摘要

麥克莫蘭銅金將在2026年01月22日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注營收、盈利與成本端變化及銅價周期傳導。

市場預測

市場一致預期本季度麥克莫蘭銅金總收入為53.55億美元，按年下降8.84%；調整後每股收益為0.29美元，按年預計增長40.64%；息稅前利潤預計為9.99億美元，按年預計下降32.11%，上述為公司層面預測數據。公司主營業務亮點在「其他礦業」板塊，上季度收入為68.26億美元，受益於銅與副產品組合，但抵消項拖累整體。發展前景最大的現有業務仍集中在銅礦資源與附產品收入，上季度附產品收入為19.36億美元，按年表現穩健，為公司現金流與利潤率提供支撐。

上季度回顧

上季度麥克莫蘭銅金實現營收69.72億美元，按年增長2.68%；毛利率39.69%，按年改善；歸屬母公司淨利潤為6.74億美元，按月下降12.69%；淨利率9.67%；調整後每股收益0.50美元，按年增長31.58%。管理層強調礦山產量穩定與成本控制對利潤率的支撐，但抵消項與加工費用仍對收入形成壓制。分業務來看，「其他礦業」收入68.26億美元、附產品收入19.36億美元，抵消項為-17.94億美元，業務結構顯示銅主業與附產品對營收貢獻突出。

本季度展望

銅價與產量對收入的牽引

本季度收入預測為53.55億美元的下行，核心變量來自銅價與出貨節奏的波動。上季度毛利率為39.69%，在銅價相對堅挺的環境下體現出較強成本把控，本季度若銅價走弱，將通過價格與品位結構共同影響收入和利潤率。管理層此前強調產量平穩，但從按月淨利下滑12.69%來看，費用端與抵消項對利潤端的擾動仍在，本季度需觀察單位現金成本與運輸費的變化。若出貨結構向品位更高的礦段傾斜，毛利率有望對沖銅價擾動，但收入端仍可能受銷售節奏制約，導致按年與按月表現分化。

附產品對盈利的緩衝作用

上季度附產品收入達到19.36億美元，為公司利潤率與現金流提供緩衝，在銅價波動期更具穩定性。附產品通常包括金、銀與鉬等，其價格周期與銅部分錯峯，能在銅價偏弱時支撐整體利潤結構。本季度EBIT預測為9.99億美元，按年預計下降32.11%，顯示成本與價格因素可能合力壓縮利潤空間，附產品的價格與銷量變動將是利潤率維持的關鍵。若附產品價格維持穩健、銷售合同執行順暢，淨利率有機會在9.67%的水平附近保持韌性，疊加調整後每股收益預測0.29美元的增長，說明結構性成本優化與附產品貢獻可能帶來人均盈利的改善。

成本與抵消項管理的考驗

上季度「公司、其他和抵消」為-17.94億美元，表明內部抵消、對沖與費用分攤對總收入形成明顯壓制。本季度若收入下降至53.55億美元，費用比重的相對抬升會加劇淨利潤的壓力，毛利率表現將取決於單位成本與能源、物流支出。上季度淨利率為9.67%，在礦業公司中體現出一定盈利質量，本季度保持該水平需要更嚴格的資本開支紀律與銷售節奏優化。若費用結構改善、抵消項收窄，EBIT的下行幅度有望收斂，為調整後每股收益的按年改善提供支撐；反之，抵消項擴大將導致利潤彈性弱化。

分析師觀點

從近期機構觀點看，看多意見佔優，多家機構在財報前瞻中強調銅主業與附產品帶來的現金流韌性與盈利修復路徑，並對全年價格中樞持相對樂觀態度。路透旗下一致性預期曾顯示近月分析師維持買入與強買入的合計佔比高於持有，目標價中位數較現價仍有上行空間；同時，財報前瞻對每股收益的最新預測並未顯著下修，反映對盈利質量的信心。綜合這些觀點，市場更關注本季度在成本與抵消項的改善程度，以及產量與出貨節奏能否兌現，從而支撐下半年盈利與現金流的平衡。