摘要

On Holding AG將於2026年08月11日（美股盤前）發布新一季業績，市場聚焦收入與盈利彈性及渠道結構變化。

市場預測

基於一致預期，本季度On Holding AG營收預計為8.79億瑞郎，按年增長24.65%；預計EBIT為1.29億瑞郎，按年增長68.36%；預計調整後每股收益為0.34瑞郎，按年增長59.53%。公司主營業務以鞋類為核心，上季度鞋類收入為7.64億瑞郎，佔比91.80%，體現高端跑鞋與訓練鞋產品矩陣的放量；服裝與配飾仍為補充業務，規模較小。當前發展前景最大的現有業務仍是鞋類，因其規模優勢與品牌滲透帶來更高的經營槓桿，上季度鞋類收入按年實現雙位數增長並貢獻主要增量。

上季度回顧

上季度On Holding AG營收為8.32億瑞郎，按年增長14.49%；毛利率為64.23%；歸屬於母公司股東的淨利潤為1.03億瑞郎，淨利率為12.42%；調整後每股收益為0.41瑞郎，按年增長78.26%。公司在產品組合、直面消費者渠道與區域擴張上均保持推進，費用率改善與毛利結構優化推動利潤彈性釋放。分業務看，鞋類營收為7.64億瑞郎，佔比91.80%，服裝營收為0.55億瑞郎，配飾營收為0.13億瑞郎，跑鞋矩陣更新帶動核心品類增長。

本季度展望

毛利結構與費用率的雙重槓桿

市場預計本季度毛利率維持高位區間，核心邏輯在於高附加值鞋款佔比提升與運費成本維持溫和。上季度64.23%的毛利率為近年高位，若上游材料價格與海運費維持穩定，疊加定價權與新品結構優勢，毛利率有望維持相對韌性。與此同時，管理層此前強調規模擴張帶來的運營槓桿，本季度在營銷與管理費用率上存在繼續優化空間，這將配合收入增速，推動EBIT按年大幅增長至1.29億瑞郎的市場預期水平，從而放大淨利潤端的彈性。

直面消費者渠道與核心鞋類擴張

公司增長仍由鞋類驅動，上一季度鞋類收入佔比超九成，顯示核心品類的強勢地位。隨着直面消費者渠道滲透提升，單客價值與毛利結構均受益，收入質量改善較為明確。若新品如緩震與競速系列延續上季度的勢頭，本季度在北美與歐洲主要市場的動銷有望保持雙位數增長，帶動總體營收達到8.79億瑞郎的一致預期。渠道方面，DTC的結構提升往往對應更高的毛利率與更強的庫存周轉能力，這對淨利率的穩定與提升也形成支撐。

庫存健康與新品節奏對股價的影響

二級市場對庫存與新品節奏最為敏感，庫存結構健康將直接影響折扣力度與毛利表現。若公司在主力鞋款上維持良好的供需平衡，折扣壓力可控，有助於維持高毛利結構並減少非必要的促銷費用，從而支撐EPS按年增長至0.34瑞郎的預期。相應地，新品發布節奏若與大型賽事與跑步旺季匹配，將有望形成銷售峯值並提升品牌熱度，為股價在財報窗口期提供情緒催化。

分析師觀點

基於近期主流機構對On Holding AG的報道與觀點，偏多方佔比更高。多家賣方機構強調公司在高端跑鞋賽道中的品牌滲透與產品力，認為在DTC結構優化與費用率改善的共同作用下，本季度盈利彈性值得關注；亦有觀點提示庫存與宏觀消費放緩的擾動，但並未改變對收入與利潤按年改善的判斷。綜合這些觀點，機構整體更傾向於看多，公司在覈心鞋類的競爭優勢與毛利結構的韌性被視為本季度的主要安全邊際與上行因素。