元，按年增70.43%，體現利潤端的彈性。

Viterra整合協同的兌現路徑

整合協同被視為邦吉未來兩到三個財季利潤增量的關鍵抓手。公司此前披露已在2025年實現約7,000萬美元的協同，2026年的協同目標上調至1.90億美元，協同主要來源於採購、物流與網絡優化，以及貿易與加工一體化後的費用攤薄。上季度息稅前利潤5.61億美元，顯著超出市場預期，側面印證了協同逐步落地對利潤結構的優化。本季度若協同繼續在運力調度、港口與倉儲利用率、原料與成品的跨區域匹配上發揮作用，將對單位成本與費用率形成進一步壓降，從而提升毛利與息稅前利潤。需要留意的是協同的釋放節奏與一次性整合成本的確認方式可能對單季利潤率產生波動，但中期看費用效率與資產周轉效率的提升有望轉化為更穩定的現金回報。

可再生燃料原料與增量需求通道

非食品用途的植物油需求在政策推動下拓展，本年度出現多項與生物燃料相關的積極進展。邦吉為可持續航空燃料提供原料的合作已實現落地交付，顯示其供應鏈在質量認證與履約能力上的競爭力，利於公司在高附加值市場建立穩定訂單池。公司在巴西的生物煉油項目原料保障獲得加強，新籤的五年期大豆油供應協議有助於提升原料供給的可預測性並平衡產能利用率，這將改善產線負荷與成本結構。本季度若相關原料業務交付節奏加快，對現金流與庫存周轉的改善將更為可見；同時在價格波動加劇的背景下，鎖價與對沖策略的執行質量將直接影響利潤的實現程度。綜合看，這一板塊尚處於量價與政策共振帶來的成長初期，對短期營收貢獻有限，但對利潤率與業務結構優化的貢獻值得持續跟蹤。

分析師觀點

在已收集的機構觀點中，看多意見佔比100.00%。機構普遍認為本季度邦吉有望略超市場預期：部分機構預計本季度每股收益將較一致預期高出約3.00%，並上調對公司2026年每股收益預測至較一致預期高出約4.00%、且高於公司年度指引上限的水平，同時對2027年的預測較一致預期高出約9.00%。看多邏輯集中在兩點：一是壓榨價差改善與豆粕需求韌性使利潤端具備彈性，二是Viterra整合協同釋放快於此前預期，費用效率與網絡優化帶來的息稅前利潤增量可持續。與此同時，機構指出與同業相比，公司在管理層執行協同與資本回報方面的可見性更強，疊加公司將季度股息上調至每股0.72美元，進一步體現穩定的現金回報能力。綜合這些因素，主流觀點對邦吉本季度及全年利潤路徑保持偏積極判斷。