摘要

墨西哥電視將在2026年02月26日（美股盤後）發布季度財報，市場聚焦營收修復與每股收益改善的節奏。

市場預測

市場一致預期本季度營收約8.06億美元，按年增4.07%；每股收益預計為-0.02美元，按年降32.47%；EBIT預計為3,829.50萬美元，按年增58.51%。公司與市場當前未形成對本季度毛利率、淨利潤或淨利率的明確預測，相關指標暫不展示。上季度營收結構顯示電纜業務佔比79.85%，以規模優勢與續費穩定保障現金流；從上季度數據看電纜板塊約6.27億美元、天空板塊約1.64億美元，抵消項為-0.06億美元，公司整體營收按年降3.17%，當前發展前景最大的業務仍在電纜板塊，落地的提價與用戶價值提升策略有望配合收入改善。

上季度回顧

上一季度公司營收為7.86億美元，按年下降3.17%；毛利率為36.70%；歸屬於母公司股東的淨利潤為-19.32億美元，淨利率為-13.21%；調整後每股收益為-0.19美元，按年下降392.42%。管理層費用與財務成本拖累淨利率轉負，但經營層面EBIT達4,989.10萬美元，按年上升159.01%，顯示基本盤運營效率正在修復。分業務看，電纜業務約6.27億美元，佔比79.85%，天空業務約1.64億美元，佔比20.86%，抵消及公司費用為-0.06億美元，公司整體營收按年下降3.17%體現訂閱結構與費用側雙向調整的影響。

本季度展望

有線與寬帶收入結構的改善空間

電纜業務是公司營收的核心支柱，上季度佔比約79.85%，對應約6.27億美元的規模，規模效應在網絡維護與營銷攤薄上更為明顯。市場預期本季度營收按年增4.07%，結合電纜業務穩定的續費率與價格優化策略，收入改善具備可跟蹤性。毛利端上季度為36.70%，若本季度維持在相近區間，則電纜業務的單位利潤貢獻會成為EBIT修復的主抓手。費用側看，上季度EBIT按年上升159.01%，本季度市場預計再增58.51%，雖增速放緩但絕對值保持較高，對沖用戶結構調整帶來的短期壓力。若配合更精準的用戶分層與價值運營，寬帶與融合套餐的ARPU優化能夠延長客戶生命周期，為後續淨利率改善創造空間。

Sky衛星電視的訂閱趨勢與定價策略

天空業務上季度約1.64億美元，佔比約20.86%，對公司整體現金流仍有顯著貢獻。該業務的訂戶結構在調整期，市場更關注把握高價值客戶的留存與ARPU穩定，這一點與公司費用端管理的成效息息相關。結合本季度EBIT按年預計增58.51%，一旦營銷投放與終端補貼更聚焦在高價值人羣，單位成本的下降與ARPU的提升將同步發生。定價策略若以差異化套餐與增值內容組合推進，訂戶粘性提升將更為可持續，並與有線寬帶的捆綁銷售形成互補。短期內該業務對淨利率的邊際影響取決於客戶結構優化的速度與費用收斂的力度，但在穩住ARPU後，現金流穩定性將回到增長軌道。

費用控制與EBIT修復路徑

市場預測本季度EBIT為3,829.50萬美元，按年增加58.51%，上季度EBIT為4,989.10萬美元，連續兩個季度的經營利潤改善顯示費用控制與產出效率的正向關係。若銷售費用與網絡維護費用能與訂戶結構優化同步收斂，EBIT改善將更具持續性。上季度淨利率為-13.21%，歸母淨利潤為-19.32億美元，財務成本與一次性因素的影響仍然較大，本季度能否在經營層面對沖非經營端壓力，是市場觀察的關鍵。每股收益本季度預計-0.02美元，按年降32.47%，相較上季度-0.19美元有望收窄，若EBIT提升疊加折舊攤銷平穩，EPS修復路徑可在下半年更清晰。

合作與分發渠道的外部機遇

近期機構觀點提到與頭部平台的續約落地，以及本幣匯率的相對穩定為分發與結算提供了更好的環境，這對訂閱增長與廣告變現的協同有積極影響。對公司而言，外部渠道的穩定性可提升內容與信號分發的確定性，對於電纜與天空兩大業務的獲客與留存均有幫助。若平台合作在渠道曝光與營銷支持方面形成持續性，公司促銷成本的邊際效率將提升，從而反映到EBIT與現金流的改善。匯率層面的波動如果控制在合理區間，美元口徑下的收入與利潤波動將減少，利於市場對公司的估值錨定與預期管理。本季度營收預計增長4.07%在一定程度上反映了渠道與費用端的綜合作用，若合作帶來的流量與轉化效率延續，收入與利潤的同步改善更具可持續性。

分析師觀點

從近期機構分佈看，參與覆蓋的機構中約64.00%維持「持有」，約36.00%給予「買入」，多數觀點傾向觀望與持有。持有觀點的核心理由在於上季度淨利率為-13.21%、歸母淨利潤為-19.32億美元，每股收益-0.19美元尚未轉正，盈利質量改善仍需時間，同時市場對本季度毛利率與淨利率缺乏一致預測。另一方面，機構也關注到經營端的積極信號，包括上季度EBIT按年提升至159.01%以及本季度EBIT預計按年再增58.51%，顯示費用控制與效率提升正在發生。部分買入觀點強調與大型平台的續約落地與本幣匯率的相對穩定，有望支撐分發與結算層面的確定性；其中Benchmark在前期報告中維持「買入」並上調目標價至10.00美元，理由包括渠道合作與匯率環境改善對電纜與付費電視業務的外部助力。綜合來看，佔多數的「持有」陣營認為，收入端預計按年增長4.07%與EBIT修復為積極因素，但淨利率與EPS仍處於修復早期，需等待更明確的盈利轉正信號與指引，關注費用側進一步收斂與用戶價值提升的落地節奏。