摘要

龍源電力將在2026年08月27日（港股盤後）發布最新季度財報，市場關注海上風電投產與利用小時改善對盈利的提振，以及新能源電價與併網進度的節奏。

市場預測

目前一致預期未披露可量化口徑的本季度營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的預測數據，基於公開資訊尚無法提供含按年口徑的明確區間。公司主營業務以風電發電為核心，輔以太陽能發電與其他業務；風電為收入貢獻主體、規模效應突出。現階段最具發展前景的業務仍是風電，特別是海上風電項目帶來的裝機與利用小時提升，風電板塊收入約為259.95億元，太陽能約為38.09億元，其他業務約為16.23億元，分部間抵銷約為-11.75億元。

上季度回顧

公司上季度實現營收口徑未在工具中給出；毛利率為42.79%；歸屬於母公司股東的淨利潤為16.24億元，按月增長率為562.49%；淨利率為20.64%；調整後每股收益未在工具中給出且無法覈驗按年基準。上季度關鍵看點在於風電利用小時與成本控制共同推動盈利率修復，淨利率與毛利率水平均處較好水平。按業務構成，上季度風電收入約為259.95億元、太陽能收入約為38.09億元、其他業務收入約為16.23億元，風電仍是核心增長引擎。

本季度展望

風電發電量與電價組合的盈利彈性

風資源季節性與機組可利用率共同決定發電量彈性，若本季度風況優於常年，同時在檢修計劃優化與故障率下降帶動下，可利用小時數有望按月改善，這將直接放大收入與毛利的彈性。電價端，在各地綠電交易推動下，中長期合按年例提升與結算價格穩定，有助於對沖現貨波動，維持較為穩健的單位千瓦時含稅收入。成本側，既有風場折舊趨於平穩、新投產項目單位造價繼續下探，疊加孖展成本處在相對可控區間，若維持當前毛利率區間，利潤端對發電量的敏感度將較高。

海上風電投產節奏與併網效率

海上風電具備更高滿發小時與更優風資源，本季度若有新增海上項目併網，將帶來裝機與利用小時的雙重貢獻。併網效率與調試周期長度將決月供產後首季的有效發電量，施工與運維窗口期安排直接影響當季利潤釋放的節奏。度電成本方面，隨着大兆瓦機組與集採降本持續推進，單位千瓦造價和運維成本有優化空間，若併網規模擴大且首年故障率受控，海上風電對公司整體毛利率的拉升作用值得關注。

資本開支與資產負債結構對估值的影響

新能源項目資本開支具有周期性，本季度若開工與併網並行推進，資本開支峯值可能拉動資產負債率階段性上行，但在現金流結構合理、項目IRR達標的前提下，淨利潤與經營性現金流仍有望同步改善。若公司在綠色債或項目孖展端鎖定長期低成本資金，財務費用率穩定，有利於淨利率維持在較舒適區間，對估值形成支撐。市場還將觀察公司在處置非核心資產或優化項目結構方面的動作，以提升資本周轉效率。

太陽能業務的結構性補充

太陽能板塊當前收入體量小於風電，但併網速度與區域結構優化可作為穩定器，平抑風資源波動帶來的當季業績彈性。組件價格中樞的變化與電站投資回報率將影響新項目的投入節奏，若保持謹慎擴張與精細化運維，光伏板塊有望貢獻更穩定的現金流。對本季度而言，太陽能若出現併網放量或利用小時上行，將對公司整體收入與毛利率形成小幅正向貢獻。

分析師觀點

基於近六個月內可獲取的分析評論，市場更偏向看多。主流機構認為，公司風電主業盈利修復趨勢明確，海上風電併網與利用小時改善是核心驅動，成本側穩定與孖展端邊際優化將幫助利潤釋放；也有觀點提示短期風資源與併網節奏存在不確定性，但不改變全年穩步增長的判斷。看多方佔比較高的原因包括：風電項目儲備與投運的可見度較強、度電成本下降延續、綠電交易比例提升帶來收入確定性。綜合來看，機構普遍預計公司將保持較穩健的盈利改善路徑，對本季度財報的關注點集中在發電量、毛利率區間與海上風電併網規模上。