【管理層觀點】
Vulcan Materials管理層強調了公司在公共建設環境中的有利地位，聯邦基礎設施資金的持續支持，以及私人非住宅和多戶住宅市場的改善趨勢。公司通過資產重組，包括剝離和收購，繼續支持以骨料為主的戰略。全年指導反映了對公共、商業和部分私人垂直領域的量和利潤增長的信心。

【未來展望】
管理層預計2026年有機出貨量增長和中等個位數的價格改善，受到公共和私人非住宅需求的支持。固定工廠價格上漲的通知已於9月發出，將於1月1日生效，覆蓋40%的業務活動。

【財務業績】
調整後的EBITDA為7.35億美元，按年增長27%。全年調整後的EBITDA指導為23.5億至24.5億美元，較去年中點增長17%。自由現金流在過去十二個月內增長了31%，超過10億美元；自由現金流轉換率為94%。

【問答摘要】
問題1：Ronnie，你能否強調一下你接任Vulcan Materials團隊後的首要任務？
回答：首先，我將繼續建立Tom在Vulcan領導期間所培養的文化。我們的文化以安全為基礎，我們的員工擁有並推動我們的結果。我們的戰略方法將繼續專注於通過Vulcan Way of operating和Vulcan Way of selling來增強我們的核心。戰略上，我們將繼續通過有紀律的、以骨料為中心的收購以及綠地項目來擴展我們的影響力，這些項目將繼續補充我們在網絡中的骨料領先地位。

問題2：你們能否談談進入第四季度的趨勢？是什麼推動了全年指導的低端？以及你們對2026年的展望？
回答：第三季度的天氣非常配合，銷量顯著增長。第四季度的天氣去年非常好，所以比較基數較高。我們預測全年銷量增長約3%。除了單戶住宅建設外，我們看到其他部門的需求在改善。10月的數據支持全年3%的指導。2026年，我們預計單戶住宅將繼續面臨挑戰，公共需求將繼續強勁，私人非住宅的開工在我們的市場中是積極的。

問題3：季度的價格增長和對2026年的信心是什麼驅動的？價格按月下降，有什麼具體原因嗎？
回答：價格如預期增長5%，其中150個點子是產品組合的影響。收購對價格有拖累，但這些市場的價格繼續改善。季度內基礎工作增加了20%，雖然基礎價格較低，但成本也較低，因此我們保持了單位利潤率的勢頭。展望未來，公路需求的增長和非住宅的改善將支持2026年的更高價格和利潤率。

問題4：單位成本下降2%，這主要是Vulcan Way of operating的影響還是通脹下降還是銷量的好處？對2026年的初步看法是什麼？
回答：通脹沒有緩解，價格沒有上漲那麼快。單位成本的下降主要歸功於Vulcan Way of operating。我們在2025年的成本表現非常好，季度和全年都在改善運營效率。2026年，我們將繼續專注於這些紀律和技術投資。

問題5：你們能否談談一些關鍵地理區域的情況？
回答：健康的市場主要在東南部，這是我們的高單位利潤市場。非住宅業務的轉變非常明顯，數據中心和公共需求的強勁增長。單戶住宅仍然是拖累，但其他部門的增長彌補了這一點。

問題6：你們如何看待未來的投資組合調整？
回答：我們對下游業務非常滿意，尤其是受公共資金影響的瀝青業務。我們將繼續專注於安全和財務表現。我們剝離了加州的混凝土業務，保留了弗吉尼亞/DC地區的綜合工廠，補充了我們的骨料主導戰略。未來的收購將繼續以骨料為主。

問題7：你們如何看待未來的併購機會？
回答：我們有許多綠地項目在進行中，這些項目需要時間。併購機會的時機取決於賣方的準備情況和市場條件。今年併購活動較少，但我們仍然非常活躍，併購機會將繼續以骨料為主。

問題8：你們對2026年的單位利潤增長有何看法？
回答：我們過去三年的需求疲軟，但我們通過價格和成本的改善實現了單位利潤的增長。需求的恢復將有助於我們的價格故事，Vulcan Way of operating和Vulcan Way of selling都支持這一點。

問題9：你們對2026年的價格增長有何看法？
回答：5.5%的中等個位數增長是我們看到的固定工廠和投標工作的組合。我們預計2026年價格將繼續增長，尤其是在私人非住宅方面。

問題10：你們對2025年全年的價格預期有變化嗎？2026年的單戶住宅需求如何影響？
回答：第四季度的價格預計與第三季度相似。非住宅需求繼續增長，公共需求非常強勁。單戶住宅需求可能在2026年有所改善。

問題11：你們能否詳細說明項目報價和項目管道的加速情況？
回答：我們不再看到項目推遲或暫停。我們的積壓訂單支持2026年的增長。非住宅需求繼續增長，數據中心和其他部門的項目預訂情況良好。

問題12：你們對公共基礎設施的看法是什麼？
回答：公共需求非常強勁，州DOT預算在2026年有所增加。我們預計IIJA資金的使用將持續到2026年及以後。

問題13：你們對成本的看法是什麼？
回答：我們仍處於早期階段，技術投資已經完成。我們在操作效率和勞動節約方面還有很大的改進空間。

問題14：你們對骨料價格的看法是什麼？
回答：我們預計2026年價格將繼續增長，公共和私人非住宅需求的改善將支持價格上漲。

【情緒分析】
分析師和管理層的語氣積極，管理層對未來的增長充滿信心，特別是在公共和非住宅需求方面。分析師對管理層的戰略和執行表示讚賞，並對未來的領導層變更表示祝賀。

【季度對比】
| 關鍵指標 | 2025年Q3 | 2024年Q3 | 變化 |
| --- | --- | --- | --- |
| 調整後EBITDA | $735百萬 | $578百萬 | +27% |
| 自由現金流 | $1億 | $7640萬 | +31% |
| 骨料出貨量 | +12% | - | - |
| 骨料現金毛利潤每噸 | $11.51 | - | +27% |
| 調整後EBITDA槓桿比率 | <2-2.5x | - | - |
| 投資資本回報率 | +40個點子 | - | - |

【風險與擔憂】
單戶住宅需求仍然疲軟，可能會繼續拖累整體業績。通脹壓力仍然存在，儘管價格上漲速度放緩。未來的併購機會可能受到市場條件和賣方準備情況的影響。

【最終收穫】
Vulcan Materials在2025年第三季度表現出色，調整後的EBITDA按年增長27%，自由現金流增長31%。公司通過資產重組和戰略收購繼續支持以骨料為主的戰略。管理層對未來的公共和私人非住宅需求充滿信心，預計2026年有機出貨量和價格將有所改善。儘管單戶住宅需求仍然疲軟，但公司在其他部門的增長彌補了這一點。分析師和管理層的語氣積極，未來的領導層變更也得到了祝賀。