摘要

舜宇光學科技將於2026年08月26日（盤後）披露截至2026年06月30日止中期業績，市場關注手機與車載光學訂單結構及利潤彈性。

市場預測

目前公開渠道未形成對本季度營收、毛利率、淨利潤或淨利率及調整後每股收益的一致量化預期，公司亦未給出明確本季度指引，相關預測數據暫缺。 公司主營業務亮點：手機產品收入273.24億，按年增長8.60%，受益於高端鏡頭與攝像模組升級、產品組合改善與ASP抬升。 發展前景較大的現有業務：汽車產品收入73.28億，按年增長21.30%，受感知硬件滲透與多攝方案增長推動，單車價值量上行，為中期增長重要支撐。

上季度回顧

上一季度公司營業收入約人民幣432.29億，毛利率19.60%，歸母淨利潤人民幣14.96億，淨利率12.69%，調整後每股收益未披露，按年數據未披露。 業務與財務要點：利潤率保持韌性，淨利率與毛利率處於穩態區間，淨利潤按月變動為0.00%，期間費用與產線利用率對利潤彈性的邊際影響需在中報披露後進一步驗證。 主營業務亮點：手機產品收入273.24億，按年增長8.60%；汽車產品收入73.28億，按年增長21.30%；XR產品收入23.93億，按年下降7.10%；其他產品收入61.84億，按年增長36.70%，多線條協同提升收入結構的均衡度。

本季度展望

高端手機影像升級與新品周期

今年第三季度旗艦機密集發布、以更高規格主攝與潛望長焦為代表的影像升級持續推進，帶動公司在高像素、潛望式與玻塑混合方案的出貨結構上移，ASP與毛利率有望獲得階段性支撐。外部觀點對本季度核心客戶生產強度保持樂觀，智能手機高端機型的供應鏈動能偏強，這有利於手機鏡頭與攝像模組的訂單確定性與價格穩定性。結合上季度利潤率的穩定表現與需求側的復甦跡象，若本季度促銷與補貼強度並未顯著抬升，影像升級在收入與毛利率上的正向貢獻將更易傳導至利潤端。 在訂單配置上，超廣角與長焦等多攝配置的滲透延續，疊加大底主攝的趨勢，單機鏡頭與模組價值量的提升對沖了中低端機型價格壓力，結構改善是支撐本季度收入質量的關鍵變量。預計頭部客戶新品的備貨安排將進一步強化高端影像件的交付節奏，使得公司在高端安卓與部分果鏈機型的份額與議價力保持相對穩定。 短期值得關注的風險在於個別客戶的階段性庫存與節奏調整，可能帶來小幅波動，但在新品周期的牽引下，高端影像件的訂單粘性更強，對季節性波動具有一定緩衝能力。

車載影像方案的量產推進與單車價值提升

車載攝像頭在輔助駕駛與泊車感知等場景中的裝機量繼續提升，多攝方案成為主流選擇，單車攝像頭數量與規格的雙升帶來單車價值量的上行。公司在車載鏡頭、攝像頭總成與相機方案的協同交付能力，為本季度該業務線的交付韌性提供保障，訂單結構向更高分辨率與耐候性要求更高的產品遷移。 隨着多攝方案的標準化與終端車型的拓展，車載影像件的成本與良率控制成為利潤彈性的關鍵，若本季度原材料與良率維持穩定，車載影像在毛利率端的表現有望延續上半年節奏。結合中期多攝方案的滲透推進，車載產品線對公司整體收入的佔比可能繼續緩慢抬升。 另一個潛在增量在於高階智能駕駛對前視、環視與艙內感知的同步需求，若車企在新車型平台上加快硬件迭代節奏，本季度訂單可見度與中期交付的穩定性將更為明確。需要關注的是，部分車企的階段性促銷與產品節奏變化，可能帶來短期訂單節拍的微調。

光學新應用與資本動作的邊際影響

本季度市場對AI終端的關注度高企，AI手機的本地算力與影像協同處理需求提升，帶動高端鏡頭、OIS與潛望模組的價值佔比提高，若相關機型放量，高端影像件有望獲得更長的景氣周期。新應用方面，機器人與AR/XR對3D結構光與雙目視覺模組的需求構成結構性看點，若相關項目在驗證環節推進順利，將為公司在工業與消費場景的光學方案提供中長期想象空間。 公司層面曾推進離岸人民幣債券的發售與上市，用於再孖展與優化債務結構，此舉在利率環境相對平穩的背景下，有助於平滑資金成本與保障資本開支與研發投入的連續性。若孖展成本得到有效控制，疊加產品結構上移，本季度經營性現金流與利潤質量的匹配度有望改善。 股價層面，市場上存在權證發行與個別機構的倉位調整，短期交易行為對股價波動產生影響，但從更長期的基本面視角，訂單結構與利潤率的邊際變化纔是決定趨勢的核心。本季度的觀察重點在於：高端影像件出貨節奏、車載多攝量產交付與費用率控制三者之間的合力。

分析師觀點

從近期已公開的機構觀點來看，看多佔比較高。多家國際投行對本季度核心客戶的生產安排與高端影像升級保持積極判斷，並明確將公司列為受惠於高端機型升級的代表之一。部分券商在年中報告中維持「買入」評級，並給出上調後的目標價區間，核心邏輯在於手機影像升級帶來的ASP提升與車載業務的穩健擴張，疊加費用率優化與資本結構改善，利潤端具備彈性。 具體來看，有觀點強調第三季度頭部客戶的生產依然強勁，蘋果與安卓旗艦新品密集發布將推動高端鏡頭與模組需求回暖，公司作為高端影像件的重要供貨方，收入與毛利率的結構性修復值得關注；另有機構通過權證發行與多頭持倉比例提升的方式表達看多立場，認為在高端影像升級與車載業務訂單提升的雙因素驅動下，公司基本面具備延續性改善的條件。 與此同時，亦有機構提示短期波動風險，包括個別大客戶的訂單節奏調整與階段性庫存變化，可能對部分機型的出貨節奏造成擾動；也有機構在8月初披露了小幅度的持倉變動與權證安排，顯示市場在交易層面的博弈仍然存在。不過綜合對比，偏多觀點在數量與論據完整性上佔優，且更強調基本面驅動邏輯而非短期價格波動。 基於上述視角，若本季度手機影像升級的結構性利好與車載業務的量產推進如期落地，營收與利潤端的邊際改善有望得到驗證；若中報進一步披露費用與現金流的優化跡象，市場對全年盈利路徑的可見度將提升。看多陣營的核心推演路徑是：高端產品組合改善推動ASP與毛利率上移，車載業務貢獻收入增量並帶來規模效應，資本結構優化提升資金使用效率，利潤與現金流協同改善，從而支撐估值中樞的修復。