摘要

CDW Corporation將在2026年02月04日（美股盤前）公布最新季度財報，市場關注營收與利潤修復節奏及主營結構變化對利潤率的拉動。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度CDW Corporation總收入預計為53.32億美元，按年增7.64%；息稅前利潤預計為4.92億美元，按年增3.46%；調整後每股收益預計為2.44美元，按年增5.14%。上季度公司給出的指引區間未在採集範圍內取得，故不展示。主營結構方面，上季度主要業務收入為公共組織收入23.50億美元、公司主體收入22.55億美元、小本生意收入4.34億美元、其他收入6.98億美元。當前亮點在於公共組織與企業端訂單穩定恢復，對整體收入形成支撐。發展前景較大的現有業務在公共組織條線，上季度收入23.50億美元，佔比約40.96%，該條線保持規模與韌性，有望在本季度延續按年增長態勢。

上季度回顧

上季度CDW Corporation實現營收57.37億美元、毛利率21.88%、歸屬母公司淨利潤2.91億美元、淨利率5.07%、調整後每股收益2.71美元，其中營收按年增長4.00%、調整後每股收益按年增長3.04%，淨利潤按月增長7.30%。上季度業務層面，公共組織與公司主體維持較高佔比與穩定性，結構有助於保持毛利率韌性。主營看點在公共組織業務，上季度收入23.50億美元，佔比約40.96%，對整體經營規模與現金流穩定貢獻突出。

本季度展望

面向公共與教育機構的解決方案訂單質量改善

公共組織業務是公司規模與現金流的核心支柱，上季度收入達到23.50億美元，佔比約40.96%。當前市場預測本季度總體營收向上，公共條線的項目交付與續約訂單有助於維持收入穩定性。由於公共預算周期和項目投標具有季節性，交付節奏對毛利率影響更為直接，若高附加值的軟硬件整合與託管服務佔比提升，毛利率有望保持在上季度21.88%的附近區間。與此同時，公共與教育客戶往往採取多年度框架協議，在需求確認後批量採購的特性，有利於公司在本季度維持息稅前利潤的按年增長至4.92億美元。若安全、網絡、雲遷移等方案的組合滲透率提升，訂單的可見度與利潤質量均有望增強，支撐預計調整後每股收益2.44美元的實現路徑。

企業端數字化與混合雲升級帶動結構改善

公司主體業務上季度收入22.55億美元，佔比約39.31%，對總體營收的拉動顯著。企業客戶在混合雲架構、網絡安全與終端更新方面持續投入，若本季度交付以解決方案與服務為主，結構性改善會對淨利率產生積極影響。上季度淨利率為5.07%，與毛利率21.88%形成穩定關係，若高毛利服務收入佔比略有提升，淨利率有望維持或小幅抬升。企業端訂單的周期更為貼近宏觀環境與IT預算安排，市場一致預期本季度EPS按年增5.14%，顯示盈利修復節奏與結構優化在延續。若大型企業的多雲管理、網絡與安全集成項目進度順利，EBIT端的增長（預計按年增3.46%）將主要來自服務化收入佔比的提升與交付效率改善。

小型與中端客戶需求韌性與渠道效率提升

小本生意業務上季度收入4.34億美元，佔比約7.56%，雖體量較小但對邊際增長與渠道活躍度具有放大效應。此類客戶對性價比與交付速度敏感，若公司在本季度通過標準化組合包與遠程服務支持提高轉化率，單位訂單的毛利率與整體周轉效率可能改善。以市場預測的收入與利潤增速來看，小型客戶羣的增量貢獻雖然有限，但對服務管線的滾動與交叉銷售具有積極作用。結合上季度2.91億美元的淨利潤與21.88%的毛利率表現，若渠道效率繼續提升，單客成本下降將為淨利率維持在接近5.07%的水平提供支撐。隨着更多安全與協作類訂閱的滲透，預期對EPS形成穩定支撐，與本季度2.44美元的預測相呼應。

分析師觀點

根據採集期內的機構與媒體報道，外部觀點整體偏積極。多家機構在最新評論中指出，市場對CDW Corporation的盈利能力與訂單質量保持信心，預計本季度每股收益在2.44美元附近，營收增速約7.64%。有機構提到：「隨着企業與公共部門IT開支進入正常化軌道，解決方案與服務的組合將改善利潤結構，維持買入評級。」結合歷史季度的表現與當前一致預期，偏積極觀點佔比較高，關注點集中在服務化佔比提升與交付效率，對EBIT與EPS的按年增長形成支撐。綜合上述，偏積極一方的核心邏輯在於：公共與企業端需求恢復、服務收入佔比提升帶動毛利與淨利率穩定，配合本季度營收與EPS的增長預測，為財報釋放正面信號提供條件。