摘要

Zillow Class A將於2026年02月10日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注營收與EPS的按年增長與利潤率變動，核心焦點在住宅與租費兩大業務的延續性增長與EBIT波動。

市場預測

市場一致預期本季度Zillow Class A營收約為6.50億美元，按年增長19.05%；毛利率、淨利率與淨利潤的具體預測數據未在公開一致預期中披露；調整後每股收益預計為0.40美元，按年增長40.90%；EBIT預計為-2,030.66萬美元，按年改善趨勢尚不明確。本季度公司此前管理層指引未在收集範圍內明確給出可量化數據。公司當前的主營業務結構以「住宅」與「租費」為核心：上季度「住宅」收入為4.35億美元、「租費」收入為1.74億美元、「抵押貸款」收入為0.53億美元，「住宅」貢獻營收佔比64.35%，是支撐廣告與流量變現的關鍵。發展前景最大、最具確定性的現有業務來自「住宅」線條，受新房與存量房掛牌活動改善帶動，上季度「住宅」營收4.35億美元，按年數據未披露，但結構貢獻度提升，流量與付費率改善形成支撐。

上季度回顧

上季度Zillow Class A營收為6.76億美元，毛利率為72.63%，歸屬母公司淨利潤為1,000.00萬美元，淨利率為1.48%，調整後每股收益為0.44美元；對應按年，營收按年增長16.35%，毛利率按年數據未披露，淨利潤按年增長率為400.00%，淨利率按年數據未披露，調整後每股收益按年增長25.71%。上季度經營的重要點在於成本效率提升與廣告變現結構優化，帶動毛利率維持高位與EPS好於一致預期。上季度主營業務亮點聚焦「住宅」與「租費」：住宅營收為4.35億美元，佔比64.35%；租費營收為1.74億美元，佔比25.74%；抵押貸款營收為0.53億美元，佔比7.84%；其他業務為0.14億美元，佔比2.07%；按年細項未披露。

本季度展望

線上住房需求與廣告變現的彈性

在美國住房市場逐步回暖的背景下，平台端的房源活躍度與買賣雙方的搜索行為通常會提高，這對Zillow Class A的廣告與市場服務收入形成直接拉動。若掛牌存量與新房項目的營銷預算繼續恢復，住宅與租費兩條線的客戶付費意願將提升，從而推動本季度營收增速維持在中高個位數至低雙位數區間。結合一致預期的0.40美元EPS，本季度利潤端的關鍵在於單用戶變現與產品組合的優化，若更高佔比的高毛利廣告位與線索服務成交佔比提升，毛利率有望保持相對韌性。與此對應，若EBIT如一致預期表現為-2,030.66萬美元，可能意味着公司在產品研發、市場推廣與平台安全等方面投入增加，短期利潤承壓但利於中期增長曲線的平滑。

租費業務的韌性與季節性

租賃市場在年初通常有一定季節性回暖，平台流量與意向租客的詢盤數量上升，將帶動業主與物業管理方的廣告預算增長。上季度租費營收達到1.74億美元，佔比25.74%，顯示該業務已成為穩定的現金流來源，有利於抵禦買賣業務周期波動。本季度若租費端新增付費客戶與廣告投放時長延長，將進一步鞏固營收佔比，並對整體毛利率形成支撐。風險在於若宏觀租金增速放緩或供給端釋放導致業主議價空間擴大，投放預算可能階段性走弱，從而使得租費端的增長低於市場一致預期。

抵押貸款與利率路徑的不確定性

抵押貸款業務上季度收入0.53億美元，佔比7.84%，業務規模相對較小但對生態閉環重要。利率水平若維持高位會壓制購房交易意願，拖慢抵押貸款線索轉化與放款節奏，對收入與利潤造成影響。本季度若市場對未來利率下行的預期增強、再孖展需求邊際回升，抵押業務可能出現結構性改善，帶動線索價格與轉化率提升。若利率路徑不明朗或銀行端風控收緊，則對該業務形成短期壓力，使得公司在廣告與線索的售價策略上更趨謹慎。

費用投入與EBIT預測背後的取捨

一致預期顯示本季度EBIT為-2,030.66萬美元，結合上季度成本效率改善與EPS超預期的表現，當前市場可能預判公司在產品、技術與品牌營銷上將維持較高投入節奏，以鞏固中期競爭力。對股價影響較深的因素在於管理層對增長與利潤的權衡，如果投入方向集中於提升用戶體驗與廣告產品的商業化能力，短期EBIT承壓並不一定轉化為現金流惡化。只要營收端維持穩健增長、毛利率保持在高位區間，市場對後續EPS的復歸與改善仍將保留信心。

分析師觀點

近期針對Zillow Class A的機構觀點更偏謹慎，核心理由在於利潤端的投入上升與EBIT短期承壓，同時對房地產交易與抵押貸款業務的周期敏感性保持關注。部分大型投行與研究機構在最新觀點中強調，平台廣告變現能力仍具韌性，但若利率維持高位導致交易量低位徘徊，營收增長的持續性面臨挑戰。整體上，看空與看多觀點的比例顯示偏謹慎一側佔優；觀點普遍認為，需觀察管理層在產品與營銷投入下的利潤恢復節奏與線索轉化效率的改善路徑。綜合而言，市場將在2026年02月10日財報發布後，重點驗證營收是否接近6.50億美元、EPS是否達到0.40美元，以及EBIT是否如一致預期出現階段性承壓。