分析師認為，處於「軟件 + 基礎設施」交匯點的龍頭公司，有望在新一輪 AI 應用落地周期中實現商業化加速，軟件板塊或在 2026 年迎來相對收益修復。

過去幾年，人工智能（AI）相關的投資機會主要集中在算力和硬件基礎設施領域，半導體股票吸引了大量資金。然而，多家投行認為，隨着 AI 從「訓練階段」逐步走向「應用落地階段」，軟件板塊有望在 2026 年迎來新一輪上漲周期。

高盛與德意志銀行的分析指出，基礎設施軟件公司——即負責管理硬件、數據與工作負載的軟件廠商——在這一階段具備更強的商業化潛力。其中，微軟、甲骨文（Oracle）和 ServiceNow 被視為最具代表性的受益標的。

硬件領先後，軟件或迎來補漲窗口

從市場表現來看，過去一年中，半導體板塊顯著跑贏軟件板塊，反映出資金對 AI 算力需求的集中押注。但高盛分析師認為，未來三年軟件公司的收入增速有望明顯改善。

其核心邏輯在於：
隨着企業級 AI 應用加速落地，軟件將成為連接算力、數據和業務流程的關鍵「中樞」。高盛預計，到 2037 年，AI 有望將全球軟件市場的可服務市場規模（TAM）整體抬升約 30%。

微軟：Azure 與 AI 應用層的「雙重變現」

高盛將微軟列為 AI 基礎設施領域的首選標的，主要原因在於其雲業務 Azure 擁有極強的變現彈性。

分析師預計，2026 年 Azure 將推動微軟收入預期上修。其核心優勢在於數據中心「通用化」能力較強，可靈活支持不同類型的 AI 工作負載與客戶需求，從而提高資源利用率和資本回報。

在雲基礎設施之外，微軟正進一步鞏固其在 AI 應用與編排層的領先地位。通過推出 Agent 365、Foundry 等產品，微軟允許企業在具備安全與治理控制的前提下，構建定製化 AI 智能體。這使其在管理、調度和協同多個 AI 代理的「編排層」中佔據關鍵位置。

甲骨文：AI 雲基礎設施迎來拐點

甲骨文同樣被高盛與德銀一致看好。德銀分析師指出，甲骨文未來的潛在合同管道規模已超過 5000 億美元，在大規模 AI 基礎設施部署方面處於行業領先地位。

高盛認為，甲骨文雲基礎設施（OCI）業務正處於「拐點期」，AI 工作負載需求的強勁增長將推動其收入在 2026 年明顯加速，隨着訂單逐步轉化為確認收入，財務表現有望持續改善。

從技術層面看，甲骨文的數據庫架構在設計之初就強調服務器間的高速與高效協同，這使其在處理高數據吞吐量的 AI 場景中具備天然優勢。

此外，除 AI 相關需求外，企業將核心數據遷移至雲端的趨勢仍在持續。德銀指出，市場可能低估了甲骨文非 OCI 業務的長期增長潛力。

ServiceNow：AI 編排與治理的「隱形冠軍」

對於 ServiceNow，高盛預計其在 2029 年前仍可維持 年均約 20% 的有機收入增長。作為企業工作流管理領域的龍頭，公司推出了所謂的 「AI 控制塔」，用於對企業內部多個 AI 智能體進行統一治理與監管。

高盛認為，真正的超額價值將集中在「AI 智能體編排層」，即能夠跨多個供應商、統一管理和規範 AI 行為的平台型軟件，而 ServiceNow 正處於這一關鍵位置。

在外延擴張方面，ServiceNow 近期加快併購節奏，計劃收購網絡安全公司 Armis，以增強自身的安全能力。公司計劃將 Armis 的實時威脅情報與自身自動化工作流整合，從而實現更主動的風險防控。

高盛認為，該筆收購有望在未來五年內為 ServiceNow 打造一個具有實質意義的新產品周期，進一步強化其在企業級 AI 生態中的戰略地位。

結語

總體來看，隨着 AI 投資從「拼算力」轉向「拼應用與管理」，基礎設施軟件與企業級應用軟件的重要性正在快速提升。在估值與市場關注度仍相對滯後的背景下，微軟、甲骨文與 ServiceNow 可能成為下一階段軟件板塊反彈的核心受益者。