摘要

美國酒業巨頭星座品牌公司將於2025年7月1日盤後公佈26財年第一財季業績。值得注意的是，伯克希爾·哈撒韋公司在2024年四季度買入562萬股星座品牌，2025年一季度又增持638萬股，持股市值達22億美元。作爲巴菲特持倉股，星座品牌的業績表現更加引發市場關注。

星座品牌成立於1945年，總部位於紐約，是美國第二大啤酒公司，旗下擁有科羅娜（Corona）、莫德羅（Modelo）等全球知名啤酒品牌。

上季度回顧

2025財年第四季度，星座品牌每股收益爲2.63美元，高於去年同期的2.30美元，也高於預期的2.28美元；銷售額爲21.64億美元，超過了預期的21.2億美元。

展望未來，星座品牌預計2026財年每股收益在12.60美元至12.90美元之間，低於市場普遍預期的13.94美元。預計2026財年淨銷售額的增速將在-2%至1%的範圍內，並將2027—2028財年的增長預期下調至0%至3%。

市場預測

據彭博社數據，目前市場普遍預期星座品牌26財年第一財季銷售25.45億美元，調整後可比美股收益3.31美元。預計第一季度啤酒銷量同比減少2.55%，葡萄酒和烈酒銷量同比下滑18.76%。

此前，管理層多次強調產品升級與供應鏈效率提升的協同作用，尤其關注對營收增量和利潤率的綜合影響。成熟業務佔公司總營收的比重在過去一年中穩步提升，對整體業績起到支柱作用，也爲後續更多創新嘗試提供了彈性。

關鍵看點

產品升級與銷售渠道多樣化

管理層正在從多角度豐富產品線，以持續擴大細分領域的覆蓋範圍。過往財季，核心產品爲公司貢獻了穩定的現金流，並建立了消費者忠誠度。針對年輕消費羣體的需求進行口味升級與渠道多樣化化，爲公司建立更緊密的用戶關係增添了新的思路。資金在產品研發、包裝升級和市場宣傳方面的投入會拉低整體利潤率，但從長遠角度有利於整體業績提升。

新產品的推廣

公司先前已將部分低效的品牌或業務逐步剝離，釋放了更多資源，用於發展那些利潤率更高、市場潛力更大的產品。近幾個季度的數據表明，新產品開始呈現出日益顯著的靈活性，在細分人羣中的滲透率若能實現突破，收入佔整體營收的比例也將攀升，或將爲星座品牌帶來結構更優的盈利機會。

抓住銷售旺季的機會

人員和營銷費用的增加會在短期內對利潤構成壓力，不過有望帶來長期收益增長。季節性需求高峯將在財年中後段逐步到來，倘若主力產品能抓住銷售旺季的窗口期，利潤率也將向上修復。

大行觀點

6月初，高盛發佈美國啤酒市場研究報告，認爲具有挑戰性的宏觀經濟環境是影響啤酒銷量的最大因素。消費者可支配收入減少，並優先購買非必需品。此外，最近的政策變化(如移民政策)和不利的天氣條件也對啤酒消費產生了影響。

考慮到嚴峻的宏觀環境，高盛採取選擇性策略來尋找最有潛力表現出色的標的。基於此，高盛重申對星座品牌的“買入”評級，因爲分銷商表示該公司的月度銷量趨勢出現了一些潛在的積極信號(至少在5月份有所加速)。