摘要

理想汽車-W將於2026年05月28日（盤後）發布最新季度財報，市場關注營收拐點與利潤修復節奏。

市場預測

市場一致預期本季度公司營收約人民幣224.00億元，按年下降11.37%；調整後每股收益約-0.55元，按年下降161.61%。公司在上一季度財報中未披露對本季度營收、毛利率或淨利潤的明確指引。 公司主營以整車銷售為核心，產品更新周期疊加渠道與補能覆蓋擴張構成看點。就現有業務來看，汽車製造板塊上季度實現營收人民幣287.75億元，按年下降35.01%，新品上量與價格策略將決定本季度修復彈性。

上季度回顧

公司上季度實現營收人民幣287.75億元，按年下降35.01%；毛利率17.83%；歸屬於母公司股東的淨利潤為人民幣651.90萬元，淨利率0.02%；調整後每股收益為0.00元，按年下降100.00%。 經營端關鍵變化在於息稅前利潤為-4.43億元，按年下降111.95%，費用與新品爬坡對利潤端造成壓力。 主營業務方面，汽車製造是唯一收入來源，上季度實現營收人民幣287.75億元，按年下降35.01%，顯示在價格競爭與切換周期下的階段性波動。

本季度展望

新品推出與交付動能

5月中旬新款L9 Livis發布並啓動交付，疊加L系在售矩陣，本季度新品順利上量對於改善單車平均售價與結構性毛利至關重要。4月公司交付34,085輛，3月交付41,053輛，按年增長12.00%，顯示在調整節奏下的基本盤韌性，為二季度的按月恢復提供了起點。若L9 Livis的配置升級與智能化體驗獲得市場認可，有望在訂單端帶來結構性改善，縮短從訂單到交付的周期，緩和庫存與折扣壓力。

盈利質量與費用節奏

一致預期的調整後每股收益為-0.55元，息稅前利潤預計為-27.90億元，按年下滑2824.36%，表明利潤修復的斜率仍受費用投放與新品爬坡期影響。價格策略與營銷投放將決定毛利率的企穩時點，若通過精細化權益管理與配置標準化控制可變成本，毛利率有望逐步走穩。短期看，研發與智能化投入是影響利潤率的重要因素，若新品帶來的訂單增量兌現，規模效應將對費用率形成反向稀釋。

渠道與補能網絡佈局

截至2026年04月30日，公司已擁有511家零售中心、覆蓋160個城市，售後維修及授權服務中心550家、覆蓋223個城市，渠道縱深有利於承接新品上市後的試駕轉化。補能方面，已投運4,077座超充站、22,509個充電樁，結合增程與純電產品佈局，有助於提升長途與城際場景的使用便利度與口碑傳播效率。在城市密集區域的補能可用性提升，對提升高頻用車用戶的購車意願可能產生正向影響，從而帶動高配車型滲透率與單車收入改善。

資本市場動態與股價敏感因素

5月中，公司持續實施回購，2026年05月18日回購約144.08萬股，耗資約1206.59萬美元，釋放對長期價值與股價穩定的積極信號。5月中旬臨近財報與新品節點，期權交易活躍、認沽合約成交放大，反映市場對短期波動的風險偏好變化，這使得業績與指引的邊際差異對股價彈性更敏感。結合本季度營收預計人民幣224.00億元與利潤端承壓的共識，若公司在交付、毛利結構或費用效率方面給出超預期進展，可能成為估值修復的催化點；反之，若新品爬坡慢於預期或價格策略再次調整，短期波動或將加大。

分析師觀點

從近期賣方觀點看，看多佔主導。多家機構在5月密集更新觀點，其中中金公司維持「增持」評級並給予100.00港元目標價，第一上海證券維持「買入」並給予90.70港元目標價，興證國際、東吳證券、東北證券與中信建投亦維持增持/買入立場；法國巴黎銀行將評級由「表現不佳」上調至「中性」，整體形成偏積極的機構畫像。 看多觀點的核心邏輯在於三點。其一，產品周期進入關鍵階段，新款L9 Livis疊加現有車型矩陣，若訂單恢復與交付爬坡順利，有望為營收在2026年中期提供較為確定的支撐。其二，渠道與補能網絡的密度已經具備承接新品的能力，疊加公司持續回購舉措，對中短期信心與估值底部形成一定支撐。其三，機構普遍關注智能化能力在量產車上的落地，並將其視為中期毛利率修復與單車價值上行的潛在驅動。與之相對的風險提示主要集中在短期利潤率承壓與價格策略靈活調整帶來的波動，但多家機構判斷該階段性壓力並不改變中期以產品力為核心的修復路線。 綜上，在機構觀點中，看多比例更高，關注點集中在新品周期兌現、交付節奏與費用效率的再平衡，以及可能帶來的營收恢復與利潤改善路徑。一旦公司在本次財報中就交付目標、費用節奏與利潤修復時點給出更具可驗證性的闡述，估值的再定價空間值得跟蹤。