摘要

Deckers Outdoor Corporation將於2026年05月21日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注HOKA動能與UGG季節性承壓的結構變化，以及利潤率的韌性與庫存周轉效率的邊際改善。

市場預測

市場一致預期本季度公司營收為10.85億美元，按年增長7.85%；調整後每股收益為0.83美元，按年增長37.40%；息稅前利潤為1.38億美元，按年增長28.63%。公司業務結構中，UGG品牌批發貢獻13.05億美元，佔比66.69%；HOKA品牌批發貢獻6.29億美元，佔比32.13%；其他品牌批發貢獻2,319.20萬美元，佔比1.18%。HOKA在跑步與越野場景的產品升級與渠道擴張帶來較高成長性，成為營收與利潤的主要增量來源；目前增長彈性最大的業務是HOKA品牌，上一季度批發口徑營收為6.29億美元，按年保持較高增速並持續搶佔份額。

上季度回顧

上一季度公司營收為19.58億美元，按年增長7.14%；毛利率為59.84%；歸屬於母公司股東的淨利潤為4.81億美元，按月增長率為79.43%；淨利率為24.58%；調整後每股收益為3.33美元，按年增長11.00%。當季盈利與現金流表現優於預期，主要受益於HOKA產品線擴張和價格/品類結構的優化。主營業務中，UGG品牌批發營收13.05億美元，佔比66.69%；HOKA品牌批發營收6.29億美元，佔比32.13%；其他品牌批發營收2,319.20萬美元，佔比1.18%，HOKA在跑鞋與戶外細分持續滲透，帶動整體增速。

本季度展望

HOKA增長曲線與渠道效率

HOKA預計繼續保持高景氣，核心驅動來自兩方面：產品與渠道。產品端，新一代緩震與輕量化平台在公路跑與越野跑的口碑穩定，搭配入門價帶款型擴容，拓寬用戶覆蓋面，這提升了單品動銷速度與復購率。渠道端，北美專賣與DTC在線渠道複合擴張，疊加歐洲市場的分銷協同，有望繼續帶來中雙位數的量增。結構上，HOKA的毛利貢獻度高於公司平均水平，若本季度DTC佔比提升，毛利率彈性將更明顯，有助於對沖UGG淡季的固定成本吸收壓力。需要跟蹤的變量是市場對新配色與限定款的接受度，以及跑步品類在宏觀環境波動下的可選消費敏感度，一旦折扣深度加大，毛利改善幅度可能受限。

UGG季節性與品類延伸

UGG在冬季後的季度通常面臨自然淡季，銷量與單價承壓，不過公司繼續推動涼鞋、拖鞋與全年化休閒產品的比重，以分散季節性。在批發端，渠道補貨更趨謹慎，公司通過更精細的SKU管理和區域化供需匹配，爭取減少折扣與退貨，保護品牌價格力。若庫存周轉保持良性，淡季的淨折扣率有望趨穩，從而穩定毛利表現。海外市場方面，亞太與歐洲的消費修復與旅遊動線恢復，將對UGG春夏產品帶來一定支撐，疊加數字渠道營銷優化，期望提升轉化率與復購。

利潤率與現金流的核心支點

上季度公司毛利率為59.84%、淨利率為24.58%，利潤質量穩健。本季度利潤率能否保持韌性，關鍵在於DTC與批發結構變化以及運費、原材料與促銷節奏。若HOKA的DTC貢獻上升，將帶來毛利率上行，但同時營銷與履約費用可能階段性上升，對營業利潤率形成拉扯。運營端，公司延續對庫存結構的主動管理與產能排期優化，目標是縮短從設計到上架的周期並降低滯銷風險，這將支持現金轉換效率。若需求側維持平穩、折扣可控，息稅前利潤有望貼近市場對1.38億美元的預期水平，帶動調整後每股收益圍繞0.83美元的共識波動。

渠道與區域：DTC提效與海外拓展

公司正在推動直營門店的體驗升級並強化數字化會員體系，通過更精準的推送與以跑者社群為核心的活動提升轉化與客單。北美市場仍是收入與利潤中樞，歐洲的跑步文化與賽事密度較高，對HOKA拓展有協同效應；若本季度歐洲庫存保持健康且供給節奏平滑，渠道折扣環境將更友好。供應鏈方面，產區分散化提升了對單一地區擾動的抵禦能力，有助於確保核心鞋款的供貨連續性，減少因斷碼導致的銷售損失。

分析師觀點

近期賣方普遍偏正面，看多觀點佔多數。多家機構強調HOKA對營收與利潤的拉動，以及DTC結構改善帶來的毛利率韌性，同時提示UGG淡季對短期收入節奏的影響。看多陣營的核心論據包括：本季度營收預計保持中個位數增長、調整後每股收益有望實現兩位數按年提升，且上一季度顯著超預期為後續奠定良好基線；若庫存與折扣管理延續穩健，利潤率結構有望繼續改善。綜合上述機構觀點，當前更具代表性的判斷是：行業競爭雖不減，但品牌力與產品周期對公司形成支撐，本季度整體風險回報較為均衡，基本面延續穩健態勢。